经济复苏减弱 周期性行业承压

新华08网上海3月27日电(记者桑彤)A股市场在上周四(3月21日)连涨后，本周小幅回调，近一个月来在2300点持续震荡盘整。从今天行情来看，医药、金融板块整体涨幅靠前，而酿酒、造船则居跌幅榜前列。不少机构本周预测，短期大盘仍以震荡为主，投资者等待地产政策细则出台和3月经济数据对复苏的验证。在此时期，周期股的投资机会已逐渐减少。

兴全可转债基金经理杨云认为，目前中国经济开始面临复苏与通胀之间的两难选择。年初以来的经济数据以及实体公司调研都表明，经济复苏的速度比此前预料的慢，在经济复苏乏力的同时通胀反而更快上升。这也能解释为什么央行至今在货币宽松问题上颇为谨慎，同时也是前期市场出现调整的重要原因。

3月中旬发电量环比较上旬有所改善，但从3月前20天发电情况看，经济仍显疲软。随着开工旺季的到来，经济复苏力度将成为市场关注的焦点之一。大成基金表示，未来一个季度经济增速可能有所下滑，而通胀处于温和上升的状态。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春指出，虽然工业企业总体的产出缺口持平，但分行业看乐观的情况并不普遍。多数行业的产出缺口仍然表现低迷，尤其是中游制造业，产出缺口普遍向下，凸显了经济复苏的脆弱性。

鉴于宏观经济改善幅度减弱，同时宏观经济数据显示经济复苏低于预期的风险在加大，大成基金认为，投资者宜降低周期性行业的投资比重，增加消费和成长股的配置。

“事实上，投资者的脑海里依然萦绕着周期行业带来巨大盈利弹性的美好回忆，然而结构性因素的悄悄转变限制着传统周期股的业绩弹性的兑现。”交银施罗德行业分析师曹文俊指出，这些因素包括：“铁公基”建设已较成熟，投资高峰期已过；制造业产能过剩较严重，产能利用率偏低；劳动力成本上升导致通胀水平系统性上台阶；低廉的信贷投放模式终结等。

在曹文俊看来，经济继续上行1-2个季度仍较难令钢铁、水泥、有色、煤炭等传统周期性行业产生明显的业绩弹性。因此，“忍受高估值的顺趋势”较难获得业绩快速上调的支撑。

杨云表示，整体而言，今年我们对市场不悲观，向下2000点的中期底部现在看依然十分坚实，但向上空间也不大，从年初反弹的情况看，大盘在2400点以上依然面临不小的压力。因而今年市场维持宽幅震荡的概率较大，投资机会主要来自一些结构性行情。