布局春季行情 关注周期与成长

⊙农银策略价值股票、

  农银中小盘股票基金经理 程涛

从最近一段时间的数据来看，宏观基本面有向好的迹象。比如目前从信贷结构方面看，短期贷款新增量下滑明显，相反，企业中长期贷款环比多增400多亿至1685亿，在新增贷款中占比提升至33.4%。自1月份以来首次回升至30%以上，信贷结构上的积极变化与PMI、工业增加值、房地产开工等指标对应。

10月份PMI回升至50.2，重返荣枯线上方。新订单、生产量回升较明显，生产量回升至6月份水平。新订单是5月份以来第一次高于50；10月份规模以上工业增加值同比实际增长9.6 %，比9月份加快0.4个百分点。从环比看，10月份规模以上工业增加值比上月增长0.81%。

房地产新开工方面，10月单月地产新开工面积11778万平米，环比下降2.5%，同比下降6.4%。但剔除保障房因素后，10月新开工恢复明显。如果假设保障房套均面积为60平，按照以上假设10月新开工面积剔除保障房后为11657万平。如果将所有保障房因素剔除，10月调整后新开工数据环比、同比增速为48.05%和19.5%。以上数据可以反映市场真实新开工意愿，一定程度上体现出伴随着销售的转好，开发商真实开工处于恢复阶段。

从上述经济数据看，宏观经济情况有所好转，触及底部的概率较大。另一方面，从政策层面看，“十八大”后国内政治格局明朗化，政府的焦点将从权力交接重回国家的稳定和发展之上，市场期待多时的政策面回暖有望实现。此外，从估值的角度看，近期市场的下跌尤其是中小板、创业板的大幅杀跌带来市场估值水平的系统性下降，也为未来股市的再度走强提供了较好的基础。

但是，鉴于年末资金将处于一个比较紧张的格局以及“大小非”解禁和证监会融资开闸，市场可能在当前的位置仍有压力。这一压制因素的消除可能需要等待新一年度的到来。

综合以上经济面、政策面、估值、资金等情况，我们看好明年一季度的行情。相对而言，周期和成长是重点关注的领域，尤其是成长股方面，近期的下跌带来了较好的选股机会。从一个更长的周期看，传统的投资拉动经济发展的模式将遇到更大的瓶颈，中国的转型势在必行，在经济减速的背景下，新的需求和新的行业仍会不断涌现，但这需要更敏锐的洞察力和前瞻性方能及时把握，这也将成为未来投资的主要挑战之一。