克明面业(002661)出新品+提价格增长有保障

□中投证券 蒋鑫 柯海东  

 (S0960512080006、

 S0960512080001)

克明面业是目前我国最大的挂面制造企业之一。明年仍将是大众消费品中较好成长性、持续性和确定性的公司，基本面持续向好。

今年经济增速下滑背景下，公司销量增速较快，体现了良好的成长性，预计全年收入增长20%以上。公司近期对产品整体提价200元/吨，部分地区还在分阶段提价，持续增长有保障。此前公司产品供不应求，10月开始向经销商计划供货，近期提价顺利，幅度在4%-5%，后续根据原料价格走势可能还会再提价，加之明年产能增长20%-25%，收入增长20%以上有保障。

遂平基地投产后生产的新专利产品毛利率高达40%，已经进入包装设计阶段，预计很快可以出产品。公司目前整体毛利率仅24.6%，在提价和推广高毛利新品的作用下，预计明年毛利率会进一步提升。加之公司超募资金的利息收入将在明年一季度得以体现，预计明年利润增长在30%以上。

公司2009年被认定为高新技术企业，有效期3年，今年资质已经到期。临近年底，预计新的申请将于近期获批，未来所得税的优惠仍可持续。

预计2012-2014年公司EPS分别为1.05元、1.36元、1.75元。与今年行业利润增长靠毛利率提升不同，明年大众消费品业绩的增长需要销量的支撑，我们认为收入增速预期较快的公司业绩也会更好，公司是明年大众消费品中少数利润增速超过30%的公司，理应给予更高溢价，按明年25倍PE计算，目标价34元，维持强烈推荐评级。