莫忽视大宗交易对股价影响

□本报记者 申鹏  

据wind数据统计，22日沪深两市股票大宗交易成交额达6.34亿元，相当于2007年全年大宗交易成交额的1/4。在竞价交易市场成交额频创新低的背景下，大宗交易活跃度逆势上升，值得关注。作为竞价交易系统的补充，大宗交易平台正被越来越广泛的投资者使用，其重要性已不亚于竞价交易。随着大宗交易平台成为各路重量级资金博弈的新战场，其对股价的影响不容忽视。

大宗交易重要性的增加主要体现在两方面。一是交易额快速增长。2004年，沪深两市股票大宗交易仅成交8.73亿元，2011年这一数字已达1379.16亿元，约为2004年的158倍，增速远超竞价交易。二是参与者结构多样化，机构参与度逐年上升。随着成交额的快速增长，重量级资金的参与程度越来越高，大宗交易对于股票价格的影响力也在渐渐增加。

不过，由于大宗交易具有不直接冲击股价及交易目的相对隐蔽的特点，这种影响力更多体现为间接影响或滞后影响。统计数据显示，目前市场中有两类交易的活跃度最高：一类是产业资本通过大宗交易减持股份，另一类是专业投资者在大宗交易和竞价交易间进行的套利交易。通常情况下，这两类交易对于股票价格都将形成一定压力，前者属于间接影响，后者则属于滞后影响。

先来看产业资本减持。由于此类股东持股量大且成本低，在二级市场上减持起来相对麻烦，并且会对股票价格造成巨大冲击，因此倾向于选择直接通过协议敲定价格后集中转让。统计显示，约有六成大小非减持是通过大宗交易完成的。此类交易对于股价的影响大多在于心理层面。

   再来看套利交易。套利投资者主要利用大宗交易的折价做文章，先在大宗交易平台上以较高的折价率买入，继而在竞价交易中持续少量卖出，以达到获取利润的目的。跌停价买入是常用手法，而对手则很可能来自并不计较出货价格的产业资本。对于这种套利方式而言，集中买入时并不会影响股价，但零散卖出时却会对股票价格形成压力。这一压力的大小还取决于标的的流动性，流动性较差的股票，卖出时对股价的冲击较大。因此，大宗交易时买方要求的折价率也就更高，这解释了为何中小盘股在大宗交易上的折价率普遍显著高于大盘蓝筹股的情况。从这一点上来看，当投资者观察到高折价率的大宗交易时，就需要谨慎对待标的股票。

此外，一些基于其他目的的交易也不时在大宗交易上出现，比如股权抵押融资，转户转持，当然也有建仓、获利了结等一般性交易，甚至有资金在大宗交易上对倒以达到吸引注意力的目的。(下转A02版)

莫忽视大宗交易对股价影响

(上接A01版)例如前段时间海通证券国际部平价买入蓝筹股的行为就让投资者颇为关注，市场中也出现了多种解释，包括QFII抄底、变更经纪商、不同账户对倒等。这些交易对于股价的影响具有不确定性，很多时候取决于其他投资者对交易动机作何解释。

总体来看，由于大宗交易比竞价交易更具有隐蔽性，参与者的结构和目的也更复杂，因此投资者想通过大宗交易判断资金动向甚至是股价走势殊为不易。不过，由于大宗交易的资金数量较大，对股价的潜在影响举足轻重，尤其是一些特征极为明显的大宗交易，对于相关股票的二级市场表现存在相当强的指示意义，因此也值得持续跟踪。