企业掏钱“买单”高管坐享“差价” 东方锆业尝试另类股权激励模式

东方锆业股权激励行权条件：以公司2012年净利润为基数，2013至2016年净利增幅分别达35%、85%、150%和240%以上，门槛并不低。

东方锆业三季报预计2012年度盈利6448.32万元至11054.26万元。

⊙记者 吴正懿 ○编辑 邱江

高管“收成”与股价挂钩的另类股权激励模式乍现。东方锆业昨日披露的激励计划显示，将向激励对象合计授予2200万份股票增值权，届时公司将以现金方式支付行权价格与兑付价格之间的差额。环顾A股市场，采用该类激励模式的公司颇为罕见，其能否为市场接受值得关注。

根据草案，东方锆业本次拟授予68名激励对象共计2200万份股票增值权，其中预留220万份。其中，拟首批授予公司高管850万份股票增值权，另授予中层管理人员、核心业务(技术)人员1130万份股票增值权。东方锆业董事长兼总经理黄超华获授150万份，董事、副总经理吴锦鹏等7人分别获授100万份。

尽管16.88元的行权价高于市价，但东方锆业股价昨日低开低走，午后封于跌停板，收报14.21元。究其原因，公司前三季度净利润下滑29.53%或是主因，但市场对其股票增值权激励计划的疑虑，亦可能是股价下挫的因素之一。

该股票增值权计划是以东方锆业为虚拟标的股票，在满足业绩考核标准的前提下，由公司以现金方式支付行权价格与兑付价格之间的差额，该差额即为激励额度。

据查，A股市场最常见的股权激励方式是股票期权和限制性股票两种，股票增值权模式较为鲜见，其多见于两类情形：一是“A+H”公司针对H股股份制定的股票增值权激励方案，如近期推出该方案的东方电气、东方航空等；二是，因相关政策所限，非中国籍高管无法纳入期权或限制性股票的激励范畴，公司“加推”股票增值权工具用以激励外籍员工，如大族激光、三五互联、华测检测等均推出了“组合式”激励方案，但数量很小。然而，东方锆业单一采用股票增值权的激励模式，在A股市场极为罕见。

通俗地说，股票期权是“企业请客，市场买单”，激励对象获得的收益由市场支付；而股票增值权是“企业请客，企业买单”，激励对象的收益由企业用现金支付，其实质是企业奖金的延期支付。股票增值权的优点在于，该模式不会增发股份，因而不会摊薄股东权益，高管也无需掏钱行权，激励效果较好。但难以把控的是，若股权激励实施后股价飙涨，公司将面临巨额的激励成本。

“公司推出股票增值权激励计划，主要是考虑到高管薪资水平在同类公司中较低。”东方锆业内部人士对记者说。对于支付压力的问题，该人士强调，根据激励计划草案，为确保激励计划的实施不会对公司经营业绩和经营活动造成重大影响，公司在各个行权期内支付的现金总数不超过上年净利润的10%，未予支付的部分在后续年度予以补足。

再看东方锆业的行权条件是，以公司2012年净利润为基数，2013至2016年净利增幅分别达35%、85%、150%和240%以上，门槛并不低。

东方锆业三季报披露，预计2012年度公司盈利6448.32万元至11054.26万元，同比变动幅度为-30%至20%。