日信证券：反弹进入高潮 热点有望扩散

□日信证券 徐海洋

推动本轮上涨的主要因素并未有实质性改变，行情仍有望向纵深发展。改革预期升温、经济短周期触底回升以及资金面渐宽将使A股市场在相对偏暖的环境中运行。

首先，市场对土地等制度变革的预期在两会召开之前难被证伪。本轮行情启动于对“新型城镇化”的美好预期，而“新型城镇化”具体如何推进则是市场关注的焦点。在具体的政策方案出台之前，各种猜想均不能被证伪，具有“朦胧美”的主题将给市场带来较大的想象空间。当前来看，“新型城镇化”的主题类似于2010年的“战略性新兴产业”主题，持续时间和炒作空间仍存。

其次，经济短周期触底回升不断得到数据印证，通胀水平虽有回升，但短期内压力仍不大。上周五公布的一系列经济数据再次表明当前宏观环境已较2012年有所改善，工业增加值同比增速连续第4个月回升，社会消费品零售总额同比连续第5个月回升，PPI同比连续第3个月回升。CPI虽略高于市场预期，但仍低于3%，并且与2009年不同，2012年至今货币政策未现大幅放松，未来通胀上行幅度可控。因此，市场运行环境偏暖，不存在系统性风险。我们认为，推动本轮上涨的主要因素并未有实质性改变，行情仍有望向纵深发展。改革预期升温、经济短周期触底回升以及资金面渐宽将使A股市场在相对偏暖的环境中运行。

最后，流动性呈现温和宽松的格局，央行公开市场操作灵活性提高有助于削平资金峰谷，缓解因节假日因素导致的短期资金紧张。央行在上周五决定从即日起启用公开市场短期流动性调节工具，从先前每周2次(周二、周四)公开市场操作变为每个交易日均可进行流动性调节，这将有利于调节市场短期流动性，缓解节假日之前资金紧张的格局。此外，从股票市场流动性来看，有两点正面因素：一是近期理财产品频频爆出事端，有利于降低整个市场的无风险收益率，提升股票市场的估值；二是偏股型基金的整体仓位仍未到85%，后续加仓仍有一定空间。

我们认为未来一段时间，A股市场向上的趋势仍有望延续，短期内难以出现大幅度的回调。通过对历史上几轮较大级别反弹所处的宏观环境对比分析，我们倾向于认为1949点以来的行情类似于2003年底-2004年2季度的反弹。两者都是在股票市场出现较严重的制度性问题大背景下，市场经历了长时间的下跌之后，由经济短周期触底回升带来的修复性行情。因此，行情的进展也很可能相似，即一口气涨到位，中间出现深幅回调的概率较小。

在行业和板块的选择上，我们认为本轮行情自启动以来主线并未发生改变，“地产、金融+年报超预期”这一逻辑仍将延续。建议超配预收账款较多的地产股以及年报“高送转”预期较强的一些中小市值个股。此外，随着行情的深入，市场热点将逐渐扩散，下游与地产关联度较高的汽车、家电以及中游的机械、化工等也有望出现较好的行情。