评级简报

片仔癀(600436)

高端品牌价值凸显

2012年11月6日公司公告再次调高主导产品片仔癀销售价格：鉴于片仔癀产品主要原料成本大幅上扬等原因，公司决定从2012年11月6日起调高片仔癀内销出厂价格，每粒上调40元人民币(含税)；2013年1月1日起调高片仔癀出口销售价格，每粒平均上调6美元。

海通证券表示，由于片仔癀主要原料麝香长期稀缺，产品销售价格一直在调整中。此次调整之后，片仔癀主导产品内销价格为320元，外销价格为42美元。与先前涨价类似，此次涨价为温和上涨，内外销上涨幅度分别为12.5%、11.1%。

海通认为，片仔癀长期具有高端品牌价值，并且拥有自主定价权，同时药妆、日化业务为新的利润增长点。该券商预计公司2012-2014年的主业EPS分别为：2.72元，3.37元，4.54元，并给予目标价为120元，维持长期“买入”评级。

东方电气(600875)

新订单增长动力不足

湘财证券研究报告指出，尽管东方电气燃机等业务带来的新订单增长一定程度上缓冲了煤电、工程、核电、风电等新增订单的下滑趋势，但不足以支撑公司总体的订单增长。2013年核电及大水电的订单回升将使得这一情况有所好转。由于核电交付低于此前预期，而风电及水电收入略快于预测，微调此前盈利预测，2012-2014年EPS分别为1.36元、1.58元和1.68元。

   该券商同时表示，东方电气作为发电设备龙头企业，一贯经营稳健，但由于行业景气度差，今年预计将出现业绩下滑，且短期将受累于核电重新部署的利空消息。然而从中长期看，公司五电并举，在我国经济仍维持快速增长，长期电力需求旺盛的情况下，仍具备长期投资价值，维持“增持”评级。

雪迪龙 (002658)

受益脱硝市场启动

平安证券研究报告指出，今年雪迪龙全年订单预计将达到5亿-6亿。四季度是传统的订单旺季，一般占全年订单总额的32%左右。按照公司上半年收入情况推算，公司未执行订单约4亿，预计年内执行1亿-2亿，剩余订单结转至明年。订单结构方面，脱硝市场正式启动，今年已获订单约1.3亿；脱硫新签订单约1.2亿，基本和去年持平，其中很大比例来自钢铁烧结。

平安证券同时指出，脱硝改造的启动为气体检测行业新增约40亿的市场。按照国家规划，“十二五”是脱硝改造的高峰期，雪迪龙2013-2014年脱硝收入有望实现连续翻倍增长(2012年约1.5亿，2013年3亿，2014年超过5亿)。此外，随着产品更换周期逐渐到来(公司负责维护的产品寿命约8年，客户自己维护的寿命约5年)，公司产品面临良好的市场环境。

   该券商预计雪迪龙今明两年EPS分别为0.73元和1.06元，并看好公司业绩确定性，给予“推荐”评级。

用友软件(600588)

中低端需求不确定

瑞银证券研究报告指出，用友2012年三季度实现营收7.4亿元(YOY-4%)，但由于销售费用/管理费用/财务费用同比增长11%、26%、52%，导致3Q12亏损1.3亿元，大幅低于预期，但近期股价下跌已反映这一负面消息。

瑞银证券估算用友软件2012年第三季度中低端ERP营收同比下降10%，高端ERP营收同比增长8%(低于预期)。公司历年来第三季度营收占比较低(过去三年平均占比为20%)，而公司各项费用较为刚性，在收入确认不达预期的情况下出现亏损。另外中低端ERP净利润率高于高端ERP，因此中低端ERP销量下滑对公司的盈利影响更大。

瑞银同时认为四季度高端ERP收入确认速度有望恢复，高端ERP收入增速将好于三季度，但中低端ERP需求的回升仍具不确定性，并预计四季度有望实现净利同比微增。

该券商下调用友2012-2014年EPS预测至0.48元、0.63元、0.82元(原为0.75元/1.01元/1.40元)，相应地下调目标价至12.3元(原为21.6元)，下调评级至“中性”。