星宇股份：市场拓展高效有序 收入业绩双增

公司2012年实现营业收入13.18亿元(+20%)，归属于母公司净利润1.89亿元(+13%)，EPS:0.79元。每股派现金0.65元，分红率83%。1季度实现营业收入3.7亿元(+19%)，EPS:0.18元(+8%)。公司业绩基本符合预期，分红率超越市场预期。一季度营业情况良好，预计未来随着日系车回暖和新车型上量，收入和业绩增速将有所提升，看好公司未来发展。上调评级至“强烈推荐-A”。

传统车灯业务继续拓展。公司在美德系车灯领域继续巩固和扩张原有市场和业务范围，在广汽乘用车和广汽丰田领域取得了突破，并获得与标致雪铁龙的进一步合作资格；商用车领域除了原有的一汽商用车外，加入了北汽福田和济重汽。

LED车灯获得进一步突破，新工厂项目启动。公司与奇瑞的LED大灯领域合作深化，并具备批量化技术和经验。为未来订单打算，公司年产50万套LED车灯项目拟开建，项目合计投资5.88亿元，投建期2年，投资回收期6.28年，内部收益率20.7%，全部达产后新增营业收入8.55亿元。

前照大灯增速依然领先。由于奇瑞和一汽大众的畅销车型配套，加上下半年奇瑞的销量增速迅速回升，带动公司前照大灯销量快速增长，增速达到了30%；后灯的销量增速达到26%。但是总体来看，一汽大众和奇瑞的收入占比合计下滑0.8个百分点，收入前五名的客户占比下滑了1.8个百分点，主要原因还是其余车系的配套占比有所提升。销量增速显著高于收入增速主要原因是:1)单价下降；2)其余车系配套比例有所增加，价格上低于合资车。

财务费率、销售费率较大幅度节省。由于募集资金和超募资金的利息收入，财务费用为-4597万元，同比节省3383万元，若不发生大规模投资或收购，预计13年继续大幅节省财务费用；销售费率大幅下降1.7个百分点，主要是三包费用下降，随着新工厂投产及质量管理体系建设，公司产品质量及产品一致性有较大幅度提升，为公司大幅节省销售费用。管理费率提升4.2个百分点，主要是研发费用增速较快，研发支出占比达到5.2%，公司建设了完善的试验室和设备，增加研发费用，致力于在技术上获得更多突破。总体而言，三项费率基本保持平稳。