松芝股份：收购子公司股权 增强横向整合

事件点评：公司收购参股子公司25%股权，预计增厚13年业绩0.02元；公司借此实现华中布局，作为控股股东将更有动力提升子公司业绩；此次收购证明，公司未来横向整合的可能性将进一步增强。

上调松芝股份2013~2014年EPS 0.02、0.03元，调整后EPS为0.74、0.89元。同时，此次收购提升公司未来继续收购的可能性，上调目标价至15元，对应13/14年20/17倍PE，增持评级。

2013年5月7日，公司公告从香港公民手中收购参股子公司江淮松芝25%股权，收购后公司持股65%，合肥江淮持股35%。2012年，江淮松芝实现营收5.97亿元，净利润4100万元，收购价格6400万元，对应2012年6.5倍PE。因为行业景气度较高，预计江淮松芝在2013年净利润有小幅增长，同时考虑到并表和财务费用影响，我们预计将增厚公司13年eps 0.02元。

江淮松芝位于合肥，生产厂房面积1.9万平方米，公司借此完成华中布局，并降低运输成本。同时，公司作为控股股东将更有动力争取江淮汽车以及其他华中汽车厂的空调订单。

此次收购拉开松芝股份的整合大幕。2013年是公司的整合年，公司账面现金7.3亿元，公司在车用空调市场仍有较大的整合空间。我们认为，对江淮松芝的收购证明公司有较强的动力通过横向扩张实现增长。未来，公司继续收购的可能性将增强。