美元指数有望向上挑战84

□南华期货研究所 张静静

9月13日美联储推出QE3后，美元指数非但没有进一步下挫，反而在78.60处获得支撑并成功反弹。11月2日及11月9日，美元指数相继突破80、81整数关口，目前已经站上200日均线，且升势不止。当下，美国总统大选尘埃落定给美国政治经济增加了更多确定性；民主、共和两党在大选后的友好态度也减轻了市场对美国“财政悬崖”的担忧。笔者认为，无论技术面还是基本面，美元指数均有充分的上行理由，本月或挑战82关口。

QE3影响已被消化

2008年11月及2010年11月，美联储分别推出了规模为1.725万亿美元的QE1以及规模为6000亿美元的QE2。受到流动性增加影响，QE1/QE2期间美指均出现了以跌破200日均线为信号的深度回调，两轮跌幅分别达到17.2%和18.1%。但今年9月13日QE3推出以来，美元指数并未出现类似行情，反而触底回升。原因何在?

首先，QE3之后美指并无下跌空间。QE1推出前资本市场的避险情绪推升美指至88.44，QE1之后美国经济出现一定改善，如无欧债影响QE2并不在美联储计划之内，因而QE1后期美元指数也曾攀升至88.71。与QE1/QE2时期不同的是2011年6月以来市场已多次透支QE3行情，因此美元指数始终处于相对弱势状态。今年7月24日，美元指数达到了QE2以后的最高水平，但也只有84.07。也就是说，与QE1和QE2时期相比，QE3之后美元指数并没有太大的下跌空间。QE3公布后，美指曾出现短期快速下行，但在前期低点78.60获得支撑。

其次，美联储或有“项庄舞剑志在沛公”之意。QE3推出已有两个月之久，但美联储资产负债表规模仅为2.78万亿美元，与2011年6月QE2结束时的规模一致，而MBS的规模也并未因美联储执行每月400亿美元的购买计划而攀升。可见为市场注入更多流动性并不是本轮量化宽松政策的目的所在。试想，在过度透支QE3行情之后，全球资本市场要么在欢呼中回归常态，要么在失望中爆发系统性风险。因此，笔者认为此轮量宽政策是美联储在经济、政治和金融之间谋求平衡的一种灵活方式，其影响早已被市场消化，故而美元指数无短期下行动力。

财政悬崖并非美指上行阻力

11月6日，奥巴马击败罗姆尼获得连任，这有利于美国政策的连续性，但同时也让市场对“财政悬崖”产生担忧。财政悬崖是指开支削减和税收增加法案将于明年1月1日自动生效，届时财政赤字将如跌落悬崖般骤降6000亿美元，美国经济增速或将因此再度放缓。为此，三大评级机构已相继对美国发出警告，如果美国政府针对2013年的预算协商没有令美国债务占GDP的比例下降，则将下调其AAA信用评级。

乐观地讲，总统大选之后民主、共和两党表现出空前的友好，唯一的分歧在于是否给富人增税。若两党最终达成协议并能适度减少赤字则不仅能避免评级遭下调，更将提振全球对美国经济的信心，从而增加美元指数的上行动力。反之，若民主、共和两党没有能够避免财政悬崖，且在美国经济重现衰退的预期下该国信用评级遭到下调，则市场必然陷入恐慌，在欧洲和日本经济乏善可陈的背景下，作为避险港湾的美元资产仍将是系统性风险下的宠儿。当然，美国国会不会牺牲国家的经济利益，因此财政悬崖发生的概率并不高。

美指年内或重见84

今年9月美国失业率出乎意料地跌至7.8%，创下了2009年1月以来的最低水平，尽管10月该数据小幅反弹但仍在8%以下，且非农就业人数超预期。这表明美国很可能即将甚至已经走出2008年金融危机的阴霾。结合历史数据来看，2009年10月至今，美国失业率几乎呈现线性回落态势，就此估算，该指标很有可能在2014年初降至7%左右，比美联储的预估结果提早一年。

另外，10月美国NAHB房价指数升至41，创下81个月以来最高水平。而在能源、服装、交通运输等价格的带动下，9月美国通胀水平及核心通胀率也都回升至2.0%。这些显然不是QE3的功劳而是美国自身经济复苏动能积累的结果。因此，我们有理由相信美联储不会释放更多流动性，宽松货币政策的退出时点已经逼近，美元指数也将迎来全线反弹。

11月7日，美元指数已经站上200日均线，是多头市场来临的信号。目前，美元指数周线仍受到布林带中轨压制，但突破上行概率较高，预计本月有望向上试探82，年内重见84的可能性也非常大。