信用债发行屡创新高 前11月已突破3万亿大关（2）

信用债分化加剧

值得一提的是，虽然供给量大幅增加，但市场压力并未随之走高。在资金面中性偏松、通胀保持平稳、监管放松的背景下，二级市场对信用债的配置需求也相应提高，各类机构债券需求持续升温。

数据显示，今年1-10月，商业银行、保险机构新增债券投资额分别为1.18万亿、1893亿元，投资增速均在缓慢回升。公募基金方面由于年内股市持续低迷，在避险需求推动下基金大类资产配置继续向债券类产品迁移。另外在利率市场化继续深化的背景下，理财产品上升数量也保持较快步伐。前10月银行理财产品发行数量保持在月均2000只左右的频率，整体呈现高速增长势头，券商理财产品的份额也基本保持平稳。

业内人士认为，伴随未来发债量逐步增加，债券信用资质正在出现分化，“泥沙俱下”的发行现状也将对投资人甄别券种、识别风险的能力形成考验。

“直观上看，发债主体的资质下降并不明显，但考虑到评级机构多次上调发债主体的信用等级这一因素的话，发债主体的资质下降情况实际还是比较严重的。”招商证券认为，未来债市的扩容必然导致发债主体信用资质的进一步下降，这一因素将在中长期引起信用利差中枢的趋势性上移。

在华安基金固定收益研究员石雨欣看来，随着信用债市场的逐步发展与壮大，信用债利率及利差的分化正在逐步显现。在考察信用风险程度高低时，除了考虑信用等级的高低，还应充分考虑发债主体所在行业的波动性以及公司自身的特性。

“目前债券市场的信用等级主要是AAA级、AA+级、AA级、AA-级四个等级为主，而现在信用债市场发行主体已经上千家，仅用信用等级来衡量信用债的利率及利差显得不足。”她表示，同一等级下不同行业的经营状况可能相差甚远，不同行业在相同经济周期内的表现也有所差异，信用债等级分化时代已然到来。(王诚诚)