2000点屡遭考验 A股破位概率大存结构性机会

周一多空双方围绕2000点整数关口展开反复争夺，上证综指盘中一度下探至2005.26点的三年多新低，后在水泥、券商等周期股崛起情况下，大盘迎来弱反弹，再现探底回升格局。分析人士普遍认为，昨日大盘在2000点上方的企稳回暖未能有效吸引资金入场，难以扭转A股下跌之势，预计未来大盘在下穿2000点后有望迎来一波反弹行情。

⊙记者 王晓宇  ○编辑 李剑锋

周期股护盘

上周末消息面相对平静，早盘大盘顺势低开，随后一路向下寻底并三度考验2000点的支撑位。在下探2005.26点低位后，多方顶住空方抛压，在水泥、券商等板块的带动下，盘面企稳回升，沪指出现一波快速上涨。午后大盘未能延续收盘前的强势，沪指维持盘整格局。

截至收盘，两市涨多跌少，量能却显露疲态。上证综指报2033.19点，涨0.32%；深证成指报8310.94点，涨1.33%。两市合计成交894.5亿元，较前一个交易日进一步萎缩7%。

盘面上，保险、券商、房地产、煤炭等板块止跌上升对盘面起到护盘作用，前期强势的水泥、机械、工程建筑等重拾升势，秦岭水泥、四川双马纷纷涨停。四川昨日召开重大项目投资会议，共推出2242个重大项目，投资总额约3.67万亿元。受此影响大通燃气、新筑股份纷纷冲击涨停，四川路桥、中铁二局等四川概念股也纷纷扬升。

但昨日大盘的探底回升并未给市场带来乐观情绪。德邦证券分析师张海东认为，昨日大盘的止跌企稳只是在整数关口上的技术性超跌反弹。现在大盘距离2000点仅一步之遥，一些“抢跑”资金不在意这最后的几个点所以介入，但股指的回升没有带动成交量的明显放大，说明资金参与意愿不强。A股仍处于弱势下跌通道之中。

或先破后立

“如果近期没有实质政策出台，大盘跌破2000点仍为大概率事件。”张海东认为，没有强力的外部政策放松刺激，宏观经济仍将维持疲弱态势。股市作为经济的晴雨表，未来或将继续下跌。

这样的观点目前具有普遍性。中信证券指出，当前短期底部形成的关键主要取决于稳定市场的政策出台的时机及力度。本周是节前的最后一周，避险情绪较浓，宏观因素方面缺乏正面支撑。

国信证券相关分析师也表示，目前A股已经处于积弱难返的格局之中。如果要扭转疲态，则需借助强有力的外部力量。预计A股指数继续大幅下移并跌破2000点后，或将引出稳定市场的政策。预计后续政策在稳增长的同时，将调结构、促消费，再加上技术面各项指标的修复，将为A股带来一波反弹。

申银万国同样认为，8月数据表现欠佳，工业增加值破9、出口没有实质改善，显示宏观经济未有起色。流动性方面同样难超预期，月末资金开始紧张，上周四7天回购利率创三季度新高。展望未来，A股“不破不立”，预计只有在下穿2000点后，管理层才有可能有实质性的救市政策。

破位概率大 存结构性机会

⊙记者 潘圣韬 浦泓毅  ○编辑 李剑锋

节前最后一周，A股以一根小阳线开局。不过盘中沪指再度逼近2000点的创新低走势，还是显示出市场整体疲弱的心态。券商普遍认为，考虑到节前资金压力及四季度解禁预期，若无大力度刺激政策出炉，大盘短期内跌破2000点的概率仍较大，且破位后即使出现超跌反弹，反弹高度亦有限。

不过虽然当前市场对于中国经济悲观声一片，但展望四季度，券商却仍认为A股“危中带机”：由于去年第四季度宏观经济数据基数较低，未来陆续披露的经济数据可能会有趋缓走平的态势，这会帮助周期类行业企稳，另外在三季度的“泥沙俱下”中，很多强势品种大幅补跌，这给了投资者不错的机会。

下破2000点可能性大

周一再度创出调整新低后，市场关于上证综指2000点关口“破与不破”的争论似乎也将告一段落。券商人士几乎一致认为，结合近期基本面、资金面环境，上证综指下破2000点已成大概率事件。

国信证券分析师黄学军指出，临近季末，市场资金面以及机构动向均存在不利因素。上周公开市场操作近一个月以来首次净投放1050亿元，但是货币市场短期利率全线上扬。并且从2007年-2011年期间国庆前1周的隔夜品种环比均上涨的历史经验来看，今年国庆前的短期资金更为紧张。此外，从新发行基金出现空仓上市的情况来看，市场观望气氛较浓。如泰信、诺德、华商、长盛等新近发行的分级基金、金鹰和中银的指数基金等，持有的股票仓位均为零。

申万研究员李筱璇也认为，横盘整理一周后，上周市场向下选择、二次探底，大幅弱于机构此前预期。上证指数2000点岌岌可危。

不过券商人士也普遍表示，指数短期若破2000点，则存在“反戈一击”的机会。

海通证券分析师荀玉根认为，市场蕴含两大短线催化剂，一是复杂国内外环境下政策释放偏暖信号，比如促进外贸和消费的措施落实、针对股市的税费减免；二是整数关口的反弹，目前股票型基金仓位已持续回落至75%，为2010年来低点。荀玉根判断，节前最后一周如果上证指数破2000点，短期仍有望出现反弹机会。

东吴证券分析师寇建勋则认为，从技术的角度出发，大盘真的破一下2000点可能对未来反弹更有好处。因为如果跌破2000点的心理关口，会涌出大量的恐慌盘，这样接盘的主力资金手里拿着相对便宜的筹码，未来有利于反弹行业的深化。

策略上，荀玉根建议超跌反弹选非银金融做弹性。如需求改善的铁路设备/煤化工、供给收缩的农化做基本配置，非银金融做弹性配置。另外，旅游板块如受到国庆期间门票降价影响继续下跌，建议逢低介入优质的公司，如张家界、黄山旅游、峨眉山A等。

尽管如此，券商对于指数破位后的反弹仍不敢抱有太高期望。李筱璇认为，当前实际政策环境依然偏暖，指数逼近2000点整数关口可能重新激发“维稳”预期，助推超跌反弹，但期望依然不高。节前最后一周，面临长假的不确定因素，谨慎氛围通常较浓。

四季度经济有望企稳

虽然目前市场表现反映出来的投资者预期极为低落，但多数券商认为，四季度市场面临的经济下滑压力将减弱，这给市场提供了不错的机构性机会。

朱雀投资高级合伙人王欢指出，去年第四季度的宏观经济数据普遍比较差，所以未来陆续出来的经济数据可能会有趋缓走平的态势，这会帮助周期类行业企稳。这不是依靠刺激计划出台，而是经济本身开始出现自我修复的迹象。

实际上，从近来披露的宏观数据看，经济企稳的苗头已开始显现。海通证券分析师荀玉根表示，8月房地产业新开工、投资的回升本是个积极信号，但从9月前三周地产销售看，新开工和投资回升的持续性存质疑。不过，同时可能有的新亮点是：其一，煤炭、水泥、纯氯碱价格9月来反弹，一定程度验证需求有所改善；其二，9月地产、汽车销量不佳有事件性冲击影响，需求积压后10月销售有可能重新回升。

从市场本身出发，部分券商人士认为目前的点位已经相当低，未来震荡向上的概率比较大。东吴证券分析师寇建勋表示，四季度大盘上升根本动力在于宏观经济数据从环比上看正在好转，8月的PMI已经开始抬头，9月如果延续这个趋势，会有利于反弹的延续。

从市场机会上看，寇建勋认为近期帮助大盘企稳的基建及相关产业，未来或能继续表现。一是因为之前有超跌，另一方面是最近市场对中央上马新的基建计划刺激经济的预期又有所抬头。

王欢则看好市场的结构性机会。他表示，三季度大盘一路下跌，泥沙俱下，很多上半年的强势品种，比如消费、医药，也跟着补跌。“这其实给了投资者不错的机会，原本估值高高在上的品种，都可以在这个过程中买进。这些品种即使指数整体下去了，还是存在结构性的机会。”

国信证券分析师黄学军则建议从以下几个方面进行行业配置：一是关注管理层维稳后产生积极影响的板块，如受到宝钢、江淮回购影响的钢铁和汽车中净资产较低的个股，以及一些容易受到影响的板块如银行和两桶油；二是QE3出台后推升资源品价格受益的板块如有色、煤炭，但持续性和力度比起前两次QE要差；三是临近国庆长假之际适当关注景点旅游类和零售类板块，尤其关注增持类，以及受到去年10月份的基数低等影响的零售类个股；四是适当关注最近投资驱动的煤化工设备板块。

市场难言反转 布局绩优股

⊙记者 丁宁 ○编辑 王诚诚

当股指再度逼近2000点关口，机构情绪普遍偏谨慎。经济前景的负面预期使得基金对于市场出现趋势性反转不抱太大期望。谈及四季度操作，基金表示，尽管市场维持弱势格局，但对于优质成长股回调带来的介入机会应及时把握。

对后市预期谨慎

尽管近期国内外刺激政策频出，但基于经济前景的疲软预期，基金对此反应谨慎。

“短期内经济运行、通货膨胀、政策调控都不会有显著的变化，这使得股市缺乏明显的趋势方向，弱势震荡依然是主旋律。”天治财富增长周雪军表示。

在摩根士丹利华鑫看来，现有国内经济刺激政策的作用是投资替代，对经济的拉动会非常有限；美国的QE3则会影响全球资金流向，产生输入型通胀隐忧。

“有鉴于国内外刺激政策无法根本性扭转国内经济的下滑态势，后续市场表现或没有太大惊喜。”沪上某基金公司投资负责人告诉记者：“对四季度投资环境持谨慎态度。”

周期股面临压制

基于对经济预期的悲观，周期股已不再成为基金普遍青睐的投资品种，受访基金多表示四季度将利用每次反弹机会撤离相关板块。

深圳某基金经理表示，国内外政策的风吹草动都会引发散户资金追逐周期股的现象，而基金却在“围城效应”中悄然退出周期股。他告诉记者，周期股的行情不会给市场带来有吸引力的收益，脉冲行情只是给“深陷其中”的机构带来减持与调仓机会。

摩根士丹利华鑫表示，周期股投资机会持续的时间可能非常有限。在其看来，尽管近期周期股的利好陆续传来，短期将促使市场活跃度上升，但由于经济结构调整缓慢，难以一蹴而就，周期股面临的压制将可能是长期性的。

“周期性行业面临的是去产能的漫漫长路，任何政策性的刺激都只能延长产能出清的过程。”平安大华投资总监颜正华表示，对周期性行业的把握始终立足与阶段性和政策性。

优先考虑成长股

与对周期股保持距离的态度相对应，业绩、成长性、基本面的改善等因素依然是基金经理在当前市场选股配置的主要考量，这也意味着结构性的行情将长期主导市场。在此预期下，基金表示将在四季度及时把握优质成长股回调带来的介入机会。

“跨年度会出现个股的估值切换，一些绩优成长类的个股现在看估值的确很高，但是如果按照明年的业绩来参考，那么现在就是很好的买点。”深圳一家专户投资总监表示。

而在具体板块方面，医药、环保和消费等领域成为受访基金经理较为普遍的关注对象。

“四季度证券行业仍然值得看好，医药和环保也仍具吸引力。”融通基金总经理助理、专户投资总监陈晓生表示：“消费、服务、科技创新方向的成长股是市场的主流，也是未来出牛股最多的领域，应该长期看好。”

冷看后市 三因素阻碍上涨

⊙记者 屈红燕  ○编辑 李剑锋

在经历大反弹两周后，上证综指涨幅尽吐，再度考验2000点。接受采访的私募及游资代表认为，难寻上涨理由，跌破2000点是大概率事件，而展望四季度也依然悲观。

估值依然偏贵是私募不敢看多的原因之一。深圳铭远投资总经理陆炜认为，“周期股由于存在巨大的不确定性，比如银行需要面对地方融资平台问题，地产股的盈利能力削弱，尽管这些周期股的静态估值已经很低，但市场买入的意愿并不强烈。”而中小市值个股的估值却依然偏贵，部分中小市值个股的市盈率依然在30倍之上，即使对于成长性比较确定的消费、医药等个股来说，这样的估值也难以再上行。

根据万德数据统计，A股的市盈率为12.49倍，中小板市盈率为27.86倍，创业板为32.28倍。分行业来看，有色、电子、农林牧渔、餐饮旅游、信息设备等行业的市盈率都在30倍以上。

四季度即将到来的解禁洪峰也是私募不看好股市的原因。陆炜表示，由于首批创业板公司进入全流通，解禁洪峰将至，四季度股市的供求关系面临着巨大的不确定性，即使这些原始股股东不卖出，市场也面临巨大的心理压力。相关统计数据显示，四季度两市大小非合计解禁规模预计为5356亿元，环比上升52%，并且10月份首批上市的创业板股票的“大非”将进入解禁期。

经济依然看不到好转的迹象，也是私募谨慎的原因。平谷投资投资总监胡菊林说，“当经济走到拐点时，下跌会非常迅猛，反映到股市，A股可能会接近日本1990到2003年的股市走势。”陆炜也认为，经济上开启了一个大的周期，目前经济处于调整期，股市难以向好。

游资则由于看不到赚钱效应不愿进场。“9月7日近80点的反弹已经被吞没，说明资金非常谨慎，不会因为某些利好，比如停发一段时间新股，就冲进市场。市场在关键点位会弱反弹，但弱反弹撑不住后，会不断重心下移。”光大证券深南中路某游资人士坦言，寻找不到上涨的理由，趋势性下跌难以改变。

“下跌不需要理由，上涨才需要寻找理由。”深圳某知名投资经理在展望行情时如是说，而目前经济、估值、资金供求、赚钱效应等方面难以给出上涨理由。