业绩预告潜藏套利机遇融资融券需遵守三纪律

中国证券报2013年01月25日07:27分类：大盘解析

□本报记者孙见友

近期上市公司纷纷发布业绩预告，一些公司业绩同比大幅增长，另一些公司业绩则同比大幅下滑。在上市公司业绩阴晴不定的时候，股票投资者心态十分忐忑。当此之时，一些参与衍生交易的投资者则兴奋起来，因为以上混沌状态再度为其创造了良好的套利机会。

上市公司业绩分化明显

近期上市公司纷纷发布业绩预告，一些公司业绩同比大幅增长，另一些公司业绩则同比大幅下滑，显示业绩分化十分明显。在上市公司业绩阴晴不定的时候，股票投资者的心态十分忐忑，一方面业绩增幅超预期给一些股票投资者带来了不错的收益，而另一方面业绩大幅下滑层面的“黑天鹅事件”，则让相关投资者为之头疼。不过，对于衍生交易投资者来说，以上混沌状态再度为其创造了绝佳的套利机会。

浦发银行1月5日发布业绩快报显示，预计2012年净利润将同比增长25.20%。由于该股业绩延续大幅增长势头，为融资交易投资者创造了良好的做多机遇。从1月5日至今，浦发银行累计上涨5.89%，由此来看，部分在该股发布2012年业绩预告之后介入的融资资金，短线获利已十分可观。

此外，1月8日太原重工发布业绩预告称，受产品价格下滑与费用上升等因素影响，预计2012年亏损约35000万元。这在客观上为融券交易投资者创造做空机遇。从1月8日至今，太原重工累计下跌6.43%，部分在该股发布业绩预告后介入的融券资金获利也相当丰厚。

某投资人士指出，从本质上看，在业绩发布之后融资做多某些股票，属于事件性机会操作策略，从其所做研究来看，业绩增速在30%以上的股票，在发布业绩预告之后的30个交易日，往往容易获得跑赢大盘的相对收益。在具体操作上，剔除ST股和停牌股票之后，可选取1月10日之后发布业绩预告，且2012年业绩预告同比增长超过30%的股票，构建一个股票池，再融资买入这个股票池，未来获取跑赢大盘相对收益的可能性较大。

需要指出的是，在上市公司发布业绩预告的时点上，融资做多交易似乎可以正常进行，但融券卖出却会遇到不小的困难。因为目前转融券机制尚未推出，即便投资者具有融券的想法，也未必能够心想事成。目前来看，融不到足够的券是常有的事，即便融到了券，其规模对于很多想做空的投资者来说，很不解渴。

融资融券需遵守“三项纪律”

尽管利用上市业绩预告进行融资和融券套利十分诱人，但有三大事项格外需要引起投资者注意。

首先，利用业绩预告进行融资和融券套利，整体性机会与个体性机会并非是等同的。某研究人士指出，利用上市业绩预告进行套利，是一个组合概念，投资者需要构建股票池方有望实现，如果单独用在某一只证券上，未必能够达到套利目的，在某些情况下，还有可能面临亏损的尴尬。

例如，中粮屯河1月22日发布业绩快报显示，由于番茄业务受近年全球番茄酱供过于求等原因影响，预测2012年年度净利润亏损额将达到70000万元到77000万元。假如有融券交易投资者在该股发布业绩预告日融券卖出，那么目前可能不仅不能获得做空收益，反而会遭遇亏损，因为1月22日至今，中粮屯河不跌反涨，累计涨幅达到8.42%。

其次，业绩预告必须建立在真实财务测算基础之上。某投资人士指出，在A股市场中，少数上市公司利用会计手段做局的例子屡次出现，表现在业绩预告层面上，就是所谓的业绩“变脸”现象，比如说先预增后预减，抑或是先预减后预增，从而达到上市公司的特殊目的。在此情形下，某些上市公司业绩预告的真实性值得商榷，而依据有问题的业绩预告构建的融资融券套利组合，必然也是有问题的。

此外，融资融券只是一种投资工具，不能替代投资判断。从根本上说，融资融券是一种放大风险敞口的交易工具，适合于那些风险偏好大的投资者。之所以通过融资融券能够获利，并非基于融资融券本身的魔力，而是基于投资者精准的判断。因此，只有对于自身判断有把握，且在具备较好的风险承受能力的情形下，投资者使用融资融券工具才称得上是明智的。否则，一旦发生误判，损失也可能会被急剧放大。

近期发布2012年业绩快报的部分股票

代码名称业绩快报2012年净利润净利润同比增长(%)24日涨跌幅(%)市盈率(TTM，倍)行业

披露日(万元)

601678滨化股份2013-1-2536644.00-39.811.6018.26化工

600222太龙药业2013-1-251998.0356.69-2.55120.65医药生物

600185格力地产2013-1-2532148.2627.24-4.3213.17房地产

002243通产丽星2013-1-257622.78-25.81-2.5721.84轻工制造

000088盐田港2013-1-2539934.97-6.34-3.9622.69交通运输

600982宁波热电2013-1-246694.36-22.052.5125.60公用事业

600644乐山电力2013-1-244588.48-42.37-1.0361.33公用事业

600131岷江水电2013-1-247063.22-44.860.5948.89公用事业

600030中信证券2013-1-24425500.00-66.170.0735.89金融服务