股改延续“郭氏”思路的可能性较大

新华08网北京3月22日电（记者冯莽、彭春燕、蒲世勇）从证监会获悉，肖钢接替郭树清任中国证监会党委书记、主席。郭树清于2011年10月起担任中国证监会主席，任职一年半时间，修改完善、制定颁布各项规则、制度80余件，被业界称为“郭氏新政”。政策主要围绕多层次资本市场的建设、市场化改革和法治化改革三个方面进行，为中国资本市场的制度建设和健康发展奠定了坚实的基础。但中国股市在政策、制度上仍有不足，相信后继者仍会以改革的动力，继续围绕市场化、法治化、国际化的方向，进一步完善股市及其运行环境。

――“郭氏新政”从三方面夯实股市基础

1、多层次：扩展市场边界，丰富资本市场的体系与层次

2012年8月酝酿多年的新三板扩容方案终于落地。首批扩大试点除中关村科技园区外，新增上海张江高新产业开发区、东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区，实质性地迈出扩容第一步。10月，证监会发布《非上市公众公司监督管理办法》，标志着非上市公众公司监管纳入法制轨道，从而为新三板的高速发展创造了条件。2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统(俗称“新三板”)在北京金融街正式揭牌，标志着中国多层次资本市场建设再进一步。

与此同时，债券市场发展得到大力推进。2012年发行公司债2472亿元，较2011年增长95.9%，进一步提高了资本市场服务实体经济能力。而中小企业私募债的破题更是多层次资本市场建设的重要一步。2012年5月，中小企业私募债正式推出，强化了直接金融与中小微企业的有效对接，为解决中小企业融资问题提供新的有效途径，也令资本市场服务实体经济的广度和深度进一步增强。

2、市场化：改革扎实推进，完善资本市场制度建设

（1）新股发行：证监会2012年4月发布《进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，随后一个月，证监会又密集出台了《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》、《关于新股发行定价有关问题的通知》等多个新股发行制度改革相关的配套文件，进一步推动定价和发行市场化，抑制二级市场盲目炒新。改革取得了初步的成果，2012年我国新股平均发行价、平均市盈率较2011年分别下降了28%和36%，创业板平均超募比例由2011年的144%下降至94%，新股发行“三高”现象进一步缓解。

此外，2012年2月1日起，证监会把IPO审核工作流程和申报企业基本情况向社会公开，将预披露时间提前至初审会之前。从10月15日起公布了上市公司并购重组的审核流程及申报企业情况，从而降低信息不对称程度，提高发行审核各个环节的公开度和透明度。

（2）公司退市：退市制度改革逐步落到实处，创业板、主板、中小板退市规则陆续发布，逐步形成市场化和多元化的退市标准体系，令饱受诟病的“只进不出”成为历史，促进市场优胜劣汰。退市与发行相配合，构建了“能上能下”的资本市场进出机制，有利于提高上市公司的整体质量，提高资本市场优化资源配置的功能。

（3）投资者结构：证监会积极引导境内外机构投资者和长期资金入市。2012年以来证监会和外汇局加快了QFII审批速度，并新增QFII、RQFII总投资额度，同时修改QFII法规，大幅降低QFII资格要求、提高持股比例上限和增加运作便利等。截至2013年2月底，共有215家境外机构获得QFII资格，总额度达800亿美元，其中去年新批准80家。RQFII额度大幅扩大至2700亿元人民币，其中在香港上市、通过RQFII投资A股指数的4只ETF产品累计获批430亿元人民币投资额度，境外投资者认购非常踊跃。此外，证监会还积极为社保基金、住房公积金等长期资金投资运营和保值增值做好衔接与服务，引导长期资金入市。

另外，证监会在2012年8月初就《上市公司员工持股计划管理暂行办法》公开征求意见，同年11月股息红利个税征收政策作出调整，也旨在引导优化投资者结构，鼓励长期投资。

（4）分红回报：证监会鼓励引导上市公司加大回报投资者力度，提高分红水平。2012年5月，证监会颁布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，从严格细化信息披露的角度增强上市公司现金分红的透明度，督促上市公司强化回报股东的意识。

2012年证监会还三次大幅降低证券期货市场收费标准，减轻市场负担。同时取消和下放32个行政审批项目，占国务院部门清理项目总数的10.2%，数量居首位。遵循了市场优先和社会自治的原则，减少了对微观经济活动干预。

监管部门的这一系列举措的出台充分尊重了证券市场自身的运行规律，尊重了证券市场参与者的市场主体地位，从长远来看都是属于市场基础性制度建设的重要组成部分，有利于资本市场长期健康发展。

3、法治化：加大对违法违规行为的打击力度

市场化之外，资本市场也在法治化的道路上迈出了新的、更坚实的步伐。

首先，证监会非常注重用法律推动和保障改革创新。郭树清上任以来，证监会制定出台了有关发行体制改革、退市制度完善、鼓励上市公司分红、场外市场建设、发展债券市场、引导长期资金入市和机构创新发展等一系列法律文件80余件。截至2012年底，现行有效资本市场法规文件已达527件，加上大量的自律规则，资本市场的法律规范超过1200件，适应市场需要的法律制度体系基本形成。

其次，特别注重严格执法，用法治手段维护市场秩序。证监会对严重违反“三公”原则、破坏市场秩序的行为，坚决秉持“零容忍”的态度，依法给予严厉惩处，力争肃清市场环境。2013年2月22日，证监会通报了2012年稽查执法情况，包括“万福生科”、“中国宝安”和“华工科技”等案件在内，共受理违法违规线索380件，新增案件调查316件，创出历史新高。

最后，注重惩戒失信，用制度机制引导和保障诚信。2012年7月证监会正式发布《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》，自同年9月起正式施行。这是我国资本市场首部专门的诚信监管规章，建立起统一的资本市场诚信信息数据库，全面归集市场主体的诚信记录。

――股改延续“郭氏”思路的可能性较大

“郭氏新政”虽然没有将中国股价和指数拉升，但其对股市自身的建设却起到了铺设“奠基石”的作用，有着非常大的积极意义。同时，虽然经过了“郭氏”80余项政策调整，但尚未真正治愈中国股市的“痼疾”，在许多政策、制度上仍有不完善的地方，相信后继者延续“郭氏”思路的可能性较大，继续以改革的动力，围绕市场化、法治化、国际化的方向，进一步完善股市及其运行环境。

1、发行改革仍是股市改革的重中之重

尽管此前新政对IPO制度有所革新，但仍未能从根本上解决IPO对股市的不利影响，况且目前IPO仍存在诸多问题，因此应落实以信息披露为中心的审核理念，修订完善IPO办法、继续完善新股定价机制。

包括以市场化的思路和裁判员的位置去解决IPO问题，让市场自行决定是否接纳股市新成员。同时，作为监管者，要继续开展IPO在审公司财务专项检查工作，严打粉饰业绩、包装上市。

当然，在不断完善相关配套制度规则和市场化机制的基础上，还可能进一步实现退市的常态化。

2、加快发展三个市场，改善结构性失衡

针对我国资本市场依旧存在的股票与债券、场内与场外、期货及衍生品市场发展不足等结构性不平衡的问题，2013年我国证券市场建设应对这三个市场加大革新力度。

首先今年有望继续扩大“新三板”试点范围，完成各类交易场所的清理整顿，引导区域性股权交易市场规范发展，鼓励证券公司探索建立柜台交易市场。同时深化债券市场互联互通，有序扩大中小企业私募债试点，从而带动更多中小企业借助直接融资渠道更好、更快发展。

其次，在期货及衍生品市场的建设与发展上，将会积极推动铁矿石、动力煤等大宗商品期货品种创新，做好碳排放权交易试点市场的调研与引导，探索发展利率类、汇率类金融衍生品等。同时建立商品期货投资者适当性制度，加快培育期货市场机构投资者。

3、创新丰富市场品种，改善投融资市场环境

近年来，我国资本市场新增品种较多，投融资环境明显改善。数据显示，截至2012年底，基金管理公司管理资产和净值分别增长21.92%和32.87%，管理的社保基金、企业年金、专户理财资产分别增长22.5%、28.9%和55.3%。

今后，监管部门有望放宽条件，允许符合条件的券商、保险、私募等各类财富管理机构从事公募基金业务，并鼓励公募财富管理机构开发更符合需求的产品。另外，协助配合其它部委推动全国基本养老保险金、住房公积金入市等工作，进一步满足投融资市场需求。

4、推进法治建设，提升服务水平

目前，我国的《证券法》过于偏重对发行、上市等方面的监管，而在证券交易服务方面则涉及得很少，《证券法》有望继续扩大适用范围。

主管部门将加快开展修法、立法、监管条例、司法解释等工作，营造有利于资本市场创新发展的政策环境。例如：推动《证券法》修订、《期货法》制定和《上市公司监督管理条例》出台；推动关于市场操纵、上市公司破产清算等司法解释制定工作；推动形成与资本市场执法实际需要相适应的司法制度安排。

5、朝着国际化方向迈进，先进后出引领股市前行

股市的改革不能因噎废食，应继续向国际化方向推进。当然，以国内股市目前的发展状况来看，暂还不适宜放开境外企业到我国上市的渠道，但相关研究和准备工作有望继续。同时，境内企业走出去工作也会继续深化，主管部门通过调低门槛，进一步推动相关工作陆续展开。

另外，在积极完善QDII制度安排，QFII、RQFII的投资额度有望继续扩大，支持跨境ETF产品和跨境债券市场发展。