王文京直面用友低端困局

前三季净利下滑97%　近19亿定增前途未卜

王文京直面用友低端困局

新华08网北京11月9日电(经济参考报记者　吴黎华　北京报道)对于王文京和他的用友来说，在经历了前期的扩张之后，面对着利润的急剧下滑、费用的居高不下，转型的需求从来没有像今天这样迫切过。

净利下滑97%　三季度亏损1.31亿元

对于王文京和他的用友集团来说，2012年的这个秋季，显得格外寒冷。

三季报显示，2012年前三季度用友软件实现2012年前三季度公司累计实现营业收入24.57亿元，同比增长9.8%；实现归属于上市公司股东的净利润317.83万元，同比大幅下滑96.5%；扣除非经常性损益后的净利润-2772.89万元，同比大幅下滑了141.1%。也就是说，在扣除了非经常性损益之后，用友软件前三季度虽然营业收入继续增长，但却实际处于亏损状态。

对于三季报出现的净利润大幅下滑以及第三季度的亏损，用友软件在三季报中解释称，主要原因是今年受国内宏观经济环境影响，加上公司历年第三季度是业绩较低的季度，以及加强分销使内部业务结构发生变化，导致第三季度营业收入负增长；同时，成本费用控制还需要进一步改善。

Wind统计数据显示，按照申万行业分类，49家软件开发及服务类上市公司今年前三季度共计实现营业收入275.06亿元，同比增长9%；共计实现归属于母公司股东的净利润22.05亿元，同比下滑了18%。49家上市公司中，用友软件以96.5%的净利润下滑幅度位列下滑第5位。从单季度数据来看，共有8家企业三季度出现了亏损，仅用友软件就亏损了1.31亿元，占到了行业亏损总额2.29亿元的一半以上。

相比之下，软件巨头SAP日前公布的财报显示，该公司今年第三季度实现净利润6.18亿欧元(约合8.04亿美元)，较去年同期的12.5亿欧元下滑51%。但由于法官减免了该公司在甲骨文提起的诉讼中须支付的罚款，它去年第三季度的净利润多了7.23亿欧元。SAP第三季度营收为39.5亿欧元，同比增长16%，排除法官的裁定，运营利润同比上涨10%至12.3亿欧元。该公司称，其业务正呈现强劲增长，北美区和中国的销售增长足以抵消欧洲市场的平淡表现。SAP同时还上调了其2012年营收预期，它此前表示公司今年的营收将增长10.5%至12.5%，如今它称，营收增幅将在该区间的高位。

数据显示，无论是从前三季度数据还是从第三季度单季度数据来看，用友软件的净利润下滑幅度都远远超出了行业平均水平，仅用宏观经济不景气造成的行业需求下滑来解释显然并不足以服众。

中低端销售仍临压力　费用短期难降

机构普遍认为，用友软件三季度出现大幅亏损，除了宏观经济不景气方面的原因之外，其业务构成和费用也是重要原因。

瑞银证券表示，初步估算用友软件三季度中低端ERP营收同比下降10%，高端ERP营收同比增长8%低于预期。公司历年来3季度营收占比较低(过去三年平均占比为20%)，而公司各项费用较为刚性，在收入确认不达预期的情况下3Q12出现亏损。另外中低端ERP净利润率高于高端ERP，因此中低端ERP销量下滑对公司的盈利影响更大。

瑞银证券表示，公司四季度高端ERP收入确认速度有望恢复，高端ERP收入增速将好于三季度，但中低端ERP需求的回升仍具不确定性。

兴业证券则表示，用友的产品主要集中在对价格较为敏感的中低端客户，在整个宏观经济较为低迷的情况下，业务受影响程度较高。从最新的数据来看，SAP亚太及日本区在2012年第3季度的软件收入增长12%，软件和软件相关服务收入同期增长　16%，这也间接证明了高端客户的需求和支付能力尚未受到很大的冲击。基于宏观经济的不确定性，预计用友软件四季度公司高端产品依然会有稳定的增长，但是中、低端产品的销售会面临较大的销售压力。

光大证券则认为，用友软件三季度收入确认极其不理想，公司预收账款环比二季度增加超过一个亿，在收入负增长背景下，预收账款环比增加近30%显然是不合常理的，主要是公司实施服务收入确认不达预期所致，如果将这1个亿的预收加回3季报，则公司三季度营收基本符合预期。光大证券认为，用友软件销售费用和管理费用同比分别上升了16%和18%，增速超过营收增速，显示公司目前费用控制压力仍然偏大，虽然公司在四季度工作安排中强调要严格控制各项费用，但预计在宏观经济明显回暖之前，公司费用率很难出现明显改善。

机构纷纷出逃　18.8亿再融资前途未卜

由于三季报业绩骤然大幅下滑，用友软件在二级市场股价暴跌，并遭到了机构的抛售。

Wind统计数据显示，在公布了三季报之后，用友软件10月30日、10月31日连续遭遇跌停，子三季报公布以来的8个交易日中，用友软件已经累计下跌了19.17%。

三季报公布后的两个交易日，机构纷纷夺路而逃。30日、31日的龙虎榜显示，30日出现两大卖家，分别为瑞银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业部和海通证券股份有限公司国际部，总共卖出金额为2971万元；31日各机构纷纷跟进，前5大卖单中有两家为机构席位，卖出金额合计占卖单总额的14.57%。

Wind统计数据显示，2012年上半年末，共有13指基金重仓持有了用友软合计4195.09万元，较一季度末整体减持了1023.12万股；截至三季度末，则共有15指基金重仓持有用友软件共计5619.90万股，较二季度末加仓1424.80万股，将定持股数量不变，在10月末以来的大跌中，上述基金整体浮亏过亿元，损失惨重。

与此同时，用友软件的股价暴跌，也使得其已经获批的18.8亿元的定向增发充满了不确定性。2012年年3月，用友软件提出定向增发预案，拟通过非公开发行股票募集18.8亿元，用于下一代企业与政府应用系统、云服务中心以及业务外包服务中心三大项目的建设。公开资料显示，10月15日，用友软件收到了证监会关于其非公开发行的正式批复。公开资料显示，用友软件此次定向增发最终发行底价定为13.58元，发行数量上限定为13833万股。然而，截至11月8日收盘，用友软件收报于11.05元/股，较13.58元的定向增发价格相差甚远，在业绩下滑的情况下，其定向增发能否顺利实施仍然存在较大的变数。

借“云”转型　成功几率几何

业内人士认为，用友软件前三季度业绩的骤然下滑，除了宏观大环境因素外，也同其前期战略、业务模式有关。

从2008年至2009年上半年，国内宏观经济持续走弱，用友软件则选择逆势扩张。2008年，用友完成了包括上海天诺、南京宏图天安软件系统有限公司、北京方正春元科技发展有限公司、特博深信息科技公司等多家企业的并购，2008年之后，用友的并购依然在继续；2009年，用友共计完成14项并购，耗资1.32亿元。这种狂飙式的扩张，导致了公司的各项费用居高不下，进而拉低了企业利润水平。

另一方面，用友的业务主要于中小客户，受宏观经济影响较大，当中小企业的软件支出大幅减少，将直接影响公司盈利状况；其次，传统的ERP模式，正在遭受云计算、社交软件、移动互联网等各种新模式和新应用的冲击。虽然目前用友软件致力于高端产品的研发、推广，但进展不快，高端市场占有率仍然不高。而上述弱点也正是国内传统软件业的弱点。

在传统软件行业整体面临转型的情况下，用友软件则把战略转型放到了“云战略”上。在工业和信息化部日前举办“信息化与工业化融合高层研讨会”上，用友软件董事长兼CEO王文京发表了《企业云促进两化融合》的主题演讲，他表示，用友下一步转型发展的方向是行业化、服务化、平台化。而所谓的平台化，即是平台服务模式。一改原有的软件包安装方式，通过用友企业云平台等方式为客户提供服务。在平台化模式下，行业问题将用两个办法来解决，一是提供一些行业的应用和服务，二是集成第三方专业服务商在同一平台上共同为企业客户服务。

2010年，用友正式发布云战略，其核心框架为“S+S”模式，以“软件+云服务”模式为客户提供更多的商业价值。今年4月23日，用友推出用友云平台，将基于新型云计算及移动互联模式，把所有的应用、服务、企业可交换数据等资源聚合成一个核心，并大量聚合第三方应用服务等资源。王文京表示，在云计算大潮中做大做强，成就世界级管理软件与云服务企业，是用友未来十年发展的核心战略。

不过，亦有业内人士表示，作为传统的软件企业，其转型仍然面临诸多挑战。一方面，目前，各大IT巨头和互联网厂商纷纷转型涉足该领域，市场竞争激烈。另一方面，传统管理软件商试图把云计算作为未来的核心盈利点，但却没有掌握核心技术。