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□深交所投资者教育中心

股息红利个人所得税：从“调总量”到“调结构”

2005年，在股权分置改革的背景下，在参考国际经验和我国税制实际的基础上，财政部、国税总局发布了《关于股息红利个人所得税有关政策的通知》，上市公司股息红利个人所得税的税负由实施前的20%统一降为10%。

时隔七年，2012年11月16日，财政部、国家税务总局和证监会三部门联合下发的《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》，确定从2013年1月1日开始，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策，即持股时间越长，税率越低。

具体地，持股期限在1个月以内的，股息红利所得全额计入应纳税所得额，实际税负为20%；持股期限在1个月以上至1年的，暂减按50%计入应纳税所得额，实际税负为10%；持股期限超过1年的，暂减按25%计入应纳税所得额，实际税负为5%。如果说2005年的股息红利个人所得税政策(简称“2005政策”)变动是“通过整体降低税率调总量”，那么此次股息红利个人所得税政策(简称“2012政策”)变动则是“通过差别化税率调结构”。对于投资者来说，2005政策具有“普惠”的意义，所有的投资者均能从中得益，然而，此次的政策则“赏罚分明”，利好于长期投资者，但不利于短期投资者。

为何制定“股息红利差别化个人所得税政策”?

针对我国的投资者结构，需要特别关注个人投资者。我国股市投资者群体庞大，中小散户多。以深市为例，截至2011年12月30日，深市投资者累计开户总数超过8000万户，2011年参加过交易的投资者超过2800万户。2011年深市A股个人投资者的持股户数占比为99.83%，其中资金规模较小的中小散户的户数占比较高。

针对我国投资者的交易行为特征，需要特别关注个人投资者，并对其进行科学引导。我国投资者的平均持股期限远低于美国等发达市场，除了投资者结构差异之外，热衷短期投资是造成此局面的重要因素。

深交所金融创新实验室的数据显示，2011年深市个人投资者资金周转率为6.35，高于机构投资者资金周转率水平4倍以上，而且，2011年个人投资者的平均持股期限只有机构投资者的20%左右，个人投资整体呈现的频繁交易倾向较强。而且，从投资收益的角度看，个人投资者的频繁交易(平均持股时间较短)是其总体收益率低的重要原因。美国著名的金融学家Barber等人分析了台湾市场的交易数据，发现过度交易是个人投资者亏损的重要因素。因此，从某种意义上讲，要形成资本市场长期投资的理念，引导个人投资者应该是重要的环节和内容。

“股息红利差别化个人所得税政策”的意义

一是为社会财富从政府财政向投资者转移开辟了通道。

如果股息红利差别化个人所得税政策能够发挥长期投资的引导作用，对于投资者而言，将具有“降低税负”和“财富转移”的效果。

二是有利于调动大股东、公司管理层分红的积极性，推动资本市场分红文化的形成。

如果大股东和高管解禁后的持股期限超过1年，实际税负将由原来的10%降低到5%，那么他们将更有动力推动公司进行分红。

三是有利于连续高水平分红公司的“估值提升”和分红示范效应形成。

对于长期投资者来说，股息红利差别化个人所得税政策实际上就是一种税收降低政策。连续高水平分红的优质公司、绩优蓝筹等具有投资价值的公司将会受到追捧而得到“估值提升”，因为在其他条件不变的情况下，长期投资者持有这类公司的股票将会获得更高的股息红利收益。另外，从长远看，对连续高水平分红公司的“估值提升”可以起到良好的示范效应，进而引导越来越多的上市公司建立健全分红文化。

四是有利于促进个人投资者树立长期投资理念。

股息红利差别化个人所得税政策实际上是一种“胡萝卜加大棒”政策，在投资者进行投资决策时，可以在一定程度上对投资者的过度盲从施加影响，从而起到抑制短期投机的作用。

五是有利于股权文化的培养，更好地发挥资本市场支持实体经济的功能。

股息红利差别化个人所得税政策，有利于改变投资者(股东)短期化倾向，关注公司的长远发展，培养健康的股权文化，变短期投机为长期投资，从而有利于股市的稳定和持续发展，进而提高其功能的发挥。【“积极回报投资者系列宣传文章之十三”】

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