上市公司分红 又一贴救市膏药?

新华08网北京12月3日电(记者吴燕婷)中国证监会展开专题调研，拟为上市公司现金分红政策推行扫清技术障碍。这则消息令投资者欣慰，看来，监管部门治理股市“铁公鸡”的大棒即将到位，多年来“一毛不拔”的上市公司怕是要打起精神了。而值得注意的是，这根“大棒”落下，能否就此解决长期困扰中国股市回报低的痼疾呢。

在经济持续低迷，企业生产经营利润增长乏力的现实约束下，现金分红一定程度上对企业的扩大再生产形成束缚。事实上，除去一些具有垄断性质的大型企业，中国证券市场上的绝大部分上市公司，无论是从资产规模还是销售规模上来看，都只能算是中小企业。这些企业大都处于高速发展的通道，面临着很多经营扩张的机遇。在当前企业外部融资渠道不畅的情况下，进行大比例的现金分红，必定导致利润再分配无法向扩大经营倾斜，长远来说，股东的潜在收益已经受到威胁。

对投资者而言，股票市场仍是一个高风险的博弈市场，他们期望在这里得到的是比现金股利更高的投资回报，这种回报必须，也只能来自于企业自身的快速发展所积累的财富。若仅仅追逐于公司的现金分红，银行储蓄或是更好的选择：2011年深沪300股息率为2.34%，而银行一年期存款利率达3%，如此看来，银行储蓄收益固定又来得省心，投资者何必在股市里沉沉浮浮，考验自己强大的内心?

况且，企业经营所得利润，扣除债权人利益后都属于股东利益，无论企业是否发放现金股利，与股东财富的增减显然并无关联，无非是“左口袋出右口袋进”的分别，分与不分都属于投资人。

当然，从保护投资者利益的角度出发，敦促企业现金分红有助于提高其对投资者的责任意识，有利于吸引长期稳定的资金入市，促进股市健康发展。但是否需要分配现金股利，以及分配额度的确定，也应当由股东而不能总依靠政策规定来“越俎代庖”。

倘若把现金分红的额度与企业的再融资挂钩，不少上市公司为此想方设法为达到融资条件而进行分红，显然又让股市走进了另一个怪圈。如某上市公司早前发布公告派现2700万元，两个月后抛出了7.5亿元的定增募资方案。不少上市公司于4月、5月派现之后，不足半年即募得资金数亿元。较之于分红现金的数额，这些公司定增募资数额一般在10倍以上。“舍小钱赚大钱”，上市公司的“如意算盘”打得啪啪响，“圈钱”股市这个恶名又怎么脱得掉?

资本市场是经济的晴雨表。股指下行，是与实体经济状况相关的。单纯强调提高投资者回报对提振股民信心、刺激股指并无实际效用。当前，中国经济仍保持较高增幅，股市的表现与经济增速相较而言实在差强人意。这表明了我国股市内部结构出现了问题，内生力量推动不足以匹配经济的发展速度。

中国股市行至此，内部结构调整势在必行。如何调整?笔者以为，当前IPO审核速度放慢、对退市制度的再探索等，或能为股市带来更多更有投资价值的企业，从而为中国股市带来新鲜的血液达到调整结构的目的。而分红制度要发挥效用，真正解决股市低回报的问题，需要与以上资本市场整体制度配套。

没有相应的机制改革配套，上市公司现金分红对于“积重”的中国股市，只能是一副治标不治本的“狗皮膏药”。