银行股估值修复进入下半场

□本报记者 龙跃

无论是从上涨动能，还是从对指数的带动角度看，银行股都是本轮市场反弹的中流砥柱。伴随股价大涨，对银行股后续反弹空间的争论也日趋激烈。分析人士指出，从估值修复、预期好转等角度看，促成近期银行股上涨的动能仍然存在，银行股仍有望在未来一段时间保持强势格局。但是，由于经济中期走势不确定性仍然较大，加之资产质量长期隐忧仍存、流动性环境并不宽裕，银行股趋势性上涨的条件并不具备，其反弹最猛烈的阶段或已结束。

银行股是本轮反弹支柱

银行股无疑是近期市场反弹行情中最需要关注的板块。一方面，银行股在沪综指中所占权重极大。据WIND数据，在沪综指前20大权重股中，有10只为银行股，因此说银行股撑起了大盘的半壁江山并不为过，而这样一个权重板块在行情中的“态度”显然至关重要。

另一方面，银行股是本轮市场反弹的领涨股之一。从市场层面看，银行领涨本轮反弹主要体现在两点：其一，沪综指阶段见底时间为12月4日，而大部分银行股在此前已经成功探明底部；其二，在本轮反弹(12月4日以来)中，银行股的算数平均涨幅高达17.30%，在全部申万二级行业板块中居于涨幅第五位，也是权重板块中涨幅最大的。

更为重要的是，与银行股相比，当前沪深股市中的其他权重板块或多或少都存在上涨催化剂不足的问题。比如，地产板块虽然基本面预期越来越好，但在房价开始上涨的背景下，政策预期却越来越糟糕；又比如，虽然经济复苏的预期提升，但煤炭、有色金属行业当前仍未显示出需求触底复苏的迹象；而机械作为另一权重板块，由于子行业众多，很难在反弹初期形成合力等等。在这样的背景下，银行股不仅成为截至目前反弹的中流砥柱，而且其走向也可能在很大程度上决定整体市场反弹空间的大小。

快速上涨渐近尾声

既然银行股对本轮反弹行情有如此重要的意义，那么该板块未来还有多少反弹空间呢?要回答这个问题，首先要看看本轮银行股反弹的动力在哪里。

分析人士认为，本轮促成银行股反弹的主要动力有二：一是银行股估值严重超跌，向上修复动力比较充足；二是经济企稳预期增强，进而令投资者对银行资产质量乃至盈利能力的悲观预期大为缓解。目前看，这两个上涨动力并未完全消失。

在估值方面，从横向比较看，银行板块当前整体市盈率(TTM)为6.05倍，处于市场最低端；市净率为1.26倍，处于申万二级行业第六位。从纵向角度看，银行股2000年以后市盈率最低值为5.42倍，市净率最低值为1.07倍，显然银行股当前估值与自身相比也仍处于历史最底部区域。此外，在宏观经济方面，最近几个月的数据显示，经济阶段性企稳已经基本实现，在财政投资拉动以及出口弱复苏的带动下，明年经济增长有望保持稳定。因此，银行资产质量好转的预期短期内也不会发生改变。由此看，本轮银行股反弹的动力并未消失，仍有望继续保持强势格局。

但是，从12月初开始的银行股快速上涨行情或许已经接近尾声。首先，作为对经济非常敏感的权重板块，银行股形成趋势性上涨的条件，流动性和经济增长缺一不可。但目前看，宏观经济调结构刚刚启动，经济增长中枢的趋势性下移似乎很难改变。与此同时，在经济弱复苏的情况下，明年股市流动性大幅好于今年的可能性较低，而包含解禁股在内的市场供给也使得资金面很难重回过去几年的充沛状态。此外，银行资产质量预期虽然在短期出现缓解，但基于经济调结构等因素引发的资产质量长期隐忧并未缓解。在上述三点因素的共同作用下，银行板块看起来并不具备趋势性上涨的条件，近期大幅反弹后的获利盘回吐完全有可能减缓其上涨速率。换句话说，银行股行情未来有望从“报复性反弹”向“强势震荡”格局逐渐过渡。