赢在长跑 回首又见2000点 寻找轮回行情中的赢基金

整体跑赢指数

为了对该轮动周期内的股票型基金业绩进行评析，我们根据上证指数的走势变化，选择2000点上下为基准，统计时间自2009年3月1日始至2012年9月14日止。

上证指数走势表明，该轮动周期内，大致经历了两次牛熊轮换的过程：第一轮上涨从2009年3月至7月底左右，指数从2000点一举站上3400点；从2009年8月至2010年6月底，在此期间尽管指数有过两个月内上涨20%的阶段牛市，但是基本处于震荡下行阶段，指数也从3400多点跌到2300多点；第二轮上涨大致为2010年7月至2011年4月末，期间指数两次摸高跃过3000点；此后至今，上证指数整体处于震荡状态，截至上周五，上证指数报收2026点，距离2000点仅有一步之遥。

为了更加准确地对基金经理的业绩给予评价，我们根据上证指数牛熊走势变化，对该轮回区间进行分段截取，分为四个区间，分别统计出两个“牛熊阶段”中各只基金的表现。考虑到基金公开信息获取的原因，时间截点尽量选择靠近各季度末，非季度末截取日期的统计数据以最邻近季度末数据为准。

具体截取区间如下：

第一区间：2009年3月1日—2009年7月31日，期间上证指数从2082.85点涨至3412.06点，整体上涨；

第二区间：2009年8月1日—2010年6月30日，期间上证指数从3412.06点跌至2398.37点，整体下跌；

第三区间：2010年7月1日—2011年3月31日，期间上证指数从2398.37点涨至2928.11点，整体上涨；

第四区间：2011年4月1日—2012年9月14日，期间上证指数从2928.11点跌至2123.85点，整体下跌。

统计显示，在2009年3月1日前成立的基金中，共有298只偏股型基金。整体而言，期间股基平均累计净值增长率为20.28%，共有260只取得了正收益，24只基金累计收益超过50%，其中华夏大盘精选以92.14%的涨幅领跑。

和同期沪深300指数相比(期间涨幅8.18%)，取得相对正收益的有227只基金，超过七成股基跑赢指数。

分类来看，封闭式股基业绩表现最为抢眼，统计显示，23只封闭式股基期间平均净值增长率为23.47%，相对稳定的规模利于投资运作或是该类基金整体业绩稳定并领跑的重要原因之一；此外，囿于仓位控制标准的不同，股票型和混合型基金期间的平均净值增长率分别为18.93%和21.63%，仓位更加灵活的条件使得混合型基金相较于股票型基金业绩表现更好。

业绩首尾相差120%

若剔除封闭式基金，在同样面临流动性挑战的情况下，偏股型基金的长跑业绩如何?

从单只基金角度看，华夏大盘精选和华夏策略精选期间表现最为突出，两者期间累计业绩分别为92.14%和85.66%，第三名为华商盛世成长，其累计业绩为75.61%。

而在排名的另一端，深圳某公司旗下1只股票型基金期间累计业绩为-29.84%，跑输沪深300指数38.02%，暂时垫底；此外，沪上某中小型基金公司旗下1只混合型基金与深圳另一家公司旗下某股票型基金期间累计分别下跌23.27%和-22.13%，阶段性表现落后。

由上所述，期间股基业绩排名首尾相差超过120%，可见指数轮回间基金表现迥异。

公司角度，在纳入统计范围的275只基金中，华夏旗下13只基金全部取得了正收益。不过在排行榜上，各只基金正收益空间不尽相同，除了华夏大盘精选和华夏策略精选收益超过85%，牢牢占据前两位之外，其余产品收益率均在30%以下，其中华夏平稳增长仅增长1.01%，在这298只基金产品中排名256位。

在资产管理规模“千亿俱乐部”中，嘉实基金的业绩相对稳定靠前。期间旗下8只基金纳入统计范围， 有6只产品的累计收益率超过50%，3只产品在所有统计偏股型基金中业绩排名入前十，其中嘉实服务与嘉实策略累计收益都超过57%；此外，广发、南方和博时旗下基金也都取得了正收益。

而在小公司中，表现比较抢眼的是新华和东方，虽然两者旗下基金纳入统计范围的数量不多，但都取得了良好的收益。其中新华基金有2只产品，新华优选成长增长52.21%，新华优选分红为41.20%；东方基金旗下东方精选、东方策略和东方龙混合，期间累计收益分别为52.33%、34.27%和25.98%。

在资产管理规模处于“中产阶级”水平的基金公司中，富国基金表现相对良好，旗下7只基金全部收益在20%以上，富国天成红利为51.31%；此外，建信、交银施罗德、鹏华、泰达、兴全、银华等均取得了正收益。

而在排名另一端，沪上某基金公司业绩并不理想，旗下纳入统计的三只基金不仅没有取得正收益，而且都跑输沪深300指数；另一家深圳基金公司表现也不尽如人意，旗下5只基金仅1只跑赢指数。

赢在长跑

需要指出的是，在分别进行统计的四个时间段内，每个时间段选取基金前20名，没有一只基金同时出现在两个以上(不含两个)的区间中。

这或许表明，随着时间轴的拉长，基金在不同市况下的业绩表现并不一定能做到“步步领先”，因此，一时的业绩爆发或者下降也不应成为投资者投基的最重要参考因素。

以嘉实主题精选为例，该基金在整个参考期内累计净值增长率高达61.56%，排名居前。然而分阶段看，其并非在在四个分时间段都保持领先。统计显示，在2009年3月至7月间，沪深300指数上涨74.48%，嘉实主题涨幅为41.34%，同期排名并不冒尖；而在随后8月至第二年6月的市场调整中，沪深300指数下跌31.37%，嘉实主题则逆势上涨1.95%，跻身同期基金业绩排名前六；在此后的两个考察期，该基金表现较为稳定，筑实了三年多整体业绩的表现。

再以华商盛世成长为例。在前三段考察分区内，该基金业绩表现强势，累计净值增长率分别达到76.54%、1.90%和30.50%，基本都处于行业前列；然而在去年4月至今的这段考察期内，该基金涨势已不如此前般锋芒毕现，累计净值增长率为-25.19%，同期业绩排名落后。尽管如此，华商盛世凭借此前所积累的涨幅，仍然牢牢占据在整个考察期内偏股型基金净值增长排名第三的位置，累计涨幅为75.61%。

在某基金分析人士看来，一场关键战役的获胜会拉高更长时间轴上基金的整体表现，反之亦然，投资的不确定性在基金业绩走势方面表现得淋漓尽致；同时，也有一些基金在不同的考察阶段表现较为平稳，尽管没有特别显山露水，但通过积小胜为大胜的方式同样也能取得良好的整体业绩。

以表现较为稳定的东方精选为例。整个考察期内，该基金累计净值增长率为52.33%，在纳入统计范围的所有基金中累计涨幅排名15，但在四个分区内该基金的涨幅并没有一次跻身过前30名(不同统计区段基金数目也不同)。从业绩表现看，该基金主要通过保持稳健的业绩，“积跬步至千里”。统计显示，在四个区段内，东方精选的净值增长率分别为57.54%(跑输指数16.94%)、-14.55%(跑赢指数16.82%)、28.23%(跑赢指数2.47%)和-11.75%(跑赢指数16.41%)。通过“多赢少输”，东方精选以较为稳健的业绩在整体上排名靠前。

“影响基金业绩表现持续性的因素有很多，市场风格与基金经理自身投资的匹配度、基金类型仓位的限制、规模变化导致投资策略的位移等，都使得短期基金业绩参考存在一定不确定性因素，因此投资者不应片面关注某个特定时间段的基金表现，而应综合长期业绩作为投基参考指标。”北京某基金分析人士表示。

需要指出的是，统计中也出现一些基金不论在何种市况下业绩表现都乏善可陈，例如深圳某基金公司旗下1只股票型基金，由于在4个分区时段内业绩表现都相对疲软，其整体业绩在所有纳入统计的基金中暂时垫底。“对于业绩长期乏力的基金，投资者则应保持一定的谨慎，勿轻易做出投资决定。”上述分析人士表示。

踏准时点的机遇

如上所述，并非所有整体绩优的基金在每个阶段都会表现良好，一些基金是凭借其在某场或某机场“局部战争”的胜利而取得“全面胜利”。那么，他们是如何在不同的市况下演绎不同的投资思路，从而获胜的呢?

通过观察部分基金各阶段的操作可以发现，其成功或者失败都并非偶然。

以嘉实主题为例，该基金在09年8月至10年6月的下降行情中，在股票型基金中业绩排名第一，其资产配置起了决定性作用。从该基金定期公告显示，2009年第三季度末，指数创下阶段性低点时，其股票型资产占总资产比为67.4%，债券市值占比为5.21%，而银行存款占比高达25.95%；2009年底，大盘创出阶段性新高，其股票型资产占比达到80.88%；2010年第一季度，上证指数震荡下行，该基金一季度末股票型资产降为60.30%，债券型资产增加为16.44%；二季度指数呈现断崖式下跌，上证指数从4月1日的3147点降到2398点，该基金二季度末的资产配置中，只剩下30.25%的股票资产，债券市值占比为41.76%，买入反手证券占比为25.41%。其仓位表明该基金准确的把握了市场行情，成为该基金取得业绩榜首的决定性作用。

与之相对的是因在资产配置方面与市场风向南辕北辙而致使业绩疲软的基金。

深圳某只排名落后的股票型基金，在2009年8月至2010年中下跌行情中，其仓位变化体现了明显的反市场方向操作：2010年第一季度，大盘震荡下行，其资产配置中股票型资产占比高达94.54%，没有买入任何债券型资产，在二季度指数断崖式下跌中，依然没有采取果断减仓操作，股票型资产配置依然高达84.80%。导致该基金在此区间业绩下跌41.86%，下跌幅度超过沪深300指数10.49%，净值表现与同期基金相比较为落后。

无独有偶，在2011年4月至今的下跌区间内，沪上某公司旗下1只股票型基金业绩垫底。统计显示，从2011年中至今，在股市单边下跌的情况下，其资产配置始终保持在90%以上，去年下半年，上证指数下降超过20%，该基金股票型资产配比均超过93%；而在2009年底和2010年三四季度的阶段性行情中，其资产配置反而保持在75%左右。

精选个股的能力

除了在资产配置方面与市场热点是否合拍，基金选择个股的表现也在很大程度上影响其业绩的优劣。

统计显示，在2010年7月至2011年3月的上涨行情中，华夏基金旗下的三只基金牢牢占据前三名，期间累计业绩均超过40%。根据2011年一季报，华夏策略混合基金的资产配置中，债券型资产均占到20%左右，股票型资产从未超过80%。但是由于广汇能源和东方金钰这两只大牛股牢牢占据着其重仓股的前两位，其配置占基金净值比均接近20%。而华夏大盘精选基金重仓股中，同样是这两只大牛股占据前两位。在此期间，广汇能源股价累计上涨15%以上，东方金钰股价更是一飞冲天，短短几个月中，从8元多暴涨到25元左右，收益率超过200%，成为业绩排名居前的主要支撑因素。

而在此期间排名位居榜首的华夏优势增长基金，其2011年第一季度股票型资产占比也仅有74.09%，但因为其重仓中，海螺水泥、中国宝安、莱宝高科、东阿阿胶均取得了不错的收益，其中海螺水泥股价从2010年7月1日的9.94元，一路飙升到2011年3月31日的26.46元，收益率达到166%；同期中国宝安股价从7.95元上涨到18.33元，莱宝高科收益率也接近100%。该基金重仓的这几只牛股联手把该基金送上了冠军宝座。

沪上一家基金公司的基金经理表示，震荡行情下，尽管股票资产不是太高，只要抓住几只大牛股，也可以把整体业绩拉上去。

以2011年4月以来下降行情中取得业绩第二名的长信双利优选为例。公告显示，从去年4月份以来，其十大重仓股中，步步高、科大讯飞几乎垄断其重仓股的前两位，这两只股票同期表现远远超越大盘指数；从去年3季度以来，双鹭药业和山西汾酒开始出现在该基金十大重仓股中，在大盘屡创新低的情况下，这两只股票还取得了不错的正收益，为该基金取得业绩排名第二立下了汗马功劳。

同样以嘉实主题精选为例，在2009年8月至2010年年中的下跌行情中，其第一大重仓股是当年大牛股广汇能源，期间尽管大盘下跌30%，但该股股价从5元多涨到10元多，实现了超过100%的正收益。此外，嘉实主题累计买入靠前的股票中，中粮屯河、隆平高科、中国卫星、洪都航空等均跑赢同期大盘指数。尽管也曾经遭遇长江电力这样表现较差的个股，但是通过对冲策略，依然取得了好的收益。

反之亦然。如若在下跌行情中保持股票型资产高仓位，又选错重仓股的话，基金业绩无疑难言令人满意。以深圳某公司旗下1股票型基金为例，其2010年中报显示，十大重仓股中，包括建行、招行等六大银行股，以及长江电力、中石油、中石化和中国铁建，全部是大盘股，在中小板股狂欢之际，这些股票价格一路下行，成为基金较为“保持距离”的投资标的，由此该基金只能面对当期业绩垫底的无奈。