申银万国：从粗放到精细的重构

申银万国：从粗放到精细的重构

机械行业整体正经历从粗放到精细的重构。展望未来十年，我们认为机械行业面临的宏观环境与前十年会有所区别，需求下沉、国际市场开拓、能源结构变革、环境友好、国防力量提升、进口替代深化是面临的主要环境。面对如此趋势，我们相对看好工程机械、天然气装备、节能设备、北斗导航、基础配件、基础工艺、智能装备和仪器仪表等板块。

工程机械方面，虽然挖掘机和装载机的销量回升速度仍低于正常的季节性特征，但受基建投资影响最大的推土机销售增速从今年1月份开始逐步回升，8月份实现转正，这显示出基建逐渐恢复的效果已经开始传导到工程机械产品的销售。在基建增强的确定性背景下，房地产新开工的预期在销售维持、去化率提升的情况下将逐步改善，我们预计四季度工程机械个股的底部仍处抬升过程中，板块将重拾超额收益。

能源装备方面，非常规油气将受益于能源格局的调整。“十二五期间”非常规油气将取得突破，这有利其中的专有设备生产商受益。国土资源部页岩气第二轮招标的中标主体将从勘查部署、资金预算和保障措施等方面综合考查，投资规模将大概率高于最低投资，建议长期关注龙头设备生产商。

节能设备方面，《工业转型升级投资指南》和《“十二五”节能环保产业规划》均大力推广一级、二级能效螺杆空压机，组装产能将逐步退出市场，具有技术优势的龙头公司市场占有率将进一步提升，大型动设备的订单预期回暖。

煤炭机械方面，三季度末有望进入超额收益期。近期A股煤炭机械股票大幅调整，触发因素既有国内煤炭需求增速下滑的影响，也有进口煤对煤价负面冲击的影响。下跌之后，A股煤机公司PE、PB估值已与国际充分接轨。我们预计在四季度国内冬季储煤季来临之前，煤机有望迎来估值修复，并重新获取超额收益。

研究成果展示：

《申银万国-机械设备行业点评：底部抬升》2012年10月22日

《机械设备行业：页岩气开采技术虽无忧，经济性仍需等待》2012年10月17日

《机械设备深度研究：空压机节能补贴政策有望获得好效果》2012年10月9日

《机械行业：从粗放到精细的重构，2012下半年投资策略》2012年7月20日

《机械行业观点及2012年中报前瞻：窗口观察期》2012年7月6日

《机械行业：页岩气开发，星星之火可以燎原》2012年5月2日