中航证券：行业低迷 浙江医药业绩小幅下滑

公司2012年年度报告称，2012年实现营业收入526,400.61万元，同比增长9.08%；利润总额99,555.24万元，同比减少16.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润85,534.59万元，同比减少15.76%。

主营业务收入小幅增长。尽管维生素E出口低迷，受医药制造产品、医药商业的增长拉动，公司2012年实现营业收入526,400.61万元，同比增长9.08%，。其中动物营养品销售收入171,889.56万元，同比减少6.04%，主要受欧债危机影响，维生素E出口低迷所致。医药制造产品实现收入102,380.52万元，同比大增45.75%，主要系抗生素类产品逆市增长所致，其中盐酸万古霉素、本芴醇和乳酸左氧氟沙星同比分别增长了72.01%、20.52%和15.62%。由于销售推进、规模扩大及经营方式的改变，人类营养品和医药商业分别实现销售收入92,072.07万元、148,504.28万元，同比分别增长了4.98%、14.62%。

业绩小幅下滑。由于人力成本上升、主导产品维生素E价格的低迷及其他产品的毛利率同比下滑，公司增收不增利，业绩略有下滑。

研发成果显著。公司全年研发投入20,144.59万元,营业收入占比3.83%，报告期内共获得7个化药的生产批文，1.1类新药索西沙星片获Ⅱ期临床批文。通过与台湾太景生物科技股份有限公司的技术合作协议，获得了1.1类创新药无氟喹诺酮新药“奈诺沙星”的独家专利代理权。综合来看，公司新药研发能力突出，新的增长点不断涌现，但研发领域集中于抗生素细分领域，细分领域竞争较小，但发展空间有限，而且抗生素限制使用的局面短期内不会改变，我们认为拓宽研究领域能够有效规避业务过于集中的风险 。

海外收入占比不断减少。受外围经济持续低迷所致，海外收入增长受到制约，海外收入占比不断下滑，2012年海外收入占比38.87%，同比下滑了3.78个百分点，我们认为公司的出口业务的恢复性增长仍然面临着一定的挑战。

风险因素：外围经济持续低迷的风险；汇率风险；VE价格波动的风险。