市场下跌重挫杠杆股基 申万进取再跌破阀值

分析人士指出，触发向下阀值后，该分级基金两类份额的风险收益特征将发生显著改变。如果市场继续向下，短期而言对申万进取和申万收益都是利空。但是申万进取在上涨中的弹性也非常大，如果市场下跌空间有限，后市看涨，那么申万进取在阀值临界点将获得杠杆股基中最大的杠杆率，带动其市价大幅上行

⊙记者 郭素 ○编辑 于勇

市场暴跌重挫杠杆股基。昨日，多只杠杆股基净值与市价齐跌，而申万进取再度跌破向下“阀值”，触发极端情况。分析人士指出，触发阀值将使得申万进取、申万收益及母基金三类份额净值同涨同跌，在不同的市场预期下，对其市价表现构成不同影响。

风险收益特征改变

昨日，沪指大跌2.77%，击穿2100点关口，而杠杆股基净值与市价也再度下挫。其中，申万进取净值再度跌破0.1元的阀值，触发向下极端情况。

20日晚间，申万菱信基金公告称，由于近期A股市场波动较大，截至昨日，申万进取份额净值为0.0974元，已低于向下阀值，已经发生基金合同约定的极端情况。

根据产品契约，基金发生极端情况后，申万进取降至无杠杆区域；与此同时，此前享有固定收益的申万收益也将变成一只指数基金，与申万进取共同承担净值波动风险，直至重回阀值上方。

分析人士指出，触发向下阀值后，该分级基金两类份额的风险收益特征将发生显著改变，如果市场继续向下，短期而言对申万进取和申万收益都是利空。

“如果市场在未来一段时间内仍无起色，申万进取的市价可能会加速下跌。因为申万进取跌破0.1元阀值后，其将由约10倍的杠杆骤然降至无杠杆区域，杠杆优势失效，可能带动其溢价回调与市价下跌。” 上海某基金分析师表示。

但是申万进取在上涨中的弹性也非常大。上述人士强调，如果市场下跌空间有限，后市看涨，那么申万进取在阀值临界点将获得杠杆股基中最大的杠杆率，带动其市价大幅上行。

他进一步指出，申万收益方面，如果市场继续向下，变成指数基金的申万收益也会加速下跌，而如果市场向上，该分级基金重回0.1元阀值上方，申万收益长期来看仍然可获得约定收益。

二级市场来看，昨日申万收益放量下跌，盘中一度跌至0.731元，后尾盘拉升全天下跌2.5%，成交金额达到7697万元，创二季度以来的新高。申万进取昨日下跌2.42%。

“可逆性”成特色

事实上，这已不是申万进取首次跌破向下阀值。在2012年11月16日，随着市场大幅下挫以及母基金净值的走低，申万进取净值跌破0.1元阀值，触发向下极端情况。随后，市场回稳，该基金又重回阀值上方。

分析人士称，申万深成指分级基金存在“可逆性”的特色。

具体来看，在0.1元的阀值下方，当其母基金净值上涨后，优先补偿申万收益的净值及约定收益至情况发生前水平。

“比如，如果申万进取明天触及0.1元阀值，但其后指数走好，它未来净值又回复到0.1元上方，重新回到正常情况。而这种反复可能伴随市场底部震荡而多次发生。”某基金分析师向上证报记者表示。