■记者观察市值管理不等于维护股价

□本报记者 黄俊峰  

在A股大盘连创新低、市值持续蒸发的背景下，越来越多的上市公司及其大股东自发行动起来，用回购和增持手段，掀起市值管理浪潮。不过，热潮背后亦需要冷静思考和看待市值管理的本质，尤其需要破除市值管理等于维护股价的误区。

前几日，某上市公司董事长曾说起市值管理的话题。该董事长直言不讳地说，所谓市值管理就是维护好公司股价，股价上去了公司市值自然水涨船高。他这种将市值管理等同于维护股价的看法，实际上在A股市场非常盛行。可以说，短期实用的功利主义色彩，长期以来都是国内市值管理领域的主色调，陷入这样的误区而不能自拔，容易使上市公司陷入内幕交易的深渊。

市值管理本质是维护上市公司价值水平的一种综合动态管理活动，其简单的量化评价标准就是市值大小，计算公式是：市值=股本*股价。所以在股份数额不变的情况下，市值多寡取决于股价高低。但若对市值管理的认知，简单化为对股价和股本两个变量的把控，那么上市公司就很容易沉湎于转增股本的自我陶醉游戏，更有甚者或不惜作奸犯科，内外勾结操纵股价从而陷入庄股的泥潭。在过去庄股横行的时代，不少上市公司泥足深陷，还美其名曰“市值管理”，对市值管理的误解误用可谓登峰造极。

毋庸讳言，股价高低的确是影响市值大小的重要因素，但绝非全部，市值管理亦绝不等同于维护股价。股价不过是上市公司内在价值的一个外在反映而已，受投资者情绪和市场整体走势等短期因素影响很大。上市公司内在的诸如公司治理、经营管理、投资者关系等才是市值管理的重点所在，公司只有平时注重不断修炼“内功”，长期来看公司股价表现方能给投资者以惊喜，公司市值才能保持持续稳定的增长态势。

当前虽然庄股早已销声匿迹，但是个别上市公司在再融资等窗口期维护股价的行为仍然存在。比如定向增发期间，有公司煞费苦心地将股价涨跌幅度长期维持在发行价格上下10%的区间。一旦定增发行成功，大部分公司的股价便一泻千里，断崖式下跌。这种功利性极强的市值管理活动，难逃操纵股价和内幕交易之嫌。

在这一轮以大股东增持和上市公司回购为主要手段的市值管理浪潮中，上市公司应“风物长宜放眼量”，不要以股价涨跌为市值管理的最终目标，而应以此为契机加强公司治理，强化投资者关系管理，真正做到以股东利益最大化为诉求，切实以保护中小投资者利益为目的。

对整个证券市场而言，有效的新股发行体制、合理的新股定价制度、高效的监管能力、透明的信息披露、理性的投资者群体和股权投资文化等几大要素的合力发挥，方能塑造出一个优秀的整体市值管理文化。