周期股交易性反弹 基本面难改善

□长江证券策略团队

以地产为首的部分周期股在基本面上短期不存在改善的空间，更多的是市场博弈行为带来的机会，不具备参与价值。预计本周后半段指数仍将有一定的回调，而板块上维持“5+1”(传媒、电子、大众消费品、医药、环保和化工)的新兴成长配置。

价格渐显分歧 降息概率不大

上周市场出现了较为明显的反弹，除了之前表现抢眼的中小、创业板股票之外，导致指数有明显回升的因素主要在于房地产板块的走强。

地产行业连续两天的上涨与市场对于短期国内降息预期的重现有一定的关系，对此，我们认为在未来的3个月内，全社会价格水平将会出现更为明显的分化，即工业品的价格表现更为弱势，而消费端价格甚至有抬头的可能。

首先，从CPI角度来看，最新一周的猪肉价格已经出现小幅回升，2012年11月-2013年1月养殖盈利高企导致补栏积极，对应2013年4-6月份出栏，预计期间生猪供过于求的概率较大，价格难见反转；但2013年2月至今补栏低迷，对应7-10月出栏不足，预计猪价企稳概率较大。因此，从这个角度来看，未来CPI受食品端的影响，预期表现将会较强一些，这首先构成了压制货币政策隐患之一。

其次，房地产价格依旧呈现惯性上涨的态势。4月房地产累计销售额同比略有回落，但仍在高位，而70个大中城市4月房价统计显示，仍有67个城市环比上涨，不过整体而言环比的涨幅有一定的回落。所以在价格调控尚未明显见效之前，我们认为跟进全球其他经济体放松货币的可能性是较小的。

工业品价格未来一段时间的走势将会是相对较弱的。1季度的被动回补库存和2季度需求的转弱是导致未来一段时间将继续主动去库存和价格疲软的主要理由。

经济仍然疲软

周期反弹难持续

4月工业增加值为9.3%。较3月数据抬升0.4个百分点，但略微低于我们之前9.5%的预测值。在3月工增的季调环比出现了快速跳水之后，4月存在报复性回升的需求，同时4月本身也应是一个短期内的高点。两因素的叠加下，4月最终季调环比为0.87%，刷新了去年12月时出现的本轮复苏的环比高点，但基本可以认为，除非大规模外生刺激，否则4月将是本轮的高点，后续5、6月份的向下压力比较大。1季度的工业增加值平均水平在9.5-9.6%之间，而最终的GDP数据为7.7%，如果说4月的同比工增9.3%已属高值，那么二季度最终的GDP水平很有可能低于市场之前预期的较一季度有所反弹，而呈现继续下行的态势。

针对于上周市场对于地产的重新追捧，我们认为博弈的成分较大，短期内不太可能出现央行追随欧洲脚步放松货币政策的可能，主要基于未来猪价反弹的预期和当前房价调控尚未巩固的现状。因此，下周预计周期行业的反弹博弈将再度回吐，短期内仍旧关注“5+1”的新兴需求行业。

针对于目前中小板、创业板的风险问题，我们认为流动性和业绩地雷是最为关键的要点。由于PPI同比的疲软在2季度才真正显现，开始对盈利构成更是实质的打击，因此针对中小股票，我们预计中报左右的时间点，将会是流动性和业绩风险共振的观察期，短期对下周而言风险不大。