板块轮动频频资金推波助澜

□兴业期货 施海

随着全球宏观经济及商品自身供需关系的诸多因素迅速转变，商品板块及所属品种期价走势也相应出现多空逆转性走势，工业品、农产品及能源化工板块为此波动明显。

以代表商品整体走势的CRB指数走势为代表，近阶段呈现回落、反弹、再回落的走势特征。

第一阶段，自8月中旬至9月下旬，商品呈现单边回落趋势，反映到国内商品市场，主要体现为工业品双双走弱、农产品走强的态势，原因是工业品在夏季末秋季初上游供应处于旺季，供应压力季节性加重，而中下游开工率依然偏低，终端消费需求较弱，直接导致供需关系向偏空方向转换，致使上述板块走弱。而北半球农产品则处于夏季至秋季重要生长时期，产区遭遇大面积干旱等灾害性气候，引发强烈减产预期，消费需求刚性增长，促使农产品板块供需关系向偏多方向转换，农产品期价持续单边上涨，由此形成工弱农强背离态势。国内期货市场资金流向呈现净流入状态，空方主力增量资金逢高扩仓拦截并沉重打压工业品和能源板块，多方主力增量资金逢低吸纳农产品板块，导致前者呈现价涨仓增强势特征，后者呈现价跌仓增弱势特征，根据交易所数据，商品总持仓量恢复性拓展至1200万手以上较大规模。

第二阶段，自9月下旬至10月初，随着开工率逐渐回升，终端消费需求逐渐回升，而各经济体刺激经济的各种财政货币政策出台及国内批复较多基建项目措施落实，导致工业品低位遇撑、止跌企稳并浅幅回升，而持续上涨并运行至中长期历史高位的农产品板块则由于提前透支减产利多预期，并逐渐迎来秋季现货收获压力，由此遭遇较为沉重的回调压力，商品市场逆转为工强农弱的背离态势。相应地，国内期市资金流向呈现节前净流出状态，空头投机资金主动回补，导致前者呈现价涨仓减强势特征，后者呈现价跌仓减弱势特征，商品总持仓量大幅缩减至不足1000万手较小规模。

第三阶段，自10月初至今，随着各项刺激经济政策利多预期逐渐释放，期价在持续上涨后动力逐渐弱化，工业品和能源化工板块消费需求重新由强转弱，一个明显的例子就是螺纹钢。贵金属兼有回避通货膨胀和回避经济减速的双重避险作用，因而在商品整体下跌趋势中逐渐显现抗跌特性，但对商品整体的向上牵制作用依然较弱。

对于原油而言，今年正值美国大选，调控原油市场价格至合理水平甚至不惜动用储备原油，成为压制原油重要利空，虽然目前伊朗受到制裁，并引发其国内原油出口缩减、通货膨胀、货币贬值，但原油出口缩减缺口将被其他产油国所填补。目前又值夏季驾车消费旺季和冬季取暖油消费旺季之间的秋季消费淡季，美国原油库存居高不下，均导致原油价格震荡下行，并引发诸多中下游能源化工品种联动走弱。

而农产品板块依然遭遇收获季节性压制作用，消费需求相对平稳，经济疲软致使农产品投资投机需求减弱，原油下跌导致农产品替代能源概念弱化，压制包括油脂油料和传统粮食作物在内的农产品持续季节性下行，寻求较低价位的支撑。

   从资金持仓角度看，节后国内期市资金流向呈恢复性增长态势，但空方主力增量资金逢高扩仓拦截并沉重打压，而多方主力增量资金逢低吸纳及追捧意愿则较为薄弱，由此导致各板块和品种呈现价跌仓增弱势格局，商品总持仓量恢复性拓展至1100-1200万手较大规模。