释放制度红利远比降红利税重要

新华08网北京11月29日电(经济参考报记者)市场呼吁日久的降低股息红利税，日前终于出台，并且以差别化形式征收。但是，令人不解的是，在诸多利好集于一身的股息红利税差别化征收政策推出后，A股市场并没有结束漫漫熊途，反而持续震荡走低。

A股市场仍然跌跌不休，之所以出乎中小投资者意料，从形式上看，是因为该差别化红利税征收政策，仅局限于个人投资者，而持仓量巨大的机构投资者尚未被包含在内；但从逻辑链条进行辨析，更为核心的因素在于，宏观经济面尚未有效复苏、A股绝大多数上市公司仍不具备投资价值，以及二次股改仍有完善和落实的必要。

宏观经济面而言，尚未有效复苏，对于彷徨观望情绪严重的A股市场，必然会形成结构性反转的强大阻力。

上市公司的投资价值而言，尽管与6年前的高点相比，当下A股市场的泡沫化已经大幅消减(上证指数跌幅已高达65%)，但是如果仔细核算当下上市公司的股息率、市盈率和市净值，我们就会发现，当下A股市场不仅股息率仍然低得惊人，而且在去除超大权重的大盘股之后，A股市场90%的上市公司，其市盈率和市净值仍然明显高于其他主要资本市场。财务指标所显示的投资价值仍然偏弱，必然难以驱动教训深刻的中小投资者再次蜂拥投资A股市场。

就二次股改而言，诚然，自郭树清新政以来，证监会对A股的制度改革步伐明显加快，包括新股发行、鼓励分红、退市制度在内的一系列改革均已推出，但是，事实上对A股市场触动并不明显，之所以如此，除上述制度改革，整体仍呈管制特征、而市场化意味偏弱外，其本身仍有诸多需要完善和改进之处。

事实上，降低股息红利税，与降低交易手续费类似，仅起到调减投资者持有和交易股票成本的作用，但是，这些并不构成当下A股是否已到投资临界点的结构性因素，在我国宏观经济尚未有效复苏、绝大多数上市公司尚不具备投资价值以及二次股改成效仍需观察之下，此番差别化调降股息红利税，注定难以起到切实扭转A股市场颓势之效。更希望监管部门在推动二次股改时，减少行政管制思维，而应深刻地认识到，只有加快市场化改革，才能真正释放A股的制度红利。(杨国英)