卫星石化(002648)产业链日趋完善丙烯项目值得期待

□平安证券 陈建文

 (S1060511020001)

公司主要从事丙烯酸及酯的生产，目前拥有16万吨丙烯酸和15万吨丙烯酸酯产能，规模位居全球前十大、国内第三。公司积极拓展产业链，未来两年随着高吸水性树脂(SAP)以及丙烯投产，将成为业内产业链最完整的厂家之一。

短期受益触媒停产。受需求影响，今年前三季丙烯酸及酯价格处于下行通道。9月底，全球丙烯酸及酯主要生产商日本触媒发生重大爆炸安全事故，导致每年46万吨丙烯酸及32万吨SAP的停产。预计停产事件或超半年，短期影响全球供给，公司短期盈利好转。

明年SAP成为业绩增长点。公司积极拓展发展前景良好的SAP领域，目前公司千吨生产线运行顺利，与部分中端卫生用品生产商建立业务联系，募投3万吨将在明年下半年投产，预计增加明年收入1.5亿元，贡献EPS0.07-0.08元。鉴于SAP市场较大，看好公司该产品后续拓展。

丙烯项目2013年底投产，产业链更趋完善。目前公司45万吨丙烷制丙烯长周期设备订货已完成，进入建设施工，预计于2013年底投产。公司项目背靠嘉兴平湖独山港，地理位置得天独厚，且配套建设3台双层冷冻罐，十分有利丙烷进口。预计项目完全达产后，公司将增加收入40亿元，净利润2.8亿元，并且实现丙烯自给有余，产业链更趋完善。

预计公司2012-2014年EPS分别为1.10元、1.23元和1.85元，对应13.78元股价的PE分别为13倍、11倍和7倍。首次覆盖，给予“推荐”投资评级。