白酒业绩超预期 终端销售难乐观(附股)

□ 本报记者 王锦

10月15日，五粮液(000858)和古井贡酒(000596)分别发布三季度业绩预告，五粮液预计今年前三季度归属上市公司股东的净利润为77.87亿元-78.06亿元，同比增长61.61%-62.01%；古井贡酒预计前三季度净利润约5.26亿元-5.61亿元，同比增长约50%-60%。

该两份超出市场预期的业绩预告给10月15日的白酒板块注入了极大“人气”，当日，在市场继续调整的背景下，白酒板块全线收红，古井贡酒涨幅达到4.49%、五粮液涨幅为3.90%。

三季报好于预期

上半年，白酒板块曾以靓丽的中期成绩单成为各大行业中的佼佼者，第三季度，白酒行业进入中秋、国庆前的备货旺季，终端销售情况较二季度有大幅回暖，价格也出现回升。因此，尽管面临着经济增速下滑的负面影响，景气程度不复当年，但白酒公司的三季度业绩仍然相当“好看”。

以五粮液为例，五粮液第三季度归属于上市公司股东的净利润为27.40亿元-27.60亿元，同比增长88.26%-89.59%，大幅超出业内预期，一些业内人士还因此发出了“大象开始跳舞”的感慨。五粮液方面称，业绩大增主要是公司生产经营稳健、针对市场变化的应对措施得当、销售收入显著增长、上年度末以来产品价格上调因素在本年度体现、成本费用有效控制等因素所致。

五粮液董事长刘中国表示，公司不断深化营销改革使得前三季度的成绩较为突出，公司也有信心高质量完成年度计划，更好地回报股东和投资者。

古井贡酒第三季度也同样呈现加速增长态势，业内预计第三季度单季公司净利润增速有望达到100%以上，远高出第一季度和第二季度的增速。此前已经发布业绩预告的洋河股份和酒鬼酒前三季度净利润增长幅度预计分别达到50%-70%和400%-447%。

业内认为，白酒消费有一定惯性，虽然今年的消费量会受到整体环境的拖累，白酒行业面临的压力增大，行业增速出现放缓，但行业整体的景气度仍在，上市公司的业绩仍然能保持较快的增速。

同时，也有分析人士称，与高端白酒景气度下滑不同，中端白酒受影响相对较小，从各大酒企的半年报已经看出，上半年一线酒企的中低端价位酒的增速要远超过高端酒，成为支撑酒企业绩大幅增长的重要原因之一。比如，上半年，五粮液白酒主业增长52%，其中高价位酒增长37.6%，中低价位酒增长106%。

年内无虞

与酒企业绩频频报喜不同的是，白酒的终端动销情况并不乐观。进入10月，白酒迎来了旺季中的小淡季，“双节”过后部分高端白酒的一批价出现小幅回落；而双节期间，白酒整体销量也逊于往年，呈现不温不火态势，高端白酒的整体销量下滑预计超过两成。

“旺季不旺”的销售形势也使各方产生了“经销商库存增加，酒厂收入增长面临动力不足风险”的担忧。不过，中投证券报告认为，在政治、经济变化造成的终端需求下滑的情况下，酒厂实现增长的主要策略是向老经销商压货以及新开发经销商持续扁平化，其持续性则需要紧盯明年春节的时间窗口。

五粮液7月份提高了团购价和新进经销商的出厂价；贵州茅台也宣布自9月1日起提高部分产品出厂价，平均上调幅度约为20%-30%；山西汾酒10月9日起上调部分产品出厂价，平均幅度达到20%左右。

分析人士称，提价效应将能够支撑白酒公司业绩保持一定增速，更重要的是在各方都较为悲观之时，提价也有助于稳定经销商的信心和预期，利于稳定终端价格，也为后续发展提供了动力。

而从半年报来看，白酒公司二季度末的预收账款余额仍较高，贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别达到40.5亿元、74.8亿元、24亿元，也为下半年的业绩增长打下了一定的基础。

申银万国分析师童驯表示，10月份白酒板块有望迎来三季报行情，三季报白酒总体业绩预计好于市场预期。中长期看，白酒行业仍有较大发展空间，市场不必过度悲观，对于很多投资者而言白酒仍是明年必选品种之一，因此板块10-11月仍有望获得明显超额收益。