积极因素不少 为何难改A股下行脚步

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

今年5至8月，上证综指连拉4根月阴线后，尽管9月拉出一根月阳线，但大盘明显受2150点的反压；随后10月、11月线重心出现下移，且跌破9月K线的低点，透视出9月阳线是下跌中继性反弹，上证综指8月至11月的月线组合为典型的下跌换挡。跌破2000点后，虽然大盘随时可能出现技术性反弹，但很难改变A股市场向下调整的趋势。

近期积极因素并不少。1、11月汇丰中国制造业PMI升至50.4，为13个月以来首次重返50荣枯线之上；2、1-10月，全国规模以上工业企业实现利润40240亿元，同比增长0.5%。工业企业利润累计增速今年首次实现同比转正。其中，10月份工业企业实现利润5001亿元，同比增长20.5%，较上月提高了12.8个百分点，工业企业盈利增速连续两个月明显回升；3、前10月国企利润同比下降8.3%，降幅较前9月收窄近3个百分点，国企利润已连续三个月环比回升，显示国有企业运行情况有所好转。

但沪深股市走势依然疲弱。技术上看，本周三创业板指数出现破位走势，跌破11月的整理平台的颈线612点，一旦后市确认是有效跌破，创业板指数向下调整目标指向425点。此外，上证综指、深证成指、沪深300、中小板指数均出现局部头部型态，并跌破颈线位，意味着A股市场将继续向下拓展空间，理论最小调整目标分别指向1859点、7403点、2025点、3047点，跌幅分别为5.78%、5.74%、4.88%、16.66%。随着越来越多的个股创出调整新低，投资者要小心以中小股票为代表的题材股的大幅补跌。

11月27日，经合组织(OECD) 表示，世界经济远没有脱离困境。如果美国滑落财政悬崖，其本就疲弱的经济或重返衰退。如无法解决欧元区债务危机，将引发一次主要金融冲击，并下调了2013年全球经济增长预期至3.4%，5月时预期增长4.2%。虽然希腊债务危机暂时缓解，但市场预期美国财政悬崖最终能够得到妥善解决，但两党很可能再次陷入无尽的讨论与谈判之中，短期内解决的可能性极小。这样将加大美国股市、全球大宗商品价格的波动，进而拖累全球股市进入调整之中。

跌破2000点之后，很多投资者期盼底部的到来。但要注意的是，大家充满期待的底部绝大多数情况下都不是底部。就如同下面这个故事。有一天，一行人在路边看到大金块，但没敢上去捡。回来时，发现大金块还在那里。过了几天，又经过这个地方，发现大金块还在那儿，周围还有人议论拾到它可以发财。大金块是真？还是假？大家都明白，越是有价值的东西，不可能让大家反复看到。这则故事的启示是，股市重要的低点不会让大家反复见到，更不会在大家“高调”热议、呼唤投资者抄底中产生。

值得关注的是，随着国内、外需求放缓、订单的减少，上市公司的应收账款快速增加。标普资本智商的数据显示：66%的中国上市公司三季度应收账款占销售额的比例在增长，不少公司过去一年里应收账款平均增加60%，仅二季度平均就增加了近30%，远远超过同期收入的增幅。这可能意味着，上市公司赚得更多的是“纸面利润”。其中，有色、煤炭、钢铁、化工、机械、轻工、信息设备等7大行业应收账款占净利润的比重还在上升，未来盈利质量不容乐观。（主持人 孙华）