基本面惊喜有限 三角度布局“业绩驱动”

10月是上市公司集中披露三季报时间窗口，从三季报业绩基本可窥测到上市公司全年运行状况。由于今年宏观经济景气度不佳，直接影响到上市公司业绩，因此在A股市场运行从博弈政策到向业绩驱动转换的当下，投资者更须甄别三季报中的“地雷”，从三角度布局“业绩驱动”个股。

当前已公布的三季报业绩预告主要呈现出两方面特征：

一是周期行业板块尚未迎来“拐点”。从已公布的三季度业绩预告看，周期行业股票缺乏亮点，业绩环比下降趋势延续，在三季度宏观经济探底背景下，周期行业尚未迎来盈利拐点。

二是中小盘股票三季度业绩尚未企稳。历史经验表明，在经济下滑阶段，中小公司业绩表现往往滞后于大中型公司，这可能将导致中小公司三季度业绩增速下降快于大公司。从已公布的创业板和中小板股票业绩预告看，中小盘股票三季度业绩增速可能将低于上半年业绩增速。由于市场对中小盘股票盈利预期仍维持在较高水平，这意味着后市业绩低于预期的中小盘股票股价向下修正压力较大。

不过，考虑到2011年上市公司三四季度业绩低基数效应，预计A股上市公司盈利底可能在年底出现。根据Wind资讯统计，剔除金融服务类上市公司，A股上市公司2011年二季度盈利同比增长15.4%，三季度快速下滑至7.8%，四季度进一步大幅下滑至-16.0%。在此背景下，上述A股公司今年三四季度单季度盈利增速有望从二季度的-17%持续改善。盈利增速环比降幅收窄甚至由负转正将从业绩层面提振投资者信心。

总体而言，从已公布的三季报预告情况看，受宏观经济三季度持续探底影响，上市公司业绩拐点未现，三季度上市公司基本面惊喜有限。在此背景下，投资者可从三个角度来布局业绩驱动个股：

第一，稳健投资者回归防御，寻求业绩增长确定性较强行业，如医药生物与食品饮料。消费类股票业绩增长相对稳定，经8月补跌后，消费股仍具备一定配置价值，但风险在于若宏观经济于三季度见底，市场风险偏好升高，则消费股存在跑输大盘可能。

第二，激进投资者可关注业绩起伏较大的中小盘股票。尽管中小盘股票面临业绩风险较蓝筹股更大，但其中不乏业绩超预期大增的品种，其股价短期爆发力较强，受资金关注度更高。

第三，部分低估值蓝筹股股价基本反映公司业绩层面下滑情况，而从最新公布的宏观经济数据看，三季度成为我国本轮经济下行周期阶段性底部可能性很大，而蓝筹股对宏观经济变动较为敏感，因此其盈利底部可能较为接近经济周期底部。在此背景下，部分低估值蓝筹股可能在三四季度迎来业绩拐点。

值得注意的是，三季报业绩仅为投资者提供一个来自基本面的参考，投资者不应简单根据业绩好坏决定投资标的，毕竟已公布的业绩代表过去，而股票此前股价走势大多已反映业绩因素。因此，若在三季报业绩公布后再配置相关股票，无异于刻舟求剑、缘木求鱼。

相反，若股票价格此前走势已对业绩增长或下降进行较充分反映，那么三季报公布可能反而是“利好兑现”或“利空出尽”，股价表现短期甚至会向着与业绩相反方向发展。所以，投资者不妨因循“预期差”逻辑寻找三季度业绩增长大幅超出预期或三季度业绩下降幅度大幅小于预期的股票。（记者 曹阳）