人民币仍存小幅升值压力 资本项目逆差或成常态

□本报记者 任晓

人民币即期汇率近段时间连续触及涨停，引发市场对人民币升值的一致预期。对此，我们特邀对外经贸大学金融学院院长丁志杰，对人民币升值压力增大的原因等话题进行分析。丁志杰认为，长期来看，人民币对美元汇率还将上升，目前中间价保持稳定，这也使人民币存在升值2%的压力。

交易性因素是“涨停”主因

主持人：人民币对美元即期汇率盘中连续涨停的原因是什么?

丁志杰：总体来看，每天市场的卖盘大于买盘，一个非常小的失衡也可能导致人民币涨停，这与目前市场机制和参与者都存在一定问题有关。

从去年9月以来，银行间外汇市场盘中交易与过去相比，出现明显的“大起大落”，阶段性触及跌停和阶段性涨停交替。这一方面跟央行逐渐放手有关，另一方面也跟市场不成熟有关。当前即期汇率连续触及涨停的主要原因是交易性因素，也就是前一阶段商业银行推迟结汇、增持外汇头寸的结果。

主持人：四季度人民币升值压力增大是什么原因?

丁志杰：四季度人民币出现升值压力，首先是由于基本面及国内经济增长出现企稳回升势头，其次是外贸开始回暖，而最主要的则是市场交易的技术层面因素。

资本项目逆差或成常态

主持人：即期人民币汇率升值的同时，为何外汇占款增量依然较少?

丁志杰：央行的外汇储备几乎没有增长，这可能是因为央行不愿意再买入外汇。我国外汇储备规模已占全世界的30%，在这种情况下，央行不增加外汇，商业银行也不愿意持有外汇。在人民币升值预期下，持有外汇可能会面临汇兑损失。

10月份我国贸易顺差是319.9亿美元，外商直接投资83.34亿美元，合计逾400亿美元，但央行外汇占款增长不到40亿美元。对于外汇的流向，一是企业持汇，二是受前段时间商业银行相继下调外币存款利率影响，企业收入的外汇没有调入境内，三是企业到银行结汇，银行外汇的周转量增加，这部分外汇不属于银行自有外汇，而是形成在银行的外汇资金转入。

主持人：今年二三季度资本项目都出现逆差，如何看待这一现象?未来资本项目逆差是否会成为国际收支的新常态?

丁志杰：未来如果我国经常账户一直保持顺差，政府也不增加持有外汇储备，那经常项目顺差必然对应着资本项目逆差。也就是说，贸易顺差不再对应于央行外汇储备的增加，而转为境内企业和个人持有，由个人和企业通过对外投资等方式运用。

人民币仍存升值压力

主持人：人民币对美元汇率波幅是否需要继续扩大，在何种情形下扩大波幅较合适?

丁志杰：人民币对美元汇率波幅在4月份由0.5%扩大到1%，弹性扩大1倍。从国际市场上看，发达国家的货币当日2%的波幅，基本就能满足99.9%的波动要求。目前的人民币汇率波幅基本上也能满足波动需求，人民币汇率形成机制改革，最重要的还是汇率形成机制，使中间价制定能够更多遵循市场。

主持人：人民币汇率形成机制改革下一步的方向是什么?

丁志杰：有管理的人民币汇率浮动机制，配套要素都已经启动。当前关键的问题是，市场需要一个适应期。5月份人民币即期汇率连续跌停，反映了目前市场行为的一致性，大型银行还没有承担做市商的功能。我国外汇市场的发展和汇率制度、汇率水平，都处于趋势性变化的特殊时期。

主持人：您认为哪些因素决定未来人民币汇率走向?人民币明年是否会继续升值?

丁志杰：在中间价保持稳定的情况下，人民币升值的压力没有释放出来。如果坚持让汇率的中间价保持相对稳定，我个人认为人民币还会有升值2%的压力。与此同时，美国财政悬崖、欧洲债务危机等不确定事件的发生，都可能对人民币汇率产生影响。