充分利用期货市场积极推动企业发展———江西铜业套期保值经验介绍

□胡剑斌  

江西铜业股份有限公司从1992年上海金属交易所成立之初，就是上海金属交易所的第一批会员。20年来，江铜经历了铜价的巨幅波动和期货市场的风风雨雨，但始终积极参与期货市场，坚持套期保值，实现了持续稳健的发展，从1992年年产阴极铜8万吨，发展到了目前年产阴极铜120万吨，铜加工73万吨/年的规模，已跻身于世界铜业前三强。用江铜人自己的话说———参与期货市场这些年，正是江铜发展最快的时期。

参与期货市场这20年，江铜一直坚持虚实两条腿走路。最初，江铜曾利用期货市场的交割功能，解决了“三角债”难题；期货市场还推动了公司产品质量的全面提升，催生了江铜的国际品牌地位。亚洲金融危机期间，江铜又积极利用期货市场规避铜价下跌风险，锁定自产矿利润。最终使江铜从同行中脱颖而出，一跃而成为中国铜工业的龙头。现在，江铜已经从信息流、现货物流、资金流等方面全方位利用期货市场，期现紧密互动，积极拓展经营理念，进行经营模式革新，实现期现货协同发展，提升企业竞争力。

20年套期保值的经历，使江铜积累了一些经验：

1、坚持套期保值理念。企业购销定价的模式、时间、市场和数量的不匹配，以及价格形成机制的变革，使得铜价剧烈波动，迫使企业必须进行套期保值，以规避价格波动风险，实现稳健经营。但企业参与期货市场，并不是为了获取投机利润。只有坚持套期保值的理念，企业才能稳健运行，持续发展。

2、风险识别是套保成功的基础和关键。企业应全面地识别自身经营中的风险点，灵活运用现代套期保值理论，量体裁衣，选择适合自己的保值模式和策略，有针对性地进行对冲。

3、建立及时有效的保值决策和执行体系。将套期保值纳入公司最高决策体系，对重大套保制度和策略进行集体决策。同时，完善套保制度和流程，以此规范套保运行。而期现各部门日常紧密结合，密切跟踪和分析市场，及时沟通信息，以保证公司的套保决策能够按照制度流程持续有效地进行。

4、培养专业的套保人才队伍。20年的套保经历，为江铜培养和锻炼了一支精通现货业务又熟悉期货保值的人才队伍，同时，控股的金瑞期货也为公司套保奠定了良好的专业平台，建立了大量的人才储备。

5、加强外部信息沟通。公司利用自身的行业地位，积极与国内外大型研究机构、投行和期货、证券公司保持密切联系，追踪国内外最新的宏观经济、行业和行情信息，为公司的保值和经营决策提供信息参考。

6、期现配合严格控制期货头寸。随着公司规模不断扩大，公司套保的期货持仓风险上升，对头寸管理和资金提出更高的要求。为此，公司加强了现货管理，尽可能使现货购销的定价方式和时间相匹配，以实现自然对冲，尽量控制期货头寸。

7、优化头寸管理，获取持仓效益。江铜按套保的思路建立头寸，按套利的思路管理头寸。根据价格走势，以及价差和比价关系的变化，适当调整期货持仓头寸的分布，来进行头寸管理，以获取持仓收益。

8、期现结合进行保值效果的合理评价。公司综合考虑现货和期货的盈利和亏损，将期现货结合起来统一进行套期保值效果的合理有效评价。

9、加强流程风控，规范套保的平稳运行。公司成立了独立的风险控制体系和部门，对现货业务和期货套保进行流程化监控和管理，以保证套保和公司经营的平稳运行。

总之，正是从一开始就积极参与期货市场，综合运用套期保值，才使得江铜能够开拓经营，提升质量，创建品牌，使业绩得以稳健提升，成为中国铜业排头兵和世界铜业前三强!(作者为江铜贸易事业部期货总经理)