瑞信：中海油购Nexen作价合理 页岩气具憧憬

瑞信 中海油(00883)评级: 跑赢大市

目标价: 17.8元 17.8元 (上日收15.44元，潜在升幅15.3%)

中海油斥资1172亿元收购加拿大能源公司Nexen，同时承担其336亿元债务，券商普遍持正面看法，但却未有调高目标价。

瑞信认为，虽然每股作价较Nexen上周五收市价，溢价61%，但若假设布兰特期油长期均价是每桶93美元，则出价合理。

该行又指，基于Nexen在加拿大拥有丰富的油砂蕴藏量，交易有助中海油达到中期产量增长目标，即2011至2015年复合增长6%至10%，而最具潜质的是Nexen拥有的30万英亩页岩气土地，其天然气生产成本，除显著低于亚洲区天然气生产商外，中海油更可把开发技术，应用于内地的页岩气田。

瑞信认为，交易有助提高中海油之盈利，将成为股短期催化剂，长远则可受惠Nexen之页岩气蕴藏及开采经验，重申「 跑赢大市」，目标价暂维持17.8元。

另一券商瑞银引述中海油管理层说，收购Nexen的作价，相等于每桶证实储量19.9美元、每桶概算储量则为8.9美元，而市场上同类的收购作价，每桶证实储量为16美元、每桶概算储量14.5美元。

该行又指，交易能提高中海油今年产量20%至24%，整体蕴藏量则可提升28%，但基于每股出价有偏高溢价，故相信中海油股价短期会显著受压，但市场长远会认知作价合理，故维持「买入」评级，目标价18.3元不变。