转融券试点平稳启动 转融通实现“齐步走”

新华08网3月1日讯 2月28日是A股转融券试点首日，银行、券商、地产等90只权重股成为首批做空对象。因此，也引起了不少投资者的担忧。但从昨日的盘面来看，90只转融券标的股票并没有出现大规模下跌走势，相反却表现出了强劲的上涨势头。市场分析认为，转融券试点的推出对大盘短期的负面影响有限；而转融券的推出进一步完善了A股的做空机制，A股市场将逐步步入双边市场，长期有利于A股的健康发展。

仅6只标的股票下跌 短期对市场负面冲击不大

尽管此前有分析人士指出，转融券业务的推出将使得A股进入做空时代，市场走势将受到负面影响。但是从2月28日的盘面来看，90只转融券标的股票并没有出现大规模下跌走势，沪深两市均出现了上涨的情况。

统计数据显示，90只转融券标的股票昨日表现不俗。在90只标的股中，83只股票上涨，涨幅超过5%的有9只。领跑的平安银行开市后就一路高歌猛进，股价从开盘的21.14元/股一直涨到23元/股收盘，全天涨幅达到9.42%。浦发银行、海螺水泥也都紧随其后，涨幅均超过6%。

不过，在一片飘红的转融券标的股中，另有6只“不幸儿”昨天惨遭下跌，这其中又以白酒股为主。昨日白酒股出现普跌，作为转融券标的的洋河股份、贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、泸州老窖也难以幸免，昨日全部收跌。90只转融券标的股中，位居下跌榜首的则是歌尔声学，跌幅为2%。

业内分析人士认为，由于转融券数量少且为大盘蓝筹股，做空具备一定难度；再加上投资者操作习惯，融券卖空交易习惯还未建立，“A股并没有受到影响。下跌股票多为白酒股，这主要是因为市场对白酒的负面消息尚没有消化，因公款消费被抑制或导致白酒业绩的下滑，因此下跌属于正常，并非做空所致。”有分析人士表示。

海通证券分析师丁文韬认为，从海外经验看，转融券推出不改变市场长期趋势，且标的券和目前借出人范围受限，实际影响较小。

另外，平安证券首席策略研究员王韧也指出，券种来源与费率设计制约增量上行空间，现有费率制度安排显然缺乏足够吸引力。这也意味着，虽然A股进入真正的做空时代，但短期内对市场负面冲击不会太大，投资者担忧可适当缓解。

不过，虽然“面”上无忧，部分行业及个股还是需要引起重视。根据华泰证券研究员姚卫巍的分析，转融券将大幅增加标的券的供给，不利于高估值个股占比较高的行业，比如信息服务、采掘、建筑建材等。

另有分析人士表示，五类个股可能最为容易遭遇做空，一是限售股解禁的公司；二是业绩预期向下或预期下调的上市公司；三是高估值的公司；四是行业周期向下的公司；五是与国家经济发展战略及政策方向相悖的公司。

转融通业务实现“齐步走” 长期有利于A股发展

转融券试点的登场，使得“独脚”前行近半年的转融通业务终于实现“齐步走”。业内专家均表示，转融券的推出进一步完善了A股的做空机制，A股市场将逐步步入双边市场，长期有利于A股的健康发展。

谈及转融券试点对于A股市场的重要意义，国信证券研究员陈东胜表示，此次启动转融券业务试点，是健全我国融资融券交易制度的又一重要举措，其主要目的是完善机制，对于进一步提高证券市场的资源配置能力和市场效率，满足投资者多元化的投资和风险管理的需要，强化证券市场长期投资和价值投资理念以及提升证券公司收入、创新能力和风险管理能力等，均具有十分重要的意义。

在申万证券研究所总监桂浩明看来，转融券的最大作用在于平滑风险。他指出，首先，在正常情况下，融券业务的开展，包括转融券的实施，不至于对市场格局产生根本性的影响；其次，对于从事融券操作的投资者来说，只有看到相关股票的估值严重偏离其内在投资价值时才会融券卖出，这里的一个前提是股票价格被高估，或是整个宏观经济不好，市场趋淡。从这个角度而言，去年有相当长的一段时间，的确是适合做融券卖出的。但现在的情况已经发生了变化，总体上人们对股市的前景是相对乐观的，而就作为融券标的股票来说，相当数量估值并不高，因此在没有特殊情况发生的背景下，做空的空间有限，因此，即便有转融券推出，人们也未必担心其对大盘会产生很大的杀伤力；最后，转融券由于为投资者提供了相对较为丰富的券源，这客观上是对相关个股的行情装上了一个“刹车”，如果这只股票被爆炒，那么很可能会引来大量做空盘，促使其股价回归。

“这实际上也是在平滑整个市场的风险。”桂浩明指出，如果说在只有简单融券的情况下，这个功能的发挥不够充分，那么在开通转融券的背景下，情况就完全不同了，因为个股爆炒会受到极大抑制，客观上也使得股市的风险能够得到相应控制，这就为市场的平稳运行提供了条件。所以，对于一个理性的投资者来说，转融券的出现，并不是利空，而是股市走向稳定与成熟的推动力量，因此自然无需为它的出现而担忧。

业内认可转融券业务 未来市场波动性或将增大

对于短融券业务试点的推出，业内人士均表现出认可的态度。长江证券分析师魏国表示，目前各大证券公司融资融券的额度基本已近饱和，市场对转融通的需求越来越迫切，转融券在短期内应该能得到很快发展。

“转融券的推出，不但丰富了中小散户的投资渠道，还将推动股指期货市场的发展。”东海期货研究员吴小艳认为，一方面，转融券做空机制可以让更多的证券客户习惯股指期货的抛空操作，另一方面，投资者除了通过股指期货做空外，还可以通过转融券做空。此外，投资者可以通过多样化的交易策略来规避市场风险，赚取超额收益，这也将促进股指期货市场交易规模的增加。

一家投资公司的相关负责人认为，在转融券业务推出后，机构投资者可以更加方便地在股票和股指期货之间进行套利操作。“如果昨天我们通过融券卖出一揽子股票，买入期指1303合约进行套利操作，就可以获得比较理想的投资正收益”。不过，该负责人强调，转融券具有杠杆属性，转融券业务会扩大融券规模，“因此，未来市场的波动性会更大，单边操作的风险也会放大”。