光线传媒：强化核心软实力 构建开放平台

事 项

公司公告《致青春》（投资+发行）4月26日公映，截止5月7日24时，上映12天，票房成绩已超过人民币5.2亿。

主要观点

《致青春》目前排片占比仍处于较高位置，最终票房将超过7 亿。值得注意的是，今年2 季度是光线电影季，后续还有5月18日《中国合伙人》（代理发行）、6月28日《不二神探》（投资+发行）。

在银幕数快速增加带来的渠道红利、国产片观众口碑提升、影片更加接地气、单片票房强者愈强等多因素叠加下，中国电影产业已经进入黄金年，龙头企业将持续受益；同时央视、卫视竞争日趋激烈，对节目模式、节目制作、节目创新需求强烈，以光线为代表的龙头节目公司持续受益。在这种大趋势利好的环境下，如果以下因素持续得到验证，有望提升公司估值水平：

1. 光线整个发行系统的确在起作用，而且不断完善，持续起作用，这样可以将中小制作片子风险降到极低，大概率赚钱，而且还不断有票房爆发点！

2. 光线能持续挖掘出有爆发潜力的新生代导演，或者拿到有爆发潜力的片子，更加均衡覆盖全年各档期，这考验公司布局、品牌、专业判断，这个是有学习曲线效应的！

3. 光线在剧本、目标受众、卖点提炼、演员搭配、拍摄、后期、宣传、发行等各环节能为新生代导演带来专业技术、资源优势，补齐短板，真正成为新生代导演起飞平台！

4. 光线的电视剧、节目制作模式全面升级，合作对象层次水平提升、合作方式更加市场化、分成方式更加有想象空间，盈利性大大提升。

5. 光线打造领先综合型传媒娱乐集团所采取的策略、布局及执行能力。从目前光线整个业务布局及外延拓展来看，公司突出以发行为核心、前端内容开放合作、后端渠道+衍生不断提升覆盖度，类似开放平台模式，新业务拓展偏轻资产领域，注重新业务未来潜力、跟主营业务协同可能，通过参股观察、策略联盟等方式，有效降低在“颠覆盛行、产业快速变革”大趋势下所面临的转型方向误判所带来的风险，提升整个产业链灵敏度。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.82元、1元、1.2元，维持推荐评级。

风险提示

1. 单片票房不达预期，可能影响短期股价

2. 同行快速复制或颠覆目前的模式，从而给光线带来很大冲击