姜韧：房价与股价的真正风险在哪

⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

对投资而言，系统性风险即便类似2008年的金融海啸般巨大，仍然有很多人能够先知先觉，但是非系统性风险才是真正防不胜防的。这不上周“末日博士”和王石的话音未落，本周即出现尚德和底特律这两桩非系统性风险的鲜活案例。

上一次尚德吸引人眼球，是因为尚德的创始人施正荣从40万美元创业到成为国内首富仅仅花了5年不到的时间，而且打造的企业还成为全球太阳能制造产业的前三甲，当年施正荣作为技术人员创业几乎可以媲美盖茨和乔布斯。同时还有人问，为何像尚德这样的企业不能在国内上市?

这一次尚德再度吸引人眼球，则是成了反面的教材。施正荣从首富归零甚至会不会负资产都不得而知，速度同样与成为首富般惊人，也是差不多5年时间。那么今天尚德又给人们带来哪些教训呢?“捧杀”和“棒杀”都不可取。当年推崇尚德案例的神话故事无疑有些“捧杀”，那么今天当尚德神话不再之际，投资者更多地应该从投资策略角度去反思这一事件。

首先，成熟市场并非简单地与投资低风险画上等号，去年柯达的案例、今年尚德的案例都告诉人们，非系统性风险在哪都有，而且成熟市场并不比新兴市场低。其次，A股全流通并且民企控股股东势必会在数量上逐步占上风的前提下，传统的绩优股推崇高送转、绩差股憧憬重组的投资思维也势必会逐步不适应新的市场变化，原因你可以从尚德的教训中去汲取，市值递增和递减的速度如果同样迅猛，股份拆细无疑就是大起大落的助推器，如果大股东无钱或者不愿意质押担保，重组也不会有人愿意买单。

道指已创新高，而且美国房价事实上也在复苏，但是底特律的房价梦魇仍足以吸引人眼球。5年前售价45万美元的房子现在被人以2300美元买下，这个价格便宜得足以令人咋舌。但是这可能并不是美国房价的整体情况，甚至也不是整个大底特律地区的房价整体表现，而仅仅是特定区域的房价梦魇，但这样的教训也足以令人警醒。首先，底特律的房价梦魇体现在市中心特定区域，其日积月累的成因可以追溯到1962年，但本质是产业单一、投资拉动的城市病，因此国内的房价泡沫究竟在哪?是值得反思的地方。其次，房价与股价一样，真正的风险也是体现在非系统性风险，如果房价泡沫得以遏制，房价整体上涨的惯性思维也会被戳破。

即便有人喜欢将股市与赌场相比较，但如果不是融资购买或者遇上类似尚德和底特律般的梦魇，股息和租金回报是令股市和房市不成为零和游戏的关键。成熟市场同样避免不了柯达和尚德，但成熟体现在依托股息率的蓝筹成分股指的上涨中，这也是新兴市场迈向成熟的目标之一。其次，主动型投资切忌沦为“追星族”，投资分析要基于基础财务数据和日常生活的判断。