债市打黑重塑债基发展路

越来越多的固定收益界投资人士传出被调查、被起诉的消息，债市打黑风暴扑面而来。投资界担心会不会被牵连，基民们则担忧货基、债基净值会不会受损，个别基金的赎回出现一定程度的放量。需要提醒投资者的是，债市确实面临一场整肃风暴，但对债基前景不要丧失信心，不必恐慌卖出债基，尤其是那些封闭债基。

这次掀起的债市监管风暴，恐怕会极大改变目前债市的生态环境，进而影响到债基等固定收益产品的发展轨迹，这对基金业乃至整个债券市场其实是件好事。中国债市分为银行间市场和交易所市场，而银行间市场无论是在规模还是交易量上都占据了绝对主导地位，其参与者包括各类银行、农信机构、保险、券商、基金和各类非金融企业法人，也正因此，这个市场多头监管，又多是场外一对一交易，利益关系错综复杂，衍生了许多利用代持养券来谋取私利的空间。

从历史上来看，一些内幕交易丑闻即便是在西方发达市场也难以完全避免。比如在1994年，美国景顺基金因基金经理未申报证券买卖而开除该基金经理，此事件在被曝光后持续发酵，最终引发了行业规则的重新修订，美国证监会制定了更为严格实用的基金道德守则，详细设定了基金从业人员交易证券的禁止条款，甚至还规定基金投研人员不能从与基金有业务往来的人处接受任何礼物。

但即便这样，在2003年还发生了基金盘后交易丑闻，即有机构在收盘后再递交申购赎回指令，这是个更为恶劣的行为，非法将利润从基金的长期持有人兜里掏走，该事件引起轩然大波，引发了多起官司，监管层进而制定了新的规则来打击非法交易和其他滥用行为。

每次丑闻黑幕的被发现，一定程度上促使行业更加规范前进，关键在于要将发现的漏洞用严格的制度防控和令人生畏的事后惩罚修补完善，让参与者不敢越雷池一步，而不能仅仅一抓了事。可以预计，在此次债市打黑风暴后，一方面从制度层面上可能会出台有针对性的规则，整肃债市交易。各类机构加强风控管理，比如有基金固定收益主管就曾表示，在该公司不允许和丙类户进行交易，谁敢交易一经发现立即开除；另一方面，也需要从市场化着手，增强银行间市场流动性，建立市场化定价机制，改变一对一询价交易为主的模式，大力发展做市商，减少违规空间。对基金公司而言，要让货币基金真正回归其现金管理工具的本色，对债基考核同样不应单纯根据收益率发放奖金。对于监管层，发现基金公司再出现类似问题，一经发现就应作出重罚、停发新基金等有威慑力的处罚。