热钱加速流出股市

经历了短暂的一日反弹，上证综指17日延续颓势。在13日市场出现暴跌后，不断有坏消息给市场加压。有业内人士甚至告诫投资者：“准备好退潮之后裸泳。”

资金大幅撤离新兴市场，中国资本市场也未能幸免。据申万研究所统计，资金继续大幅流出新兴市场股市，6月6日到12日一周，流出57.8亿美元，流出环比增加15%，近三周累计流出136.5亿美元。一半流出量集中在金砖四国。资金流出中国股市明显，从2月中旬至4月底，累计流出37.7亿美元，而从5月中旬到6月中旬就累计流出36.9亿美元，预计短期内资金继续流出的可能性较大。

同样在债券市场，因量化宽松政策推出预期增强，资金撤出全球债券市场。近期流入全球债市的资金出现大逆转。5月初，流入债市资金连创新高，而在6月前两周流出债市资金再创新高，合计流出270亿美元。

一般来说，每年6月资金面都会季节性收紧。瑞银陈李认为，今年时间点有些提前，紧张程度也超过市场预期。主要理由不外乎税收集中上缴，准备金补交叠加存款流失，商业银行代客盘与自营盘交易受限，端午节备付金需要以及外汇占款下降、央行回收资金对冲力度强化造成的超储率走低。

“企业税款的延迟支付现象是不寻常的。”瑞银中国首席经济学家汪涛认为，因为每年这个时间通常是财政资金下拨而非上缴的时点。显然商业银行低估了流动性需求，而且还在6月初极力扩大了信贷投放规模。鉴于经济数据仍然疲弱且令人失望、通胀水平也较低，许多市场人士曾预期央行进一步放松货币条件，一些人还预计央行会降息。然而，央行似乎仍然坚持平稳的政策基调，并且也没有像许多人期待的那样在节前周四实施逆回购或周五启动短期流动性操作。小长假过后，央行仅选择让正回购到期，而没有通过积极注入更多流动性来稳定局势，这令市场再度感到惊讶。由于对央行政策意图捉摸不透，再加上海外市场情绪波动也可能带来了一定影响，商业银行开始增加流动性缓冲，这也使得银行间市场流动性持续紧张、利率仍然高企。