监管层一线“督战”券商创新 聚焦三大重点

□本报记者 蔡宗琦

多家北京券商证实，自“十一”长假后，监管层派出一支高规格的队伍密集前往各家券商调研，调研的主要目的是赴一线“督战”证券行业创新。此轮“督战”可能是一场“持久战”。消息人士透露，明年监管层还将计划“带着考题”走访七至八成券商。

在“督战”过程中，监管层透露的信息值得关注。不论是创新政策落地倒计时、业务牌照审批放开，还是鼓励特色经营，监管层均向券商传递了颇为急迫的信号，即券商应抓住机遇苦练内功。与会券商分析，未来的政策松绑正是旨在以市场化手段倒逼证券行业创新。

京沪穗深密集座谈

“我们了解的情况是，'督战’的队伍10月主要是在北京召开座谈会，效率很高，两周内去数家公司调研，有时一天会去两家公司。”某券商人士透露，此次“督战”的范围颇广，监管层不仅在大型券商进行一线调研，还听取了数家中小型券商的汇报。在北京调研仅是此轮“督战”第一站，在接下来的两个月时间里，这支高规格的调研队伍还将前往上海、深圳及广州等地密集调研，有望掀起一场创新风暴。

今年以来，监管层已在北京、上海、广州、深圳等地进行多轮调研，但直言“督战”的情况并不多见。“这轮调研'督战’的提法是监管层9月底在威海召开的一次会议上提出的。我的理解是，这意味着这轮涉及全行业的创新已进入实战阶段。”一位参与座谈的券商高管表示，在今年5月召开券商创新大会前后，证券行业尚停留在讨论“能做什么”的阶段，5月后则一直在等待政策落地，而进入四季度，不少创新项目已进入操作阶段，每家公司都有自己的创新产品思路。

在此轮“督战”中，多家券商透露，监管层的表态颇少，更多是取听各家券商汇报创新思路。对于接受调研的证券公司，监管部门均为之打气，明确表示“不会成为创新的拦路虎，下一步将更为关注行业的创新能力在哪里”。

市场化手段倒逼创新

尽管重在倾听行业呼声，但监管层在调研时也透露了下一步政策方向。

“在座谈会上，调研团队多次提到创新政策年底将全部到位，并要求券商苦练内功。”与会券商透露，监管层的思路正是以市场化手段倒逼券商创新。

值得关注的是，在数家券商调研时，监管层明确透露正在酝酿放松券商业务牌照的审批。目前，券商各项业务牌照的获得均与分类评级或净资本等硬指标挂钩，导致一些实力较弱的公司牌照不全，甚至成为仅有经纪等单项业务牌照的专业券商，更无法获得创新业务牌照。此外，合资券商也因为受限于牌照，多数仅能开展投行业务，多年来都在谋求扩大业务范围。

事实上，券商业务牌照放开已显端倪。今年7月，财富里昂成为国内第一家依照《外资参股证券公司设立规则》获准扩大业务范围的中外合资证券公司，此前仅中金公司和瑞银证券可开展“全牌照”业务。

对于券商而言，全牌照与否至关重要。某券商高管表示，参照海外经验，券商要生存或做大做强，或成为专业型公司并做精做细，全牌照是做大做强的基础，券商的各项业务环环相扣，提供单一服务不可能成为大投行。下一步牌照申请的松绑将使一些有实力与野心的中小券商在业务准入方面与大型券商站在同一条起跑线上，行业的市场化竞争必然加剧，甚至加速行业淘汰。

监管层还对保代行业表示关注。“在调研中，有监管层人士提到，此前由于稀缺，很多保荐代表人高薪却承担较少工作，这一现象现在已有所扭转，但仍值得注意。”某券商投行人士透露。

此外，证券行业同质化竞争也受到关注。在调研中，某券商人士注意到，监管层颇为关心的问题包括：如何深入理解现代投行和证券公司?如何去低端化、去单一化、去同质化?中小券商如何寻找自己的定位和模式以及差异化经营、特色经营?为了力促行业创新，监管层还在座谈会上透露，正考虑将券商创新能力与风控能力纳入综合考核体系，创新能力不足的券商将面临评级压力。

消息人士透露，明年监管层计划走访七至八成券商，“带着考题去，听公司汇报”。目前，一些规模较小的地方性券商已开始准备接待调研队伍。

创新聚焦三大重点

虽然市场高度关注监管层的创新思路，但此轮“督战”的重点依然是券商的创新能力。综合多家券商的思路来看，资产管理业务、投资业务和场外业务将是创新的三大重点。

就资产管理业务而言，有券商表示，虽然资管新规已发布，但行业仍面临业务定位不明确的困扰。此外，由于此前投资范围、结构等受到严格限制，目前各家公司产品同质化，暂时没有发挥除投资银行外的综合业务优势。场内金融工具相对匮乏也影响了资管产品的竞争力。种种因素导致在与商业银行、信托公司和基金公司的竞争中，证券公司未能获得应有的话语权。虽然资管新规已发布，但这些问题的根本解决仍有待市场的成熟。

场外市场业务是券商创新仍待开发的“处女地”。除新三板业务外，众多券商还将重心倾斜至即将推出的柜台业务上。某券商透露，场外市场业务可以有机融合，例如，客户交易需求先通过柜台交易来实现，不能完成的则通过多家券商参与的区域性股权交易市场进行交易。在这个过程中，券商将协助提供融资、登记托管等一系列服务。

“券商提出了很多创新思路，但还没有出现让人眼前一亮的业务。”某参加调研的人士点评说，在政策日渐松绑的背景下，仅有数家券商的创新走在行业前面，绝大多数机构仍在“等靠要”。同时，一些创新能力较强的券商更为关注创新保护问题。在它们看来，券商创新前期开发和沟通成本很高，而模仿成本极低，如果对创新不设保护期限，势必打击行业的创新积极性。