“龙摆尾”惊现 “破双头”行情有望开启

“龙摆尾”惊现 “破双头”行情有望开启

本报记者 贺辉红

   龙年的最后一个月，市场注定不会平静。在上周五的惊魂一跳之后，本周一股市迎来了惊艳一弹。

从消息面的情况来看，监管层释放的提高RQFII和QFII投资额度预期，被分析人士认为是市场大幅反弹的主要原因。市场的强劲反弹也强化了两种逻辑，即人民币持续升值和国内核心资产再次重估。这两种逻辑强化后，市场又会营造出三种氛围，即市场思维多头化、市场格局多样化、市场行为活跃化。分析人士称，希望大盘不要跑得太快，跑快了容易衰竭，市场需要稳步前行。

主流资金介入较深

空头还未来得及庆祝，上周五的大幅度调整成了本周一暴涨的背景。从技术上来看，上证综指在2300点附近短暂调整之后，回抽2012年年初做出的“双头颈线”后，展开报复性反弹，并由此展开“破双头”之旅。

单从盘面情况来看，自1949点反弹以来的这波行情，具备以往典型的牛市初期特征。从以往的行情来看，每一波大级别行情的起点，都是从大盘蓝筹股开始的；在大盘蓝筹股估值得到提升之后，市场趋于活跃，成长股开始显示威力，行情进一步深化；最后是题材股“群魔乱舞”，行情慢慢走向终结。这一波行情很明显是由银行、地产等传统蓝筹发动的，从其涨幅和换手率来看，资金介入的程度非常深。像14日的平安银行，放巨量涨停，这是一个非常明显的强势信号。

分析人士认为，就目前而言，这些资金如果仅仅只是做多性质的，很难在蓝筹股中全身而退。当然，也存在另外一种情况，那就是部分对冲性质的资金，可以在蓝筹股出现高估的情况下，以融券或股指期货对冲的手段撤离。但数据显示，目前融券数量还不多，股指期货仍处于多头强势之中。这都是指数破除“双头”的基础。

那么，市场能否破除“双头”呢?分析人士认为，不排除这种行情发生。首先，从保险资金的成本和仓位情况来看，有分析认为，保险资金有过两次比较密集的建仓：一是2500点至2600点一线；二是2000点以下。按照这种分析推断，目前市场刚刚突破保险资金的成本线。在宏观经济不发生系统性风险的背景下，市场向上的阻力会下降。

其次，从资金价格的走势来看，近一个月股市大涨，但资金面似乎并未见紧张迹象。中国票据网的数据显示，近段时间的票据直贴利率稳中略降，元旦之后，从4.95%左右水平下降至日前的4.4%左右水平。上海银行间拆借利率也较为平稳。有市场人士猜测，信贷规模未明显宽松，资金价格却表现平稳，这或许是影子银行资金回流表内所致。这种情况若持续，股市仍存上涨动力。

市场更需稳步前行

一直以来，市场存在一种明显“趋势偏好”，即涨时偏多，跌时偏空。但没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。如果要试图找出市场高位，那么近期反弹行情的高位在哪里?这或需从核心资产的估值去找，因为这波行情就是从核心资产上涨开始的。

一些专业人士告诉中国证券报记者，这一轮蓝筹股(也即中国的核心资产)的上涨是由QFII发动的。2012年8月起，的确有QFII开始慢慢建仓国内银行股。QFII之所以会发动这波行情，是基于两个逻辑：一是人民币升值的逻辑，二是国内资产便宜。

近期人民币汇率连创新高，维持强势格局。招商证券宏观经济研究员谢亚轩表示，此前困扰多时的外汇市场“涨停”现象并未再现，市场成交量非常活跃。人民币升值预期在上周也打破僵局，出现快速攀升势头。若再联系监管层最新表态，未来RQFII的额度有望大幅度提升。境外资金可能进一步流向国内。这就为国内核心资产的重估创造了较好的条件。

那么，国内核心资产到底应该处于一个怎样的估值水平才算合理?以银行股为例，一位长线投资者表示，如果按照整个银行业未来10年的现金量来估算，以8%为折现率，算其永续价值，并对比海外银行股的估值水平，2012年、2013年银行股的合理估值应在6倍左右水平。事实上，很多银行股去年全年的平均估值远远低于这个水平，不少银行股的估值甚至只有3倍。经过这一轮上涨之后，目前民生银行和兴业银行两只涨幅较大的银行股估值为6.3和6.2倍，若2013年仍能保持20%的业绩增长，则银行股仍存上涨空间。另有投资人士表示，即使按现在的股价计算，民生银行2015年的估值只有3倍，目前股价仍非常便宜。

有一种观点认为，并不需要银行股大涨，只要它们不跌，市场就会持续活跃下去。假如银行股真的快速上涨20%，反而可能消耗市场上过多的存量资金。若加上前期介入的资金想通过期指或融券从蓝筹股撤退，市场到时候或将再现雪崩。市场不需要爆发式上涨，更需要稳步前行。

盯紧两大变盘信号

从目前的市场气氛来看，多头思维逐渐占据上风，若反弹行情深入，多头思维很快会主导市场，板块轮动将全面展开，资金会越来越活跃。持续上涨的行情会让投资者放松对风险的警惕，就像久跌的市场让人对反弹反应迟钝一样。分析人士认为，无论市场涨到什么地步，一定要盯紧两大变盘信号：一是市场上主流机构对市场走势的态度以及他们的仓位；二是市场成交量。

从中国证券报记者采访的情况来看，上周末，一度传出基金仓位高企，股票型基金仓位已经达到85%以上的消息。但从基金公司反馈的情况来看，基金仓位似乎没有如此之高。基金公司目前对市场的分歧仍然很大，特别是对银行和地产。

有基金公司认为，银行的坏账率开始走高，未来不可能保持高成长，地产则时刻面临更加严厉的调控，更为重要的是，这两个板块近期已经涨幅惊人。基金并未一致看多，私募也是如此。从以往的惯例来看，有分歧的市场才是健康的市场，看法不一致，才有上涨空间。

从成交量的情况来看，目前需要警惕的是市场突然放巨量，以往每一波反弹都结束于放出天量之后。比如2009年的3478点，2010年的3186点，在这些点位之前都有单日巨量成交发生。在市场放出巨量之后，指数可能仍会反弹，但风险已经暴露，进入到撤退阶段。就目前的情况而言，市场仍处于温和放量阶段，且量能主要集中在金融股上，有色、煤炭等强周期类个股并未有太好表现。分析人士认为，按行情的发展脉络，强周期个股强势表现的时候是最需要警惕的时候。目前，市场处于最具可操作性阶段，盘面有足够的对手盘，时点上又处于故事多发阶段，买货之后不用担心卖不出去。