股票挂钩票据卷土重来超高收益或镜花水月

□本报记者 黄莹颖

2008年金融海啸爆发，一些内地富人资产大缩水，罪魁祸首是“累计股票期权”(Accumulator)一类的金融衍生品。沉寂四年后，近来又有外资投行向内地客户推介“股票挂钩票据”(ELN)。值得关注的是，这种产品与Accumulator类似，有可能让投资者一夜之间损失惨重。

“超高收益”的理财产品

11月8日下午四点半，中国证券报记者见到潘力时，这位东莞老板正半眯着眼，躺在自家院落的竹榻上，一手捧着功夫茶，一手摆弄着一体式电脑。今年4月中旬，因经济环境变差，潘力关停了经营多年的工厂，卖掉了设备，他因此有了几千万元闲钱。由于当初订单都经由香港进行转口贸易，潘力这笔钱有超过半数仍停留在香港一家银行的账户上。

这笔钱有了用武之地：过去半年，潘力在香港购置了一套房产，并用一两百万元炒港股。“不算租金的话，那套房子涨了差不多15%，但炒股收益就差一些。”潘力扳着手指给中国证券报记者算账。

最近一个月，潘力在香港开户行的理财经理与他的联系热络起来。“理财经理说，现在香港限制外地人买房，炒房没了赚头，炒股又太专业，不如买点高收益的理财产品。”潘力说。

电话那头的理财经理不断强调，它可以带来至少30%的收益，半信半疑的潘力专程去了趟香港。在油尖区的一间银行VIP客户室，理财经理捧来一大摞产品说明书，潘力费力地看了半个钟头，这款所谓的“股票挂钩票据”(ELN)依然让他云山雾罩。尽管理财经理宣称年收益率可高达50%，但谨慎的潘力还是婉拒了他的“好意”。潘力说，直觉告诉他这有点不靠谱。

据媒体报道，近一段时间香港投行推出ELN的速度明显加快，承诺的收益率也不断攀升。比如，7月有投行推出“汇丰控股ELN”，为吸引更多客户购买，一度把预期年收益率由10%调高至20%。而9月下旬，在比亚迪遭里昂证券唱空后，更有投行为“比亚迪ELN”开出罕见的60%的预期年收益率。

中国证券报记者浏览多家香港本地银行网站后，并未看到相关产品介绍。而理财经理在潘力看完后，也收回了纸质产品宣传册。究竟什么是ELN，这类产品为何能有如此高的收益率?

不保险的“保单”

一位熟悉香港衍生品市场的深圳外资银行理财经理告诉中国证券报记者，“ELN好比保险公司与投保人签的保单。投保人(投行)愿意付保费(高息)给保险公司(投资人)，保险公司开了张保单给投保人；当有天灾人祸发生时(股价跌到某价位)，保险公司就要按保单条款赔偿给投保人(按协议价接货)。”

这类票据会与一只或多只股票挂钩，分为“看涨”和“看跌”两类，市面上正在销售的ELN多与蓝筹股挂钩。