短期行情受支撑中期难乐观

□华泰长城期货有限公司 尹波  

本周市场虽然整体涨幅有限，但还是延续了反弹的格局，沪综指和沪深300指数日K线上一度收出五连阳，周线上亦收出两连阳。中小市值个股的炒作尤为凶猛，代表中小盘股票的中证500指数收出7连阳，创业板指数更是连续拉升，直逼1000点整数关口，部分小盘股在周内多个交易日上演涨停好戏，市场延续了近期火爆的结构性行情。我们认为，在经济弱复苏预期和流动性偏宽松格局没有出现逆转之前，市场的单边下行风险有限，而在系统性行情空间有限的背景下，经济弱复苏预期不改、流动性偏宽松、货币政策中性和外围市场造好有望继续支撑结构性行情，但弱复苏和流动性偏宽松所推动的估值分化在未来遭遇天花板的概率也在变大，中期而言，市场或许不宜太过乐观。

从本月公布的经济数据来看，通胀压力短期无忧，经济弱复苏也大体符合市场预期，宏观基本面近期对市场的影响偏中性。统计局周三公布的数据显示，4月CPI和PPI同比增速分别为2.4%和-2.6%，CPI的回升幅度略超市场预期，而PPI的同比负增长则高于市场预期。4月CPI的回升主要受到食品价格上涨的推动，其中蔬菜价格上涨贡献了绝大部分，非食品和服务价格依然保持稳定，综合考虑CPI八大类、终端需求、PPI走势和大宗商品走势等，通胀走势中短期或许不值得太过担忧。而略早公布的进出口数据显示，4月进出口增速分别为16.8%和14.7%，外贸顺差达到了181.61亿元，创近3个月新高，均大大高于市场预期。4月进口大幅增长较为引人关注，但结合基数效应、大宗商品量价等因素来看，不宜做太过乐观的解读。

从流动性来看，央行时隔16个月后重启央票发行，但所透露出的紧缩信号有限，对流动性和市场预期的冲击也有限。本周公开市场操作方面最引人注目的事件就是央行时隔16个月后重启央票的发行。周四央行发行了100亿元3月期央票，中标利率为2.9089%。加上周二进行的550亿元和周五进行的370亿元28天期正回购，全周公开市场操作仍实现净投放840亿元，央行已连续三周未在公开市场净回笼资金。我们认为，从本周央票的发行规模和中标利率来看，很难看出政策将有收紧或者放松的信号，央行重启央票发行应该是出于对冲外汇占款和熨平公开市场到期量的考虑，近期不会改变流动性适度宽松的格局。此外，央票作为一种期限比正回购长的流动性回笼工具，虽然不能简单地将其重启发行作为流动性收紧的信号，但却也透露出央行不愿看到流动性过于宽松的局面，继续表明了央行中性货币政策的立场。

从本周市场的盘面表现来看，移动互联、节能环保等新兴产业个股领涨市场，地产股和汽车股也表现不错，前期跌幅较大的白酒股出现超跌反弹。总的来看，强者恒强的格局在延续，“低估值+超跌”反弹的博弈性机会也存在，上述两者均反映当前市场的资金活跃度依然较高。从沪综指的技术走势来看，本周的逐级反弹，接连站上20日和30日均线，考虑到均线修复的节奏，短期沪综指的反弹目标位在2280-2300点一带，之后可能就难做太多期待。

此外，主力席位持仓动向也继续提供了市场短期波动方向的有益参考。上周五，市场出现明显反弹，持仓大户顺势加仓，反映其对后市看高一线，本周一期指也确实出现一定幅度的上涨。而周三则是大举加空，周四盘中便出现了一定幅度的震荡。目前来看，虽然周四有所减仓但周五多空分歧再次上升，以中证期货、国泰君安和海通期货为代表的传统持仓大户的绝对净空单并没有显著下降，前10名和前20名净空持仓占比也出现大幅冲高，但期现价差由贴水转为升水的局面也不容忽视，短期期指走势的波动性或明显加大。

整体而言，在技术形态明显好转的背景下，短期市场依然有望延续反弹走势，但弱复苏和流动性所支撑的结构性行情最终会遭遇相对估值的天花板，而风格转换在经济弱复苏的背景下成行的概率也不大。我们预期，市场在经历短线反弹后或将陷入牛皮拉锯态势，之后在经济复苏预期和流动性出现拐点的情况下再次向下调整的概率偏大，中期还是不宜对市场太过乐观。期指操作策略上，投资者短线可适当进行做多交易，中线则保留一份清醒，我们依然不建议投资者对市场的反弹太过乐观而在多单上过于留恋。