商务部维护生猪价格稳定 可布局相关6只个股

今年春节以来，国内生猪市场持续低迷，为稳定猪肉价格、提振信心，商务部日前会同发改委、财政部等部门，分批开展中央储备冻猪肉收储。将继续密切监测生猪生产和市场价格变动情况，进一步加强预警，既要防止大跌也要预防大涨，维护生猪市场供求和价格基本稳定。

商务部:加强预警 维护生猪价格稳定

商务部17日表示，将继续密切监测生猪生产和市场价格变动情况，进一步加强预警，既要防止大跌也要预防大涨，维护生猪市场供求和价格基本稳定。

今年春节以来，国内生猪市场持续低迷，为稳定猪肉价格、提振信心，商务部日前会同发改委、财政部等部门，分批开展中央储备冻猪肉收储。

商务部称，冻猪肉收储工作初见成效，目前生猪市场价格跌幅缩小，近日出现小幅回升。据商务部监测，上周(5月6日至12日)全国规模以上定点屠宰企业生猪收购价每公斤13.29元，比前一周上涨0.2%，为连续15周下跌后首次出现小幅反弹。分地区看，与前一周相比，全国31个省(区、市)中，生猪收购价格上涨的有18个，其中山东、天津、江苏涨幅居前，分别为2.2%、1.7%和1.5%。白条肉出厂价每公斤17.67元，比前一周微降0.1%，降幅比前一周缩小1个百分点。

新五丰年报点评:生猪产业链进一步完善，静待行业景气复苏

新五丰 600975

研究机构:日信证券分析师:赵越撰写日期:2013-04-16

盈利预测、估值及投资评级。

公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易以及肉猪屠宰与加工，是港澳活猪最大的供应商之一，目前经营重心向国内转移，积极开拓高端冷鲜肉市场。根据我们的盈利预测，公司2013年、2014年营业收入分别为1，193.90百万元、1，329.39百万元，分别同比增长15.03%11.34%；公司净利润分别为42.30百万元、51.96百万元，分别同比增长119.06%、22.84%；基本每股收益分别为0.18元和0.22元，对应2013年、2014年的市盈率为30.56倍、25.00倍，维持“中性”评级。

风险提示。

1、生猪疾病疫情的风险；2、生猪价格大幅波动的风险；3、原材料价格高位运行风险。

顺鑫农业:白酒快速增长业绩略超预期

顺鑫农业 000860

研究机构:中信建投证券分析师:黄付生撰写日期:2013-04-24

事件

公司公布2013一季报

一季度实现收入26亿，同比增长4.52%；实现归属于上市公司股东的净利润1亿，增长25.64%；扣非后净利润1亿，增长25.45%；EPS为0.24元，略超预期。

简评

白酒保持快速增长占比提升猪价下跌肉类占比下降

一季度收入增长4.5%，由于12年收入增长30%，且元旦春节两节期间备货良好，估计一季度白酒收入增速在30%左右，未受反腐和限酒显着影响，中低端产品和外埠市场增长较快，白酒收入占比提升。预收款较年初增加3.8亿达到10亿，主要是白酒预收款增加所致。

屠宰业务由于猪价下降，估计整体收入同比下滑，猪肉收入占比下降。但猪肉和生猪价差拉大，所以屠宰业务的盈利能力应有所提升。

毛利率和费用率均大幅提高净利率稳步提升

一季度毛利率为40.14%，同比提高14个百分点。营业税率和销售费率也明显上升，分别提高6个点和7.7个点。我们认为主要是白酒快速增长占比提高，所以综合毛利率更接近白酒水平(12年为51.5%)，也使得营业税及附加大幅增加。一季度销售费用达到4.1亿，已超过去年上半年水平，主要是白酒销售加大各地市场拓展力度所致。贷款利率下降使得财务费率下降0.7个百分点，财务费用得到控制。毛利率和费用率相抵扣使得净利率同比提高0.67个点为3.98%。

盈利预测:在行业景气度向下的背景下，公司白酒逆势保持快速增长，一季度经营情况好于预期。我们中长期推荐公司的逻辑没有变化，公司白酒业务稳定成长，地产项目预计下半年销售实现扭亏，带来整体业绩拐点。我们给予13年白酒20倍目标P/E，预测白酒13年EPS为0.75元；给予肉类及种猪业务25倍目标P/E，预测13年EPS为0.13元；给予地产及建筑业务8倍目标P/E，预测13年EPS为0.2元，各业务业绩加总抵消总公司费用，预测13年整体EPS为0.81元，分拆估值加总后目标价20元，维持“买入”评级。

正邦科技:猪价低靡、养殖扩张过快致业绩大幅下滑

正邦科技 002157

研究机构:银河证券分析师:吴立撰写日期:2013-04-27

1。事件

正邦科技今日发布12年年报、13年一季报，2012年公司实现营业总收入136.27亿元，同比增长26.08%；实现利润总额1.07亿元，同比下降48.42%；实现归母净利润8，033.50万元，同比下降36.34%；EPS为0.19元，同比下降34.48%。2013年一季度，公司实现营业收入34.69亿元，同比增长25.5%，归母净利润2113万元，EPS为0.05元，同比下降44%，大幅低于我们预期。

2。我们的分析与判断

(一)、12年业绩同比大幅下滑36%

12年业绩大幅低于预期的主要原因是一、四季度仔猪价格低靡，养殖业务利润环比大幅下降，而公司服务部(公司+农户)合作业务因管理问题出现亏损。二、公司主动调节仔猪外销与内调比例，延迟释放利润。三、公司扩张速度过快，期间费用超预期增长。另外，公司4月23日发布业绩修正公告，由于借款费用资本化的事项进行了审慎评估和测试，将不满足资本化利息条件的利息调增为财务费用，净利润较业绩公告时下调了3223万元。

(二)、四季度仔猪价格低靡养殖业务不挣钱

据我们了解，12年四季度江西地区养殖户补栏积极性较低，仔猪价格在360-450之间振荡运行。正邦科技商品猪对外销售业务中60%是仔猪，40%是肥猪，因此公司业绩与仔猪价格高度相关。我们预计正邦科技12年仔猪完全养殖成本(包括摊销养殖业务期间费用40元/头)在410元/头，不同养殖片区因产能利用率情况不同而有所差异，如运行成熟的吉安片区，因饲养效率上升、改善饲料配方等方式导致完全养殖成本在360元/头，而其他片区如江西赣州片区则因投产时间短、产能利用不足等原因，养殖成本偏高。另外公司仍继续扩张仔猪生产产能，新建厂的仔猪分摊母猪的饲料成本偏高，导致许多新建猪场当前阶段亏损较大。

(三)、公司增加内调仔猪比例利润延迟释放

12年公司对外销售生猪84.9万头(其中种猪4万头、仔猪51.9万头、肥猪29万)，略低于我们预期。(我们之前预计2012年公司出栏量达100万头，实际对外销售量在90万头左右)。主要原因是:一、在去年下半年，尤其是四季度公司加大自繁自养量，在仔猪生产场周围不断新建育肥场。公司不断增加的养殖场需要从内部调拨。一方面仔猪价格处于低位，公司主动减少外销比例，增加向公司内部育肥场的调拨数量。内调的仔猪养殖利润不能反映到当期，向后延迟释放。

(四)、13年公司继续扩张产能期待11月份猪价上涨

2010年以来正邦科技进行战略转型，把生猪养殖业作为公司核心业务。未来五年的战略目标是2016年公司生猪出栏量达到1000万头，能繁母猪出栏50万头。2012年公司围绕生猪市场及原材料优势地区进行生猪养殖区域布局，公司产能规模建设超速增长，目前公司养殖业务板块主要分种猪发展事业部、商品猪事业部，而种猪事业部又下属三大片区:江西片区、河南片区、山东片区。而商品猪事业部下属六大养殖主产区:江西、广东、东北、内蒙古、安徽、湖北。其中江西、广东、东北为重点发展区域。

在公司高速扩张的同时，必然导致公司期间费用的大幅增长，尤其是财务费用、管理费用的增加。近两年公司非常重视种猪业务的发展，这是养殖业务扩张的根基。但发展种猪业务兑现利润时间较长，且公司为长远考虑，种猪生产主要以内调为主。截止12年年底，目前公司能繁母猪存栏量已过8万头，这为2013年养殖量的高速增长奠定坚实的基础。

当前已处于深度亏损期，预计未来3个月猪价仍将在底部区域继续振荡，我们预计猪价最早于今年11月份开始上涨，若今年能繁母猪淘汰进度缓慢，不排除猪价将于明年4、5月份才能反转。正邦科技13年业绩仍将继续下滑。

3。投资建议

我们认为在没有看到能繁母猪存栏有大幅下降或者没有出现大幅淘汰母猪的情况出现之前，股价很难出现趋势性的机会。根据我们之前的判断，如果不出现意外的情况(如大量的疫病或者禽流感的爆发使得对猪肉需求大幅增加等因素)，猪价会在5-6月份开始筑底，11月份开始上涨。因此在半年报业绩风险释放之后，可以在三季度关注左侧投资机会。

我们预计正邦科技13年/14年/15年公司EPS分别为0.13元/0.39元/0.77元，对应PE为59×、20×、10×。给予“谨慎推荐”评级。

风险因素:1、生猪疫情大范围爆发2、猪价出现大幅下跌3、公司对外扩张费用超预期增加

通威股份12年报点评:总体积极向上，但有瑕疵

通威股份 600438

研究机构:第一创业证券分析师:赵吉龙撰写日期:2013-04-18

事件:公司于4月15日晚间发布2012年年度业绩报告，其报告期内归属于母公司所有者的净利润为9596.87万元，较上年同期增14.64%；营业收入为134.91亿元，较上年同期增16.29%；基本每股收益为0.1396元，较上年同期增14.61%。

点评:2012年的业绩恢复低于预期，但已经酝酿继续向上的种子。

积极因素之饲料业务振兴:2012年公司实现饲料销售371.67万吨，较上年同期增长22.22%，其中水产饲料销售212.48万吨，较上年同期增长29.43%。

饲料毛利率为8.76%，较上年同期增长1.19个百分点。

我们很看重公司饲料业务销量和毛利率两指标的双增，认为通威股份业绩大反转的基础渐渐牢固。我们的理由是双寡头行业的竞争双赢。通威股份2012年起的系列变革动作源于海大集团(行情，资金，股吧，问诊)2010年来的持续发力，水产双雄在竞争中共成长。资本市场宠儿的海大集团(002311.sz)的饲料业务2011年毛利率为8.92%(通威8.76%)，2012年水产饲料销量预计为210万吨上下(通威212.48万吨)。所以，通威股份2012年基本压制海大集团的气势，饲料业务2013年惯性增长仍可期待，我们乐于给出25%的增幅。

消极因素之食品业务低迷:2012年公司食品加工业务营业收入8.47亿元，较上年同期减少5.45%，毛利率为0.75%，较上年同期减少1.14个百分点。

如果按照7%的三费测算，公司食品加工业务亏损约6000万左右，我们认为这是通威股份与海大集团盈利能力的重大差异。实践证明延伸下游产业链并不是公司的强项，资本市场乐见公司的瘦身与专注。

不可预知因素之销售费用:2012年公司销售费用占比3.69%，较上年同期增长1个百分点，增加销售费用1.86亿元。

我们认为公司销售费用剧增情有可原，其来自三方面:1)伴随服务营销的业务人员扩充；2)央视等的广告投放；3)通威集团30年庆典。我们希望2012年销售费用高投入能带来公司2013年业绩的惯性增长。

盈利预测:预测通威股份2013-2015年营业收入分别为157.04亿元、179.26亿元和214.87亿元，增速为16.41%、14.15%和19.87%；归属于母公司净利润分别为1.45亿元、2.29亿元和3.4亿元，增速为50.9%、58%和48.4%；

对应EPS分别为0.21元、0.33元和0.49元。我们维持通威股份“强烈推荐”评级。

风险提示:1)公司经营调整低于预期；2)水产品价格过低