集合计划将改为事后备案 投资范围大幅拓宽

集合计划将改为事后备案 投资范围大幅拓宽

迎接爆发式增长 券商跨入广义资管时代

本报记者 朱茵

新规即将出台，券商资产管理行业正厉兵秣马。业内人士透露，即将公布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》与征求意见稿相比，变化较大的是集合理财计划由事前审批改为事后备案，同时投资范围将大幅拓宽。“行业将跨入广义资管时代，有望迎来爆发式增长期，同时有望带动其他业务的协同增长。”一位券商老总说。

创新“落地”在即 券商资管纷纷“抢跑”

券商资管方面新规虽然还没有正式出台，但经过之前多次讨论与征求意见，券商对客户资产管理业务未来鼓励创新的发展方向已较清晰。业内人士透露，监管层在最近的沟通会上，还要求券商加大创新力度，在11月底前各家券商上报至少5个创新产品。

“之前征求意见稿中，将集合理财计划由事前审批改为备案，已经很令行业振奋。”一位券商老总说，“即将公布的定稿将确定为'事后备案’，意味着可以在产品发行后再履行备案手续，也就意味着我们可以随时开会确定方案后，随时直接发新产品。”

“每家公司都在提早准备，不可能等政策落实了才开始行动。”该券商老总透露，公司早在半年前就已经开始了创新产品的构思和储备。据悉，国泰君安证券已于9月27日提交了“君得金债券分级”专项理财产品，这是证券公司首次申报分级类资产管理产品。根据原有的证券客户资产管理条例，券商不得发行分级产品。在今年8月发布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》(征求意见稿)中，有关部门才允许对集合计划份额进行分级。新规未“落地”，券商已经开始抢跑。

今年以来，券商资产管理行业的创新产品不断。继保证金现金管理产品扩大试点范围之后，一些超短期理财产品也成功发行。业内人士预计，在《券商客户资产管理业务试行办法》公布后，各类形形色色的券商创新资管产品将会更多。

券商集合理财产品发行也延续了过去两年的高密集发行态势。截至10月17日，已投入发行和成立的产品总数达到百只，全年有望超过去年再创新发行产品年度新高。Wind统计显示，国庆节后有多达7只券商集合理财产品上柜发行，其中债券型产品成为绝对“主角”，除了恒泰先锋3号为混合型产品之外，其余6只全部是债券型类别。

目前在报的产品中，针对券商保证金的理财产品成为申报热点，包括东方证券、海通证券、光大证券、申银万国、宏源证券、招商证券、长江证券、广发证券和华创证券等券商均有现金管理类产品等待审批。

Wind统计显示，目前已经成立正在运作的346只券商集合理财产品中，既包括股票型、混合型和FOF等权益类产品，又包括债券型和货币市场基金等低风险产品。其中FOF类产品为券商独有。此外，不少券商已开展了海外投资业务，有4只券商QDII产品在运作。在主要大类产品中，除了没有公募的ETF、保本型、分级基金等产品外，公募基金管理的其他产品，券商集合理财已基本具备。

从总规模上看，截至6月30日，76家获准开展资产管理业务券商受托管理资金本金总额从半年前的2819亿元增至4802亿元，增幅达70%。可以说，这次“松绑”逐渐成为券商资管扩张的契机，成为追赶公募、信托、银行理财的良机。在最近几年里，公募基金依托2007年的牛市，将资产管理规模推至3万亿元；信托公司依托2010年之后信贷紧缩条件下的信托融资需求，将资产规模增长到4万亿元；银行理财产品依托2010、2011年之后居民对固定收益产品的需求，将资产规模扩张到近10万亿元。

投资范围拓宽 广义资管功能强大

多家券商认为，此次创新意味深远，将是券商资产管理业务的升级。国泰君安资产管理公司总经理章飚认为，这次证券市场全面的制度创新，将为证券公司的资产管理业务开创出前所未有的制度和政策环境，为券商资产管理业务的产品创新打开巨大的空间，为未来整个资产管理行业的发展奠定基础。

“更进一步来说，我们所作的不仅仅是证券管理了。”一位券商老总表示，过去证券公司的资产管理业务只在二级市场上投资，现在放宽投资范围后，拓宽了资产管理的视野，这对于券商来说将具有极大现实意义。“市场低迷导致很多投资者对单纯的二级市场投资已经很反感，这时资产配置的作用更能打动他们。”一位券商市场部总监表示，为了贯彻公司的向财富管理转型理念，今年以来资产管理的产品销售模式已经从单一的产品销售，转向全面的客户资产配置。“以前是一个月一只产品首发，现在为了满足客户的多样化需要，通常还有配合多个产品的持续营销”。

除了投资功能，资管的融资功能也将发挥。据悉，多家券商正大力发展融资型专项计划，希望建立以资产证券化为主体的企业融资通道。通过资产证券化，资产管理业务可以服务实体经济，为企业开辟新的直接融资渠道，改善财务结构，提高经营效率，既满足企业融资需求，同时也为投资者提供了大量优质的固定收益类产品。

在服务对象上，券商也同样扩大了视野。节后，获得保险资金理财资格的证券公司已经扩大到7家证券资管公司。不少券商还尝试通过定向资产管理业务，扩宽券商资产管理的服务对象至专业化金融机构，目前已经与银行、信托、财务公司等专业的金融机构，以定向资产管理业务的形式开展业务合作。他们表示，借船出海同时也是快速扩大公司管理规模的重要方向。

转型“抓手” 打造全方位资产配置平台

由于腾挪的空间大了，资管管理业务与券商其他业务的联动效应正发挥出来，例如与经纪业务的互相促进，与投行业务的加强配合。未来在全面开放的环境下，证券公司代销产品增加，最终证券公司资产管理业务将成为全方位的资产配置平台。

申银万国证券资管老总表示，资管不是单纯的业务种类，而是综合券商各类业务资源，为客户提供增值的手段。一方面，通过完善产品线，努力增加产品销售收入和管理收入，替代佣金收入，资管可以推动券商盈利模式的转型；另外，资管也是经纪业务向财富管理转型的最有效手段，通过为客户提供有针对性地理财服务，逐步可形成普通客户集合化、高端客户定向化、私人银行客户资产配置化的服务模式。同时他认为，资管也是传统投行向综合金融服务中介转型的推手，通过资管券商投行可以提供包括现金流管理、融资解决方案、战略规划、收购兼并、本外币资产配比等在内的综合金融服务，为实体企业的资产配置和增值提供服务。

“资管公司低风险固定收益类理财产品不仅能协助公司将经纪业务客户保证金留在公司体系内，还能有效开发新客户，促进公司其他业务的良好发展。”有券商表示，目前来看，资管业务对经纪业务的贡献已经体现。今年上半年，资产管理业务为经纪业务贡献交易量约200亿元；为经纪业务贡献净佣金700余万元。由于下半年现金管理类各种创新产品层出不穷，全年所贡献的净佣金和管理费将成倍增长。

目前多家券商还进一步开始考虑客户证券资金消费以及支付功能。例如光大证券还提出了客户证券资金消费支付的方案，希望在遵循现行分业经营和客户交易结算资金第三方存管等法律法规的前提下，借助于第三方支付资源，创新客户资金服务手段和方式，扩展客户资金服务功能外延，为客户提供全天候安全、便利的消费支付服务。

有券商透露，目前资管公司正加大推进综合金融创新产品———超级账户理财业务。超级账户理财业务是利用定向资产管理业务平台，将资产管理、经纪服务、财富管理、投资咨询等业务有机整合在一起，实现客户全方位的财富管理。超级账户理财业务是一个“大集成”的系统工程，将跨市场跨行业的金融理财产品、各家银行不同的结算支付模式整合于一体，资管公司作为投资管理人，根据客户需求，制订资产配置方案。