周期略显疲态主题补涨或接棒

□本报记者 曹阳

17日，在上周末召开的中央经济工作会议利好提振下，沪深两市延续了近期的强势格局。在政策改革预期不断增强和经济四季度企稳反弹的共同推动下，A股短期积聚了较强的反弹动力。不过，截至17日，沪综指从最低点1949点已经反弹了逾200点，累积反弹幅度超过了10%。有分析指出，在当前经济未现强力反弹的背景下，A股不太可能出现真正意义上的反转，因此在指数上的反弹空间超出预期的概率较低。对于权重股而言，在经历了上周五放量长阳之后，其更可能通过轮动的方式来缓步推动指数上涨，期间更多的超额收益机会或来自于主题投资与补涨个股的机会。

周期轮番表现 登高或需蓄势

在上周末中央经济工作会议召开的利好提振下，周一沪深两市小幅高开，全天维持强势震荡格局。行业板块方面，周期类的采掘与有色金属板块成为昨日市场反弹的主心骨，有效实现了板块轮动。

具体来看，昨日沪综指收报2160.34点，上涨0.45%，深成指则上涨0.81%，收报8600.23点。行业方面，申万采掘与有色金属行业指数分别上涨2.58%和1.38%，涨幅居于各行业指数前列。周五带动大盘放量上涨的金融服务行业指数则只上涨了0.69%，表现逊于采掘与有色金属行业指数。截至17日，本轮反弹以来采掘与有色金属行业指数分别累计上涨了14.90%和12.49%，可以说，尽管“煤飞色舞”并非本轮反弹的主流，但由于本轮反弹的基石是四季度经济企稳反弹，因此资金对周期板块情有独钟，在此背景下，周期性板块势必将形成轮涨的格局。

   当然，从基本面情况来看，“煤飞色舞”主要源于周期板块的行情轮动而跟随大盘上涨，其基本面并未显著转暖。采掘方面，上周煤炭市场运行平稳，各煤种主要产地价格环比持平，下游需求稳趋，秦皇岛港各动力煤价格较上周持平。11月电力消费增速提升，电厂方面日均消耗量有所提升且库存下滑，但目前库存水平仍处相对高位，预计待电厂方面进入补库存阶段，将对煤价有所提振。不过，有分析人士指出，在经济基本见底、城镇化投资需求日益增强的背景下，整体板块将随市场持续回升的几率较大。有色金属方面，上周美联储推出QE4，黄金、白银等贵金属价格反而冲高回落，不过，相对而言，有色金属行业基本面略好于采掘行业。有业内人士认为，未来流动性的释放将刺激金属价格逐步上涨，特别是贵金属将成为重要的投资品；目前全球铜市场供给仍然短缺，未来两至三年全球矿山铜供应增幅有限，而以中国为首的铜消费大国的需求增幅依旧强劲。不过需要注意的是，在当前经济环境下，随着季节性因素导致的下游开工率的回落，金属消费短期内很难提升，而美联储外宽松货币政策再推后市场反应相对冷淡，财政悬崖和其失业率依然是市场关注的热点。目前看来最有可能的结果是美元或将长时间保持强势而对金属价格形成压力，需求不济企业盈利较难大幅回升。因此，从基本面而言，采掘与有色金属行业板块并不具备反转的条件。昨日的上涨更多是周期性板块的轮动行情。

贸然追高不如捕捉第二落点

从昨日市场表现来看，投资者对于周期股的投资热情仍然较高，不过考虑到周期板块近期均积累了不小的涨幅，而在年底流动性不会出现大幅好转的情况下，周期板块的估值修复行情基本到位，短期存在震荡整固的需求。

根据wind资讯统计，12月4日反弹至今，金融服务、采掘、建筑建材、机械设备和有色金属等典型的周期性行业指数分别上涨了17.20%、14.90%、14.43%、13.09%和12.49%，房地产与黑色金属涨幅相对落后，分别上涨10.98%和9.26%。从周期板块轮动的角度来看，周期板块持续上涨的动力明显下降，短期在政策层面难以出现超预期利好的情况下，周期性板块大概率出现震荡整固的运行格局。

相对而言，在本轮反弹过程中，医药生物、家用电器、公用事业、餐饮旅游和食品饮料表现相对滞涨，昨日食品饮料行业指数大涨2.14%，或表明资金在周期板块获利较为丰厚后可能有望向滞涨板块转移，短期以消费股为主的防御性板块有望迎来补涨。

值得注意的是，昨日食品饮料板块的反弹主要源于白酒股的超跌反弹，特别是洋河股份和五粮液对塑化剂事件的澄清对于白酒股的超跌反弹功不可没。而当前投资者对于周期板块的偏好决定了即使消费股出现反弹，也难以出现趋势性机会。

因此，对投资者而言，短期可关注滞涨板块的补涨机会，待周期板块短期震荡整固后可考虑再回归主流配置。当然，考虑到经济基本面反弹力度有限，短期内指数进一步大幅拉升的可能性并不大，后市周期股恐难以出现此前的急涨行情，因此，在指数震荡攀升的过程中，结构性机会仍将再度分流部分活跃资金，其中围绕城镇化主题的轨道交通、节能环保等题材以及行情景气度显著回暖的交运设备板块可持续关注。