利好预期落空+存量资金不足 反弹将来去匆匆

□民族证券 徐一钉  

本周四，A股市场再次拉出长阳线，并与9月7日的放量长阳线遥相呼应，这激起了投资者的“畅想”。不过，这两次长阳线存在一定的差异。其一是涨幅，9月7日上证综指上涨3.70%；本周四上证综指上涨2.60%。其二是成交量，9月7日两市共成交2213亿元；本周四两市共成交1153亿元，仅达到9月7日的一半水平。显然，本周四长阳线的力度要弱于9月7日。相似之处则在于，这两根长阳线都出现上影线，分别为18点、12点，反映出在急速拉高后，上档抛压很大，且也很坚决。

近期国内经济相关的数据并不理想。其一，今年1至8月，国有企业累计实现利润同比下降12.8%，央企利润下降幅度更大；其二，前8月规模以上工业企业利润同比下降3.1%，8月当月实现利润同比下降6.2%；其三，9月上旬日均发电量仍不理想，透视出国内经济放缓或将持续；其四，8月铁路货运量指标(日均装车数、货运总发送量、货运总周转量)均负增长。此外，近段时间，国内一些地区房价的上涨，引起了管理部门的关注，北京、广州和上海先后强调对楼市的调控。国土资源部也表示，防止高价地扰乱市场预期。

虽然欧元区购债计划顺利实施，但是整个欧元区国家经济十分低迷，希腊、西班牙和意大利债务问题随时可能引爆。9月25日，标普下调2012和2013年欧元区GDP增长预期，分别从-0.7%下调至-0.8%、0.3%下调至0.0%；并表示，在三个季度的负增长或平增长之后，欧元区正进入一个新的衰退期。德国9月商业信心指数连续第5个月环比下跌，降至2010年初以来的最低点，这表明欧洲最强大的经济体也在经历经济增长减速。本周欧债危机再掀波澜，问题集中在希腊减赤谈判和西班牙求援。

   A股市场上，自2009年以来，以上证综指收盘点位计算，沪深A股在2000点-3478点期间累计换手12.87倍。2000点至2100点、2100点至2200点、2200点至2300点、2300点至2400点则分别累计换手28.74%、62.62%、78.15%及109.41%，即越往上堆积的套牢筹码越多。而在弱势市场中，决定反弹力度的最关键的因素是“资金”。近几周，证券市场交易结算资金银证转账净额(增加额-减少额)，虽然扭转了前期每周净流出的状况，9月3日至7日交易结算资金净流入553亿元，但9月10日至14日交易结算资金净额为零。

目前的情况与9月7日很相似，即便股指调整到2000点大关前，也没有大量涌出恐慌盘、止损盘，也就是说，A股市场的调整并不充分，这决定了目前存量资金很难支撑力度较大的反弹。本周四，两市A股换手率为0.72%，这样的换手率向上拓展空间显然“力不从心”。而利好预期落空，或将使本周四的反弹来去匆匆。     此外，鉴于近两年A股市场不给力，投资者的风险偏好转向“稳健”，越来越多的投资者把目光转向固定收益产品，再加上管理层大力发展债券市场，这将分流A股市场有限的资金，对沪深股市的中期影响不可小视。

数据显示，10月份创业板的解禁市值为458.81亿元，环比将激增11.40倍。受此影响，近期以创业板指数为代表的中小股票开始补跌，并拖累大盘创出这轮调整的新低。本周四，30多家创业板公司发布公告，或承诺2012年年内不减持，或追加股份锁定期。虽然暂时缓解投资者对大非减持的恐惧，但并不表明大非过了承诺期后就不减持，只是把大非减持的压力延后。相反，随着越来越多的创业板、中小板上市公司的大非锁定到期，无论是创业板、还是中小板都将面临巨大的大、小非减持压力。

2029点匆忙进场的投资者多数被套，反映出弱势市场抢反弹的“高风险”。十一长假即将来临，在A股休市期间，美国和欧洲经济、债务是否出现新的波澜存在巨大的变数，这些对长假后的A股市场影响很大。上述背景下，投资者不妨通过控制仓位，来应对长假期间的诸多不确定性，耐心等待A股市场的走稳。此外，近期创业板指数、中小板指数大幅下跌，即是对未来中小股票迎来解禁潮的担忧，更像是对前期一些题材股缺失的“大幅补跌”的一种“补课”，也意味着中小股票已拉开全面补跌的帷幕。