(22版上)食品饮料(5)

(22版上)食品饮料(5)

食品饮料行业研究第一名：申银万国证券-食品饮料行业研究小组(童驯，周雅洁)

未来12个月仍有明显超额收益

预计食品饮料行业未来12个月仍有明显超额收益。理由：(1)调结构促消费的背景下，消费对经济增长的贡献度预期逐渐提高；(2)白酒等子行业预计仍将受益于中国的文化(如面子文化、酒桌文化)以及消费升级的大趋势；(3)12-14年白酒等食品饮料行业的盈利增速仍有望超过市场平均水平；(4)目前白酒等食品饮料行业相对市场整体的估值溢价仍处于较低水平。

预计食品饮料行业未来3个月基本跑平大盘。目前影响未来板块走势的正面因素和负面因素叠加。正面因素：(1)三季报食品饮料(尤其白酒子行业)盈利增速仍明显好于其他行业；(2)相对估值不贵；(3)度过了10月小淡季之后，市场会开始逐渐预期12月再次进入旺季，预计12月白酒一批价格有望小幅上涨；(4)市场会慢慢预期未来6个月五粮液和国窖1573等仍可能通过压缩渠道利润来提高出厂价。负面因素：(1)三季报披露完毕后短期进入业绩真空期，短期催化剂不够；(2)12年春节是1月23日，13年春节是2月10日，因而12年是白酒消费的小年(尤其一、四季度)；(3)1-10月份白酒行业仍获得10%以上的超额收益，临近年底，部分追求绝对收益的投资者有获利了结的冲动。

食品饮料第二名-招商

招商证券食品饮料研究团队以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，对食品饮料行业进行的分类及分析方法被广大机构投资者认同。今年我们准确判断了食品饮料行业走势，成功把握了年初三线白酒行情及大众品成本下降行情，重点推荐的茅台、汾酒、伊利、双汇等公司均大幅跑赢大盘，领先行业推荐的伊力特、沱牌舍得、老白干酒、汤臣倍健等公司更是表现上佳。

2012年2月10日发表《食品饮料2012年2月月报及季报前瞻--先小盘、后一线》准确把握了三线白酒行情；2011年12月6日发表的《食品饮料业2012年年度投资策略-酒类看中高端，大众品看成本下降》和2012年6月13日发表的《食品饮料业2012年中期投资策略-白酒投资简约之美：从CPI到消费升级指数》，提出了简约的白酒研究框架。

食品饮料行业研究第三名：国泰君安证券食品饮料行业研究小组(胡春霞，林园远)

白酒行业将进入平稳发展阶段

2012年正确判断了白酒行业景气高点，行情把握及时；预计2013年白酒行业将进入平稳发展阶段：2012年，在经济趋缓的背景下，我们于年初看好白酒行业的高而稳的业绩增势，坚定白酒行业年季报行情。5月率先提出白酒行业景气高点判断，但因白酒板块估值比价优势显著，因此对板块走势秉持不悲观不乐观态度，看平5-6月，看好中报、三季报行情。目前市场终端已逐步验证了我们对白酒景气高点判断。展望2013年，我们认为白酒行业在经历了这几年疯狂增长后，未来将进入一个平稳增长阶段。鉴于白酒板块估值已反应了行业景气下降的预期，估值本身几无泡沫，因此预计2013年白酒板块行情将是业绩驱动型的上涨。

快消品长期被寄予厚望，首选安全边际高的品种：快消品行业今年的投资矛盾在于市场预期高，估值高，但业绩受经济影响多表现为增收不增利，或增利不增收的低预期现象。有鉴于此，今年我们主要提供2个投资思路：一是业绩稳定，估值优势显著的公司，即伊利股份，这类公司安全边际相对较高，是我们今年首推品种。二是关注业绩可能出现拐点的公司，比如南方食品，相比第一类，业绩拐点公司存在的风险较高，需要实时跟踪终端消费情况。

民生证券：确定性高成长催生局部机会

食品饮料行业研究第五名

民生证券食品饮料行业 王永锋

整体而言，白酒行业不确定性加大，尤其是上半年可能会出现2009年单季度业绩增速较低的情况。整个行业增速将由2011年的顶峰(收入增速40%，利润增速56%)转入正常增长甚至于低速增长(收入增长10%多一些，利润增长20%多一些)。同时，食品业可能会出现由于原材料下滑带来的毛利率上升引起的投资机会。

就食品饮料行业来看，我们认为投资机会将更多的出现在确定性高成长性的个股上，明年我们仍坚持以寻找业绩能够超预期的高成长个股。

银河证券：白酒股未来一年仍将有超额收益

食品饮料行业研究入围奖

银河证券食品饮料行业研究小组 董俊峰 周颖

白酒板块未来一年仍然将具有明显的超额收益。

年底前几个月没有利空的概率较大，基本上板块利空出尽。部分生产商出厂价和自营店等终端指导价有望提高。行业景气度仍将处于高位。更重要的是，全行业收入和利润增速在未来一年内，仍将延续今年以来位居全市场各行业首位的趋势。在经过多次调整后情况下，未来一年继续超额收益的概率相当大。

即使最坏情况发生，仍然有表现优秀公司。虽然行业具有弱周期性，但经过仔细分析各主要高端白酒企业的内部新动作，我们认为在新竞争环境下，某些公司将在行业景气度改变的不利之时，仍然能够保持原有的上升通道，确保业绩增速符合甚至超越市场一致预期。