弱平衡格局中紧抓“求稳”关键词

□本报记者 贺辉红

很多人投身股市往往过分纠结于股市的涨跌，而美国早期伟大的操盘手利佛莫尔(Liver-more)则认为股市操作不是涨与跌的问题，而是错与对的问题。对于对冲工具越来越多的中国股市而言，错与对的重要性慢慢或许会超过涨与跌，于是这衍生出另一个问题，那就是可操作性问题。那么，当下市场是否是一个利于操作的市场呢?分析人士认为，目前市场仍具备一定的操作性，建议把握这种机会。

首先，从多头的角度来看，目前市场的核心特点在于“求稳”，因此发生系统性大跌的概率大大降低。在这种情况下，延续市场反弹生命的药剂在于概念和题材。从10月份以来的行情看，首先是地热的疯狂炒作，接着是诺贝尔概念的接力上演，后面还有三季报、沪粤国资证券化等题材。而从接下来的行情看，超级本和Mini Ipad已经开打，国内相关题材股或许还会卷土重来；页岩气本周将进行第二轮招标，题材股航民股份上周五已经开炒；国际锂业巨头将在11月1日再度提价，三网融合渐行渐近，再加上三季行情继续深入等等，这些都可在一定程度上延续市场反弹生命。

当然，有题材还远远不够，若没有基本面配合，即使有故事，也不会有多少人相信。从已经出台的数据来看，流动性规模近期可能不存在太大问题，考察M2增速-名义GDP增速-FDI增速指标，目前，只有M2增速在上行，其他两个变量的增速都在往下走，这意味着资本市场的流动性数量会比较大，而且这种趋势可能还会因为M2增速放大而越来越大。为什么说M2增速还会有加快的趋势呢?因为人民币升值可能会要持续到美国大选结束后，在这种背景下，热钱会加速流入中国。近期，中国香港已经感受到了这种压力。也就是说，从现在到今年年底，钱可能并不是大问题，但却存在小隐忧，那就是钱的价格问题。笔者注意到，从10月份的数据来看，银行间同业拆借利率和直贴利率都在下降，这意味着市场利率开始下调。根据资本资产定价模型，市场利率走低，资产价格往上走，这是利好，但利率下调的空间可能并不大。

首先，在M2增速加大的背景下，降准的可能性大大降低，由于降息又涉及到银行所谓的“准备金补偿税”问题，这使得降息的可能性也在下降。

其次，从11月中下旬开始，各家企业都进入到年关结算期，到时企业的资金需求会非常大。

再从企业的盈利情况来看，9月份的财政数据显示，9月企业所得税降幅较大，原因就是工业企业利润下滑较为厉害。从工业品出厂价格、发电量以及已经披露的三季报情况来看，上市公司业绩整体延续着二季度以来的较差格局。当然，在这里面也存在一些亮点，根据安信证券的统计数据，创业板和中小板已经公布业绩的上市公司，整体业绩较二季度有较大幅度的回升。若要给三季报提前下一个判断的话，传统产业依然处于去库存的过程中，而新兴产业慢慢已有了一些起色。当然，由于传统行业在股指中占比较大，因而股指仍会处于弱平衡格局中。

从空头的角度来看，基于市场稳定需求，而基本面上，系统性的危机少了一些，因此短期内的获利空间会得到压缩。但这并不意味着，空头会遭遇灭顶之灾，相反，未来的市场仍将被空头所主导。首先，从交易机制来看，目前期指市场被机构套保资金主导，而这批套保资金只能做空，因为股票上大部分头寸仍是多头。而未来，保险资金和信托资金都可能被允许参与套保交易。在现有交易机制背景下，空头力量会得以进一步加强；其次，市场的基本面并未得到完全转暖的确切信号，甚至有投资大师认为，今后两年，美国经济转差的可能性较大。而国内宏观调控似乎更倾向于自然疗法，因此很难再现2009年那样的机会。目前大家都预期今年四季度中国经济会见底回升，但这种回升是趋势性的还是技术性的反弹，目前难以断定。因此，把握住当下市场“求稳”这一核心特征，抓好相关题材热点，或许能挽回一点损失。