董少鹏：中国股市请别再为IPO纠结

自去年9月下旬新股发行暂停之后，有关何时重启的猜测就此起彼伏。昨天，证监会副主席姚刚现身全国政协十二届一次会议联组会议，被记者们追问IPO何时重启。可见，新股何时开闸时时牵动着市场各方的神经。

事实上，针对IPO公司的财务报告专项检查正在有序进行。可以预见，通过专项检查，新上市公司的信息披露质量将显著提高，这也将是监管层历时数月交给投资者的一份“排险”答卷。所谓排险，主要是指排除信息披露不真实不充分的风险；至于上市公司的运营风险，主要还是由公司自己承担。就是说，IPO审核要从注重“选美”改为注重“选真”，由原来注重对业绩好坏的判断转变为信息真实与否的判断。

近期以来，我国股市再度陷入对IPO的纠结。在两会前的2月28日，证监会表示IPO重启暂时没有明确时间表；更早的1月24日，也曾传出IPO即将开闸的消息，证监会也“火速”辟谣。管理层之所以及时辟谣，自然是考虑到了IPO重启消息可能对市场产生的影响。现在，距离递交自查报告的截止日期3月31日越来越近，人们关注何时重启也是十分自然的。

我国股市长期以来有浓厚的IPO情结，这是因为：一、新股供应规模往往是决定市场供需平衡的主要因素；二、获取一二级市场差价是传统的资金运作模式；三、新股发行的节奏也被视为监管者对市场表现的态度表示（当然，这种认识很有片面性）。

在当前情况下，投资者为IPO何时重启而纠结，是担心新股扩容会把刚刚恢复暖意的市场打下去。而站在拟上市公司的立场上，如果迟迟不放行，则意味着白白付出时间和其他成本，甚至错失发展的良机。从整个市场建设来看，长时间的停止新股发行，则说明市场机制不完备、不健康。

近年来，特别是在股权分置改革之后，监管层持续推进新股发行制度改革，通过完善制度措施，试图让卖方和买方自主博弈定价，有一定效果。但由于证券机构的市场化不足，定价的真实性还难以令人满意，社会信任度也低。因此，建立以真实信息披露为前提和基础的、以买卖双方自主博弈为主的新股定价机制，仍然要假以时日。而从监管者而言，淡化对拟上市公司盈利能力的判断，细化信息披露要求并严格依法监督，是唯一选择。证监会发动为期数月的IPO财报专项检查，目的也在于此。

我国股市长期以来存在的IPO纠结，根源正是在信息披露上。如果监管者“选美”，筹资者“扮美”，一级市场投资者“转手”，二级市场“水落石出”的链条不打破，信息披露应有的作用就会打折。当监管者不再为上市公司的盈利水平“背书”，新股定价只是依据真实的信息披露，发行成功与否由市场自己选择之时，大家对待IPO的态度也就会平静许多。

根据对多种因素的综合分析，这一次IPO重启至少要在财务专项检查结束之后；虽然时间表尚难排定，但可以预见的是，这一天为期不远了。笔者认为，既然市场迟早要过这一关，重启还是越早越好。当大家不再为IPO纠结，IPO的快慢多寡真正转变为市场调节之时，我们这个市场就真正成熟了。