浙商证券：围绕年线震荡后市重心向下

⊙浙商证券 朱雍利○编辑 杨晓坤

清明节后A股市场尽管面临诸多不确定因素，但大盘并未显著下跌。周一顺势跳空低开之后反而有所反弹。周二在3月CPI、PPI数据公布的支撑下，两市震荡整理，仍在年线附近纠缠。

短期看，市场陷入牛皮整理。诸多利空因素并未压垮市场，朝韩紧张局势、H7N9禽流感事件、中性偏弱的CPI、PPI数据、IPO重启传闻等等。相反，A股在年线附近获得了支撑，给予多头一定的信心，从盘面看创业板及中小板走势尤为强劲，市场似乎在构筑阶段性底部。

我们认为，目前A股整体上已经处于下跌趋势中。第一，经济弱复苏变成弱调整，支撑上涨的核心逻辑松动。第二，IPO重启预期。市场并未完全反映该利空的冲击。第三，今年以来，创业板、中小板比主板走势更为强劲。这不是市场结构分化的健康表现。截至2013年4月2日，公布一季度业绩预告的公司共有612家，其中创业板几乎披露完毕，中小板披露四分之一，而主板披露率较低。从创业板的披露情况来看，一季报净利润同比均值仅为3.1%。目前市场一致预期2013年中小板净利润同比35.8%、创业板51.4%。用行业TTM估值来衡量，目前上证综指PE为11.3倍，与2012年平均水平相当，中小板和创业板估值分别达到30.3倍和39.5倍，相比中证100已经处于三年来的高位。如此高的估值，如此差强人意的业绩表现，我们认为这种小市值成长股的行情若想复制2010年的盛况，几乎是不可能完成的任务。

因此，从以上三点分析，尽管目前大盘在年线附近震荡，并且小盘股显得更为强势。我们仍认为这是下跌中继，或者仅仅是阶段性的技术反弹，这种反弹构不成强势筑底走势。

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